投资风险管理 第5章 投资组合的VaR.pptVIP

第五章 投资组合的VaR 主要内容： 用VaR值来综合组合资产的风险；将这项整体性的VaR值按其组合的资产进行风险分解；利用VaR技术对英国老牌的巴林银行破产事件做案例分析。 第一节 投资组合的VaR 第二节 利用EXCEL计算VaR组合与分解 第三节 巴林银行为什么会突然破产？ 一、投资组合的收益与方差 设一项投资组合由N项投资工具组成，每项工具的收益率分别为Ri(i=1,2,…，N)，则投资组合的收益率为： (5.1) 这里的wi是权数，权数和为1。权数实际上就是组合中各项工具的投资额所占比重。 一、投资组合的收益与方差 投资组合的期望收益率是： (5.3) 上式中的μi是第i项投资工具的平均收益率 投资组合的方差是： (5.4) 一、投资组合的收益与方差 式中的σi是第i项工具的标准差，σi是第i、j两项投资工具收益率的协方差(协方差的含义及计算，可参考本书附录)。 投资组合方差可简写为 (5.6) 投资工具收益率是一个相对数指标，一般可假设收益率指标服从正态分布。投资组合的VaR值是初始投资的σpξ*倍。这里ξ*是给定置信水平为1-α下的分位数。 一、投资组合的收益与方差 【例5-1】考虑两种货币加拿大元(CAD)和欧元(EUR)的投资组合。假设这两种货币的波动性分别是5%和12%。投资组合中加拿大元的规模是200万美元，欧元是300万美元，两种货币波动性的相关系数设为0.26。试用VaR计算该组合的风险规模，置信度取95%。 一、投资组合的收益与方差 解：按题意有： ∑= = σ2p=WT∑W =0.006333 投资组合的波动性是σp=0.079 579≈8%。置信水平95%的分位数ξ*=1.645。所以，该投资组合的VaR=W0ξ*σp=5×1.645×0.0795 79=0.654 537(百万美元)=654 537(美元)。 二、VaR的分解 投资组合的总风险并不是简单地由组成它的各个投资工具的风险直接相加而得。 各个投资工具间的相关性，可能会额外地加大风险，也可能会抵消一部分风险 (5.13) 二、VaR的分解 总体的VaR分解成各个证券增量的和。这样我们可以把单个资产的风险放到组合中去了，而不是孤立地考虑，或简单地相加。 二、VaR的分解 【例5-2】继续利用本章例5-1的数据，对两种货币组合的风险654 537美元进行分解。 解：为了方便，我们将风险分解的计算过程通过表格方式进行，具体结果如表5-1所示。 二、VaR的分解 表5-1计算的是单位美元计算的投资组合风险及其分解： 0.130 907=0.016 008＋0.114 9 考虑到投资组合的规模是500万美元，上式两边同乘以这个规模值，得到： 654 535(美元)=80 040(美元)＋574 495(美元) 说明投资组合总的风险是损失654 537美元，其中80 039美元的可能损失来源于200万美元的加元波动，占12%；另外的574 498美元来源于300万美元的欧元波动，占88%。风险控制的重点是欧元外币。 利用EXCEL计算VaR组合与分解 如何用Excel实现例5-1、例5-2中的计算。原始数据的输入以及整个计算过程如图5-1所示。 在输入公式的过程中，以下两点需要注意： (1)在计算∑W和σ2p时使用了数组函数MMULT。 利用EXCEL计算VaR组合与分解 现以计算例1中的∑W为例说明该函数的用法。MMULT函数可以计算出两个矩阵的积，它有2个参数，分别表示相乘的两个矩阵。要想返回正确的结果，首先要确定结果矩阵的行列数。在例5-1中，∑W是1×2矩阵，因此我们先选定用于存放结果的单位格区域F2:F3，然后直接使用键盘输入“=MMULT(D2:E3,B5:B6)”，最后按Ctrl＋Shit＋Enter组合键即可。注意：在输入公式后，Excel会自动在公式两端插入大括号{}，如当活动单元格是F2时，可以在编辑栏(在图的最上方)看到“{=MMULT(D2:E3,B5:B6)}”。 利用EXC