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　　个人人力资本投资决策分析的论文 摘要：人力资本的概念及其理论研究已经有近半个世纪的历史，人力资本必须经过投资才能形成。人力资本投资的主体有政府、企业和个人。本文是从个人的角度，从经济学和财务学的视角来分析人力资本投资的两方面的决策，并提出决策时应充分考虑影响投资收益率的风险因素，试图比较全面地分析个人人力资本投资，对本领域的理论研究有一定的参考意义。关键词：人力资本 投资决策 风险一、人力资本的概念“人力资本”最初被诺贝尔经济学奖获得者舒尔茨在研究美国经济中物质资本存量与产出差距在不断加大，出现巨额余值时使用，并由此产生了人力资本理论。舒尔茨及以后学者从不同的角度对人力资本进行了多方面的研究，形成了丰富的理论和实证研究成果。在随后的近半个世纪在西方发达国家牢固树立起了“人力资源是第一资产”的理念，并掀起了人力资本研究的热潮。人力资本是与物质资本相对的一个概念,是指通过人力投资形成的、体现了个体或群体的知识、技术、能力等，并能够为其带来长期收入来源的生产能力。人力资本的一个重要特征是资本化了的人力资源。马克思曾指出，资本的本质属性在于对利润的不懈追求，人力资本既然属于资本化形态，当然就不例外了。无论个人还是企业都希望能在将来获得回报（如通过增加收入或提高公司的生产力）。本文主要讨论通过正规教育（学校教育）形成的个人人力资本投资的决策问题。二、人力资本投资决策：（一）、是否继续投资的决策：人力资本投资的主要形式是教育，因而有必要分析教育投资的成本与收益。下图显示了学校教育投资的可能分析。一个人面临两种选择：需要s年全日制学校教育，在完成后如果就业，会有年收incer，1974）。为了计算它，理论上必须知道某人实现的收入并等到退休。关于是否投资教育或继续投资教育已经有许多公式化研究，美国人口经济学家恩格尔曼认为，人力投资的时间比较长，难以根据已知的投资期限来计算投入量与收入量，为此，他把投资期限限定在一个时期（例如13年），而把收益扩展到其他时期带来的收入，用来分析教育（正规学校教育）投资的收益率。公式为式中，c表示受过第13年教育的直接费用，，1975）。对人力资本理论的发展做出了巨大贡献的yoram ben-porah公式化了教育投资过程并描述了其主要决定因素。在他的模型中，个人通过已有的人力资本和他自己的时间、其他市场资源相结合来达到产出（人力资本积累）的增加。yoram最佳资本积累的模型是个人人力资本生产函数： qt表示个人在时期t人力资本的总投资；kt表示个人在时期t初始人力资本存量；st表示个人在时期t内贡献于存量q的时间（q：人力资本存量总增加）；xt表示积累人力资本（生产中）购买的商品和劳务。如果初始人力资本较低，追求利益最大化的个人首先会进一步增加人力资本存量，也就是说，全部时间都花在学校教育上。在完成全日制教育后，会在接下来的工作中继续他的在职培训（on-the-job training）。参数b是由becker在1975年运用同一生产函数时增加上去的，它表示“有限的个人体力和智力”，使yoram的规模报酬递减的假设合理化。原因是（1）随着个人在增加其人力资本累计的过程中，成本增加。（2）个人生命是有限的，随着受教育时间的不断付出，工作年限会缩短，这减少了获得利益的时间，结果最终是收益的增长幅度减少。而且个人继续延长其受教育时间，增加的教育年限的成本是增加的，一个简单的原因是：机会成本增加了。接受学校教育的时间越长，在同等教育水平下获得的工资越高，同时也意味着更大的花费（见图2）。从图中我们可以看到，如果学校教育年限不断延长，边际收益（每延长一年增加的收益）会下降而边际成本会上升。受教育的最佳年限出现在边际成本线与边际收益线相交的那一点。如果教育年限超过s*，则产生的额外成本要大于额外的收益，此时再选择学校教育从经济上来看是不理性的。因此，s*为最佳投资点。在此点上，投资者可获得最高的收益率，即内部收益率（irr），是投资成本现值与投资收益现值相等时的贴现率（即教育投资的净现值npv为零时的贴现率），也就是说图1中面积a=b时的贴现率。 这个模型也可得出几个预测（允许成本和收益曲线随个体不同而不同）：（1）边际成本曲线较低的人（总成本线较平坦）选择更多（时间更长）的学校教育投资。如较易获得贷款的人，资金成本较低（筹资费用较少）。如图中a曲线。（2）边际收益曲线较高的人会选择更多（时间更长）的学校教育投资。比如由于家庭关系络、有较高的学术理论水平或智商很高而学校教育恰好能与之互补等原因较易在接受教育后找到工作的人。如图中b曲线。三、人力资本投资决策中的风险因素简单的模型能反映问题的实质，却容易忽略一些重要的因素，比如风险，下面讨论人力资本投资中的风险因素。在传统的经济理论中,人力资本投资风险较少被论及。但事实上