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浅议跨国并购决策的主要影响因素 5weeping口verthe Management I管理纵横浅议跨国并购决策的主要影响因素徐锐上海财经大学浙?工学院321013 摘要.尽管三分之一的并购都存在于来自不同国家的两个企业间，跨国并购的数量随着全球经济一体化趋势不断增加，针对跨国并购的研究的重妥性也日益显现。除了文化和地理因素外，估值因素成为跨国并购决策的主要影响因素o关键词·跨国并购;决策;文化;估值因素尽管二分之一的并购都存在于来自不同国家的两个企业间，套利。这种价值的变化主要由汇率的变化和股票市场的变化引起绝大多数对于并购的研究还只是针对国内并购的。因此，研究影的。响私有企业跨国并购的主要影响因素，在跨国并购日益风靡的今汇率的变化导致目标企业的价值相对变化，从而影响了并购日，具有现实的指导意义。的决策。汇率被高估的国家通常用够更多的并购企业，而汇率被低估的国家通常拥有更多的被兼并的企业。因此，短期的汇率变一、跨国并购的现状及真动因动会增加两国间并购的数量。汇率被高估的国家的企业更倾向于随着经济全球化的不断发展，全球跨国并购的数量一直在不兼并那些被低估国家的企业。断增长，从1998年占总并购量的23%上升到2007年的45%。随着全股票市场的表现的差异也能影响到企业的价值，从而影响并球经济一体化趋势日益显著，跨国并购的数量和重要程度还将日购的决策。Shleiferand Vishny(2003)创建的模型表明，股价较高益加剧。的国家的企业，往往通过增发新股来筹措资金，以便收购那些股价对于并购的动因的表述多种多样，其中最常见的是效率理过低的国家的企业。因此，证券市场表现好的国家的企业通常更论。如果两家企业合并后值价值(或效用)会提高，那么这两家公司容易收购证券市场较为低迷的国家的企业。将存在合并的可能。这就是通常所说的协同效应。这一动因被认如果这种价值的变化时永久的，并购过程的套利就不存在为是国内并购和跨国并购所共有的。其它并购动因理论还包括市了。然而，这种永久的公司价值的变化也能影响跨国并购的决场势力理论、代理理论、价值低估理论。策。Kind1eberger(1969)的研究表明，目标企业所在国的收入较高或者资本成本较低也能成为跨国并购的动因。例如，A国甲企业生二、跨国并购决策的影晌因素产某种出口B国的产品，而B国的乙企业为甲的竞争对象。如果甲通常来说，只有在并购能产生效益的情况下，企业才会做出并企业的利润由于A国货币永久性的贬值而增加，那么甲企业考虑跨购的决策。这种效益产生的原因是多种多样的。例如，企业内部国并购乙的动力将大大增加。缔约成本比外部缔约成本要低得多，这能通过节省开支为合并后综上所述，公司估值的变化与跨国并购的决策存在着相关的企业创造效益$并购还能够通过利用其中一家企业的税收减免性。不论这种变化是由汇率变化还是股票市场变化引起，也不管政策来达到避税的效果，以此创造额外效益。但是，由于代理问题这种变化时暂时的还是永久的。的存在，企业经理人也可能为了增加自己的效益而做出使企业价值减少的并购决策。三、结论与局限性相对于国内并购而言，跨国并购存在着许多独特的影响因在世界经济一体化程度日益加深的今日，越来越多的并购出素。现在不同国家的企业间。尽管跨国并购的一些动因与国内并购是首先，每个国家都有不同的文化特征。文化融合向来被认为相同的，如协同效应。但是，在国家层面的种种因素也能影响跨国是并购中的难题。生活在不同国家的人们拥有不同的语言，不同并购的决策。特别是估值因素，不管是汇率的变化还是股票市场的信仰，甚至于存在不同程度的争执和仇恨，这一切都会进一步增的变化，都能使目标企业更有吸引力。加两家公司融合的难度。但是，本文也存在着局限性。本文只讨论了哪些因素会影响其次，地理位置上的距离。和文化因素一样，地理位置上的距跨国并购的决策，并未讨论这些因素对跨国并购决策影响的程离也会增加并购的成本，削弱并购的意愿，从而影响并购的决策。度。这一问题可在今后的研究中作进一步的探讨。回在跨国并购中，有相当多的公司倾向购买邻近国家的公司。到目前为止，收购香港公司最多的是中国大陆企业。而除了美国，德国参考文献:跨国并购绝大多数目标是其他欧洲公司。[ l]Gancel , C., Rodgers , 1. amp; Raynaud , M., Successful mergers , 再次，公司治理上的考虑。如果并购能通过向被兼并企业股acquisitions and stra tegic alliances: how to bridge corpora te 东提供兼并方股东拥有的权利，从而增加对被兼并企业小股东的cultures[M]. McGraw-HiII Professional, 2002 法律保护，公司的价值将通过并购而有所增加。通常