结构模型实证分析货币政策传导机制.pptVIP

10.4-* 第十章 中央银行与货 币政策的实施 Section 4:货币政策传导 机制的实证分析 本章学习目标 1980年以来，美国经济总产出水平和通货膨胀的剧烈波动以及伴随而来的经济不稳定，使得政策制定者们陷入困境：采取什么样的呃政策或政策组合才能在未来减少总产出和通货膨胀率的波动呢？货币政策制定者们必须对实施政策的时机以及政策时经济产生的效应有一个准确的评估。在本章，我们首先学习一个评估实证分析的框架，然后利用这个框架来理解，在货币政策对于经济的重要性这个问题上，为什么会存在很大的分歧。之后，我们将考察货币政策的传导机制，并评枯对这些机制的实证分析，以便更好地理解货币政策在经济中扮演的角色。 10.1 评估实证分析的框架 10.1.1 结构模型实证分析 货币政策传导机制：对总需求各组成成分的分析对于货币供给量影响经济活动的途径。这种分析方法通过建立一个结构模型，来考察货币供给的变化对经济活动的影响。一个结构模型可能包含描述货币政策运行机制的若干行为方程式如下图示： 实证分析的两种类型 结构模型实证：通过利用数据建立模型来解释一个变量影响其他变量的途径，从而揭示前者对后者的影响。 简化形式实证：是指通过直接观察两个变量之间的关 系，来说明其中一个变量是否对另一个有影响。 优点 由于我们可以对每种传导机制进行单独的评估以判断其是否合理，所以在货币政策是否对经济活动有重要影响这一问题上，我们就可以获得更多的实证证据。 了解货币政策的改变如何影响经济活动将有助于我们更加准确地预测M的变动对Y的影响。 通过了解经济是如何运行的，我们可以预测经济中的制度变迁对于M与Y之间联系的影响。 缺点 只有在对所有的传导机制都充分了解的情况下，结构模型实证分析才是最优的。 10.1.2 简化形式的实证分析 简化形式实证分析方法将经济看做一个看不透的黑箱，在此基础上分析M变动对Y的影响。简化形式实证分析可以用下面的框线图来表示，其中，经济被画为一个黑箱，中间是一个大大的问号： 优点 它没有对货币政策影响经济的方式做任何限制。 缺点 当Y的变动并非由M引起时，它也可能会误导性地得出M的变动导致Y的变动的结论。 10.1.3 结论 结构模型实证分析与简化实证分析到底孰优孰劣，并没有一个明确的结论。结构模型实证分析有助于人们了解经济是如何运行的。简化形式实证分析方法没有对货币政策影响经济的方式进行限制，它可能能够更明确地指出M对Y的全部影响。 应用：货币政策对经济波动重要性的争论 10.2 货币政策传导机制 24.2.1 传统的利率传导渠道 传统凯恩斯学派认为的货币传导机制可以用下面的图式来描述，它反映的是扩张性货币政策的影响： 两个方向 利用更复杂的货币主义简化形式模型检验货币对经济活动的重要性。 继续采用结构模型分析方法，探索货币政策影响总需求的各种渠道。 利率传导机制有一个重要特点，即它强调影响消费者和厂商决策的是师姐利率，此外对支出有主要影响的通常是长期实际利率。这为利用货币政策刺激经济提供了一条重要的传导机制，即使是在通货紧缩时期名义利率水平接近于零的情况下该机制仍然能发挥作用。当名义利率水平接近于零时，对未来扩张性货币政策的承诺会提高预期价格水平（ ）和预期通货膨胀率（ ），因此实际利率水平会下降（ ），甚至当名义利率水平固定为零时，货币政策也可以通过下面的利率传导途径对总产出水平产生影响： 扩张性货币政策 这一传导机制表明，即使在名义利率为零的情况下，货币政策依然是有效的。 其他货币政策机制 一类是通过利率以外的其他资产价格发挥作用，另一类则是听过信息不对称信贷市场的影响发挥作用（即信用观点）。 汇率水平对进出口的影响 扩张性货币政策 托宾q理论 扩张性货币政策 财富效应 扩张性货币政策 图24-3 货币政策与GDP之间的联系：货币传导机制 10.2.2 信用观点 信用观点指出由于信用市场存在信息不对称问题，货币政策的效用一可以由两类途径来传导，一类是通过影响银行的借贷发挥作用，另一类则是通过影响企业和消费者的资产负债状况发挥作用。 银行信贷渠道 信用观点的一个重要含义：相比于能够通过股票市场和债券市场直接融资（不仅仅是通过银行融资）的大企业而言，因为小企业更依赖银行贷款，所以货币政策对于小企业的投资支出有着更大的影响。 资产负债表渠道 货币政策可以通过多种渠道影响企业的资产负债表。扩张性货币政策会导致股票价格的升高，进而提高企业净值，由于企业净值的升高会减少逆向选择和道德风险问题，所以投资支出会增加，总需求水平随之上升。 现金流渠道 现金流是指现金收入和支出的差额。扩张性货币政策会降低名义利率水平，企业的现金