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浅谈杠杆并购在企业中的应用 财政舍融但持扶术协作制2011(20).总第1075期浅谈杠杆并胞在企illL申的应用邢来红/大西江农场随着改革开放的日益深人，如何更好三、杠杆并购成功的条件重身份。地发挥市场在资源配置中的基础性作用，选择何种企业作为并购的目标是保2管理层收购主要是通过借贷来完;加快转变经济发展方式，推动产业结构证杠杆并购成功的重要条件。一般来说，成的，因此，雷理层收购的融资结构由优优化升级;成为经济发展中的一个重要议具再以下特点的企业直作为杠杆并购的先债l先偿债务l、次级债l后偿债务l与股权题。一直以来，中国资本市场受制于股权目标企业:三部分构成。这样，目标企业的管理者必分置制度所导致的上市公司流通股和非l具有稳定连续的现金流量。由于杠须有较强的组织运作资本的能力，融资方流通股市场分割、价格背离现象，使得我杆并购中巨额利息以及本金需要由目标案必须满足贷款者的要求，也必须为权益国的主市公司并购始终处于畸形的发展企业的收益和现金流来支付和偿还，所以持高人带来预期的价值。模式之中，无法充分发挥资本市场优化配目标企业收益及现金流的稳定性和可预3管理层收购完成后，目标企业可能置资捆的基础性功能。在后股权分置改革测性是非常重要的。由一个上市公司变为一个非上市公司。时代，中国证券市场至少在形式上实现了2盲人员稳定、责任感强的管理者。一般来说，这类公司在经营了一段时全流通，中国新一轮的并购重组液潮能否考虑到贷款的安全性，债权人往往对目标间后，又会寻求成为一个新的公众公司并随之而来?中国证监会曰前正大力开展资企业的管理人员要求很高。只有管理人员且主市套现。另外一种情况是，当目标企本市场基础制度建设，大力支持有条件的勤勉尽职，才能保证贷款本息的如期偿业为非上市公司时，管理层收购完成后，企业利用资本市场开展并购、重组，以促还。啻理者往往会对该公司进行重组整合，待进上市公司行业整合和产业升级。1被并购前的资产负债率较低。由于取得一定的经营绩效后再寻求上市，使管一、杠杆并购的特点杠杆并购是以增加大量的负债为根本特理层收购的投资者获得超额回报。杠杆并购是主并企业通过负债筹集征的，并购完成后，企业的资产负债率必随着管理层收购在实践中的发展，真现金以完成并购交易的一个特殊情况。换然大大提高。如果并购完成前，目标企业形式也在不断变化。除了曰标企业的啻理言之，杠杆并购的实质是并购中现金支付的资产负债率较低，一方面增加负债的空者为唯一投资收购者这种管理层收购形的一种特殊的筹资方式。间相对较大;另一方面，在增加相同数量式，实践中又出现了另外两种管理层收购杠杆并购的主要特点奇:杠杆并购的的负债的情况下，与并胸前资产负债率就形式:一是由目标企业管理者与外来投资负债现模l相对于屈的并购资金)较一般负已经比较高的企业相比，其有较多的资产者或并购专家组成投资集团实施并购;二债筹资要大，其用于并购的自有资金远远可以用于抵押，能够增强债权人的安全是管理者收购与员工持股计划IESOPI或少于完成并购所需的全部资金，二者的比感。职工控股收购阻BOPI相结合，通过向目标例一般在10%-20%之间;此外，主并企4拥有易于出售的非核心资产。杠杆企业员工发售股权进行股权融资，从而免业用来偿还贷款的款项来自目标企业的并购中巨额负债的偿还途径一个是目标缴税费，降低收购成本。资产或现金流量，也就是说，目标企业将企业的收益以及由此形成的现金流，另一杠杆并购在国外已被证明是一种行支付白自己的售价;杠杆并购过程中往往个就是目标企业部分资产的变卖。如果企之奇效的收购融资工具，在我国同样育着高二个经纪人，这个经纪人在并购交易的业拥有易于出售的非核心资产，白就可以广泛的应用范围。尽筒中国的杠杆并购正双方之间起促进和推动作用，并且往往是在必要的时候出售这些资产来偿还债务，处于萌芽期，但中国却是一个快速发展的由交易双方以外的第三者来充任。也能增强对债权人的吸引力。市场。如果中国高速的经济增长能够持续二、杠杆并购的融资方式四、杠杆并购的特殊形式-一管理层下去，那么在可以预见的将来，中国并购人们常常将杠杆并购与垃圾债券联收购领域的金融成熟度将会大大提高。杠杆并系在一起，甚至将两者如上等号。尽雷垃雷理层收购是杠杆并购的一种。当杠胸只是一种并购与融资工具，建设一个成坡债券往往是杠杆并胸中的一种主要筹杆并购中的主并万是目标企业内部的筐熟的投融资市场也许对当下的中国更具资工具，但杠杆并购并非一定与垃坡债券理人员时，这种杠杆并购就是管理层收现实意义。相联系。财务杠杆的意义是在资本结构购。管理层收购就是目标企业的管理层利总而言之，杠杆并购在我国具高广阔中，以小比例的自高资金支持大比例的债用借贷研融资本购买本企业的股份，从而的应用范围，其巨大功用必将随着我国金务资金。债务资金可以是银行贷款，也可改变本企业的所高者结构