第8讲货币供给和货币市场均衡.docVIP

第八讲、货币供给与货币市场均衡 货币供给机制与中央银行资产负债表 银行系统创造货币的基本原理 银行系统运作涉及三个角色：公众（Public）、商业银行（Commercial Banks）与中央银行（Central Bank）。 整个货币量M等于现金加上存款： M ＝ CU＋D 现金储蓄率（currency deposit ratio：c）表示现金对存款的比率： c＝CU/D 现金储蓄率反应货币内部结构，它是通过公众选择行为来确定的。 商业银行是一国银行体系的主体。政府通过法律手段来限制银行放贷的最大限度。 r = RE / D, 0 r 1。 最后一个角色是中央银行，基本职能是保持本国币值和价格稳定。 现代经济通过银行系统创造出货币。如果经济中存在银行认为有利可图的贷款项目，初始增加的900万元存贷款款最终会在整个经济系统中创造出相当于一个以900万为首项、公比为0.9的几何级数，即900万元存贷款所增加的货币供给量是这一级数的总和： 900（0.90）+ 900（0.9）+ 900（0.92）+ … + 900（0.9n） 公比m为0.9，n趋向于无穷大时，m 的n次方趋于零，即mnn→∞= 0。于是，S＝a/(1-m) = 900/(1-0.9) = 9000。也就是说，900万元贷款可能创造的总货币供给增加量为9000万元。 银行新增存款创造的存款数量取决于两个因素。一是第一次贷款数额。二是数列的公比，公比数值越大，货币供给增加量越大。该公比与法定储备率的关系是：m = 1 – r。因而，法定储备率r越低，公比m数值 越高，一笔存款带来的存款增加数量越大。 基础货币与货币乘数 基础货币(monetary base)指现金加上商业银行在中央银行储备：Mb = CU + RE。 M = (c+1)Mb/(c + r)。 M与 Mb倍数关系（即（c+1）/(c+r)）称为货币乘数（monetary base multiplier：mm）。 ——c、r都不一定是常数，而是由宏观经济基本面因素以及体制因素内生的。 中央银行的资产负债表 表8-1、美联储资产负债表（1996/12/31、亿美元） 资产 负债 黄金储备 110 联邦储备钞票 4265 外汇储备 193 金融机构存款 245 对金融机构贷款 1 美国财政部存款 77 美国财政部债券 4288 其它负债 133 特别提款权（SDR） 100 总负债 4720 其它资产 117 净值（实收资本与赢利） 91 总资产 4811 总负债加净值 4811 表8-2、中国人民银行资产负债表（2000、亿元） 资产 负债 1、国外资产 15189 1、发行货币 15938 -外汇储备 14815 2、金融机构缴纳准备金 16019 -黄金 12 -存款银行准备金 15392 2、对政府债权 1583 3、非金融机构存款 4534 3、对存款货币银行债权 13519 4、政府存款 3100 4、对非货币金融机构债权 8600 5、自有资金（NW） 367 5、对非金融机构债权 110 ——总负债 39958 ——总资产 39001 ——其它（净） -957 中央银行调节基础货币数量的方式 公开市场操作之一：买卖债券 中央银行买进政府债券时，基础货币投放量上升，反之则下降。当然，实际操作不是直接用发行货币购买债券。 公开市场操作之二：买卖外汇 中央银行通过增加基础货币的负债方式来增加持有以外币或以外币标价的资产（如美元、日元标价的存款、债券——不是上面债券市场公开操作对象即本国政府的债券），构成所谓外汇市场公开操作。这里的外币指的是自由可兑换的外币，因而可以在国际支付中提供流动性，成为外汇储备，不可兑换的外币一般不具备这一功能。我国1996年实现了人民币经常帐户可兑换，通过结汇售（付）汇对经常帐户交易进行管理。 中央银行储备资产变动与基础货币供给量关系。 我国近年基础货币变动很大程度上受到外汇储备变动影响。 表8-2、我国货币当局近年外汇资产和发行货币量变动（亿元） 年份 外汇资产变动（1） 新增货币发行（2） 比率（1）/（2）% 1995 2284 691 330.5 1996 2819 888 317.5 1997 3319 1546 214.6 1998 439 1083 45.5 1999 974 3306 29.5 2000 754 852 88.5 外汇市场操作作为调节基础货币量的货币政策手段所受到的限制。因为外汇资产增加减少，受到国际收支、汇率目标等其它因素制约，因而不能完全依据货币量控制目标加以利用。 贴现窗口操作 中央银行向私营部门提供贷款会影响基础货币供给，这一融资渠道称为