棉花投资报告1月7日-周丽丽 - 二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析.docVIP

2011年棉花投资报告 供需面决定 2011年郑棉或先扬后抑 研究员：周丽丽 2010年1月7日 行情回顾 从郑棉走势图上我们看到在2010年郑棉走势基本上分为3个阶段，第一阶段震荡上扬、第二阶段疯狂上涨、第三阶段宽幅震荡。 第一阶段：棉价震荡上扬；2010年初至8月，纺织企业原料库存量相对较大，市场成交缓慢，棉花价格在16000-17000附近徘徊。受到全球经济持续复苏、国际市场需求有所恢复、国内宏观经济积极向好、内需市场持续旺盛等外围利好因素的支撑，中国棉纺织行业产销迅速回升，棉纱产量增长带动棉花需求增长。期间因4月份印度棉出口受限制期价开始回升，在国内增发进口配的影响下，棉价呈震荡走势温和上行。 第二阶段：疯狂上涨：2010年9月初至11月中旬，在棉花生长后期吐絮的关键时期，由于天气因素的影响使得在种植面积逐年下降的前提下，单产预测不断下降，品质也不断下降，产量的预测越来越受关注，此时宏观面上全球经济增长的不理想使得全球迎来量化宽松货币政策，而我国国内由于通胀的不断高企，多次加息及人民币不断升值使得国外游资越来越关注国内市场，棉花此波疯狂上涨很大程度上就是游资的推动。 第三阶段：宽幅震荡阶段，时间自11月中旬至今，此阶段由于CPI上涨超5%，因此我国两次启动加息，6次上调存款准备金率，同时国家采取了很多价格干预政策以此来稳定物价，在期货市场上各交易所也纷纷调整保证金及交易费，在一系列的政策下，郑棉开始大幅下跌，在跌至24000一线后，政策面的利空影响也得以释放，棉花价格企稳后回归基本面，在25000-29000之间震荡，重心缓慢上移，陷入涨跌两难的境地。 基本面分析 从棉花市场供需来看，棉花缺口仍然存在。中国在2009/2010年度减少棉花种植面积约12.3%，而棉花生长期间遭受恶劣天气的打击使得棉花产量在2009/2010年度减少了约11.4%。同时，随着世界经济开始复苏，对棉花的需求增加，导致中国棉花消费增加了8.0%，按USDA12月份的供需报告，中国今年棉花供应缺口约为370万吨，由于棉花生长期的天气原因，造成高等级棉稀缺的事实无法改变，总体供应偏紧的格局在2010/11年度维持常态。 图2中国棉花供需情况 数据来源：USDA 棉花流通方面，从主要出口国来看，截至2010年12月底，预计美棉出口签约已超过310万吨，占全年出口量的90%。美国是最大的棉花出口国，估计占2010/11年度全球出口量的41%。印度是第二大出口国，其政府限制出口数量在100万吨以下，且已经全球售出。中亚出口签约量预计已超过100万吨，占其可出口量的85%。澳大利亚和巴西由于棉价上涨产量相应大幅增加，但要到2011年4月份才能上市。预计本年度全球棉花贸易量为830万吨，而可供购买的只剩了10%左右。短期内棉花供应面较紧张。 今年棉花价格的上升将使得2011年全球种植面积有增加可能，去年，籽棉收购均价仅为4元/斤，尚且得到了不少棉农的欣喜，皮棉种植面积小幅回升。而今年的籽棉价格从3.8元的初始收购价迅速跃升至7-7.2元，涨幅约80%，在较好收益的刺激下，今年国内的棉花种植面积预计将得到很大程度的上升。此外，南半球目前正处在播种期，棉花高企将使得棉花播种面积大幅增加，预计澳大利亚、巴西等国2010/2011年度棉花增产幅度都较大。 在当前棉花价格高位震荡期间，产业链上下游之间博弈，不可忽视的一个重要因素就是国家的调控政策，在CPI数据高企，通胀压力较大的压力下，国家为了保证人民生活稳定，对物价的过快上涨采取一些调控政策，抑制物价的过快上涨。 从棉花的生产成本来看，按照今年籽棉收购价格来计算，棉花皮棉价格至少为18000元/吨才能保证棉农的收益，而如果考虑贸易商利润，按照2000元/吨的水平，因此22000元/吨基本维持生产、流通环节利润，按照前期下跌后24000元/吨处的支撑来看，24000元/吨作为震荡底部无论从基本面还是技术面都得到了一定的验证，而从前期走势来看，棉价在30000元/吨处的压力位较强。因此24000元/吨-30000元/吨处的区域较为合理。 走势预测 2011年棉价可能保持高位震荡的格局，在新棉种植明确前市场有望维持震荡偏强走势，26000一线有强烈支撑，建议春节前依托此价位保持逢低买入的策略。在新棉种植开始之时密切关注种植面积的增加幅度，届时制定相应的抛空操作策略。总体2011年棉价仍将高位运行，受新年度棉花播种面积扩大、预期供需关系缓和的影响，2011年棉价或将呈现先震荡上行后承压回落的前高后低走势。 时间上，在2010年12月—2011年3月间，棉价或将以强势震荡为主，而2011年4月以后的变化将加大，即棉花种植面积的增加处于暂时不明确的状态，这可能会改变下一年度全球供应关系，而这一因素的清晰会在2011