私募专题研究：指数增强研究专题之二 - 指数增强基金：一种新兴投资理念.pptx

指数增强: 一种新兴的投资理念 —— 金斧子指数增强研究专题之二 指数增强的世界—你值得拥有！ 01 指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念 02 指数增强基金在中国：受追捧的细分物种 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 03 指数增强在中国发展前景：需求有待满足 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 最早的股票指数增强型基金——Steward Small-Mid Cap Enhanced Index Fund由Steward Mutual Funds于1952年推出，直至1985年才有追随者陆续发行该类基金。 该类基金很好地丰富了原有指数型基金的纯被动思路，给投资者在Beta收益基础上带来了Alpha收益的可能。 2000年以来其数量和规模经历快速增长，截至2016年底，美国股票指数增强型基金共计545只，规模约481亿美元。 基金数量自2008年以来步入缓慢增长期，但从2012年以来规模增速明显超过数量增长，可见供给仍有发展空间。 图：美国股票指数增强型基金数量规模情况（截至2017年2月10日） 数据来源：金斧子投研中心 指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 按投资类型分，美国股票指数增强型基金可细分为开放式基金、保险产品、可变年金、可变寿险、独立帐户和ETF。 在数量上，开放式基金、可变年金和可变寿险占大比例。在规模上，开放式基金处于明显优势。 在投资类型上的分化，主要和产品特性有关，以可变年金和可变寿险为例，其“Beta + Alpha”的收益模式吸引了大量的机构客户，并多以子帐户的形式存在。 图：美国股票指数增强型基金投资类型细分情况（截至2017年2月10日） 数据来源：金斧子投研中心 指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念 从市场格局看，无论是数量或是规模角度，美国股票指数增强型基金的行业集中度都相当高，其中Voya以262只基金在数量上领先，PIMCO以153亿美元在规模上取得绝对优势。 PIMCO的StockPlus系列是一个典范，主要通过使用股指期货获得指数回报的同时，将绝大部分基金资产通过投资于擅长的债券领域获取Alpha收益，从而达到增强收益的目的。 Voya股票指数增强型基金的投资方向主要包括可变年金、可变寿险和开放式基金，并以前两者为重心。尽管基金数量在保险型产品优势下一直领先，但规模自2006年到达81.42亿美元的高峰以来一直低迷。 图：美国股票指数增强型基金规模前十基金公司（截至2017年2月10日） 数据来源：金斧子投研中心 PIMCO Voya 的故事 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 最早出现的是华安基金2002年发行的华安MSCI中国A股，亦是唯一跟踪MSCI中国A股指数的股票指数增强型基金。 在2005～2008年期间，该类基金一度发展停滞，基金数量保持在7只水平，但规模在2007年牛市中迅速膨胀至807亿人民币，并在后期相当长一段时间里维持在600亿左右。 2009年以来，基金数量保持快速增长，但规模未超过历史高位。截至2016年底，市场规模307亿，却仅有64只基金。 自2015年6月大跌以来，基金规模出现了明显萎缩，这和国内以个人投资者为主的投资者结构有着重要关联。 图：中国股票指数增强型基金数量规模情况（截至2017年2月10日） 数据来源：Wind，金斧子投研中心 指数增强基金在中国：受追捧的细分物种 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 从基金跟踪的指数来看，共41只基金或110亿规模跟踪宽基，24只基金或197亿规模跟踪窄基。 大量基金扎堆如沪深300、中证500之类的宽基，其中以沪深300为尤，其增强型基金达22只，竞争激烈。然而上述数据显示，投资者的风险偏好仍是以窄基为主。 可见在国内投资者结构未发生变化基础上，以行业指数、风格指数等窄基的配置需求仍然旺盛。 图：中国股票指数增强型基金跟踪指数类型情况（截至2017年2月10日） 数据来源：Wind，金斧子投研中心 指数增强基金在中国：受追捧的细分物种 配置需求旺盛、品种日益多样化 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 指数增强基金在中国：受追