计算机行业专题研究报告从牛股更替思考计算机行业选股逻辑2012课件.pptVIP

* 评级： [Table_Title] 细分行业评级 证 券 研 究 报 告 股 票 研 究 计算机 [Table_MainInfo] 2012.10.10 从牛股更替思考计算机行业选股逻辑 [Table_Invest] 上次评级： 增持 增持 行 业 专 题 研 究 袁煜明（分析师） 021 1522 yuanyuming008092@ 证书编号 S0880511080003 本报告导读： [Table_Industry] 电脑与外围设备 专用设备 软件与服务 网络与数据 增持 增持 增持 增持 本文原本的题目是《寻找牛股的基因》，初衷很简单：找到 2000-2010 年每年涨幅前 10%的股票，罗列每支股票涨的原因， 然后统计排序，得出牛股最主要的原因。但研究过程中发现，这 11 年里计算机行业的股票结构与投资风格都发生了很多变化， 数据的简单统计并不能反映变迁的过程与趋势。而且，研究中也 整理了这 11 年的很多很有价值的数据。最后的想法变成：以寻 找牛股为线索，总结这 11 年的诸多现象、规律与趋势，温故而 知新，完善自己的选股逻辑。 摘要： 个股分化在加剧，选股日益重要。综合涨幅方差、最大最小涨幅差、涨跌股票数占比等指标， 我们发现过去 11 年（2000-2010 年）来个股的分化正在日益加大，尤其 07 年之后。如果接下 来股市继续是平衡市，精选个股意义更为突出。 我们研究了过去 11 年里，每年计算机行业全年涨幅位居前 10%的股票，总计 33 只，并研究他 们的共同特征。 牛股永远能大幅跑赢大盘，跑赢行业。不管牛市熊市，市场风格如何，涨幅位居前 10%牛股总 能跑赢大盘，跑赢行业 10 个点以上，其中 8 年跑赢 50 个点以上。 四成牛股错过那年就不再。11 年里总共有 28 支股票都曾成为牛股，占总数的 32%。但只有 5 支股票 2 次上榜，其他 23 支都只有过 1 次。其中 12 支股票上市后一直持有其的收益，还不如 在股价爆发的那年从年初持有到年底获得的收益更大。 我们罗列了 12 个可能成为牛股驱动力的因素来统计，依序为：行业地位高、市值规模小、前一 年涨幅低、次新股、估值便宜、热点概念/题材、员工数增长快的占比均在 30%以上。（业绩高 增长的牛股连 30%都没到！） 早期牛股主要靠并购重组。早年上市的股票里业绩高成长的寥寥，业绩难以驱动股价。且早期 股票以国企为主，一直存在各种资产注入的可能。在 03 年之前的 4 年里，6 支牛股中有 5 支都 是因并购重组/股权更迭成为牛股。 2006 年是道分水岭：行业龙头抬头。06 年之后的 23 支牛股 17 支是行业龙头，占 74%（之前占 30%）。5 支大象型牛股、4 支连续两年涨幅在前 20%的牛股，都出现在 06 年之后。 2010 年又是道分水岭：业绩股抬头。11 年来只有 6 支业绩高增长的牛股，除了 2007 年的恒生 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1522 从牛股更替思考计算机行业选股逻辑 电子，另外 5 只都在 2010 年。反过来说，2010 年的 8 只牛股，5 支都满足高增长条件占 63%， 7 支为行业龙头占 88%，没有一支是因为并购重组。 业绩高增长曾经只是神话。牛市时很多人都在说 TMT 的“翻倍股”、“10 倍股”， 但事实上，过去 11 年整个行业仅有 26 支股票符合“收入增长 30%、扣非净利润增长 60%且不低 于上上年水平”的高增长条件，其中 21 支在 2006 年以后，9 支在 2010 年。当年并非投资者不 喜欢业绩高增长的股票，而实在是难为无米之炊。 低估值股票在熊市易成牛股。01、05、08 年这三年是 11 年里计算机行业最惨淡的三年。三年 熊市的 7 个牛股中，6 支都符合估值低的条件；反过来看，总共 10 只符合估值低条件的牛股里， 6 支都在三年熊市中，占到 60%。 市值小、前一年涨幅低：很有效的散户指标。市值比行业平均小 40%，前一年涨幅居行业后 30%， 这两项散户最能理解的指标，命中率分别为 45%、39%，于选股很是有效。 次新股：牛股是它，深套也是它。共有 11 支牛股来自次新股占到 33%，年份分布也大致均匀。 当然，次新股地雷众多，2009、2010 两年的跌幅前 4 名，共 8 支股票竟然都是次新股。 每个热点概念至少造就一支牛股。从 08 年开始，几乎每个热点概念都至少造就了一支牛股。市 值小的股票更容易成为炒作标的。2010 年之前的 6 支概念牛股，5 只都是小市值。 大面积股权激励或将带来机会。2009 年及之前授予的激励计划只有 3 家公