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05年人民币汇率改革后汇率弹性及其影响因素分析 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2012）06-000-02 　　摘 要 2005年人民币汇率改革后，人民币汇率形成机制有了重大改变。汇改后的人民币汇率已经单边升值约30%，汇率弹性逐渐增大，但汇率还未到均衡汇率。通过影响人民币汇率因素的实证分析，得出利率差异与外汇储备二者对人民币汇率的重大影响，然后根据利率与外汇储备两方面来提出相关政策建议，来积极有效的增强人民币汇率弹性。 　　关键词 人民币汇率 汇率弹性 利差 外汇储备 回归分析 　　一、引言 　　关于人民币汇率弹性，不得不提的是2005年7月21日人民币汇率改革这一里程碑意义似的事件。汇改内容整体来说是我国从05年7月21日起开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这次汇改的大背景是，从2002年末以来，由日本等少数国家开始在国际社会上散布“中国输出通货紧缩论”，2003年，这种论调进一步升级为要求人民币升值的呼声，到2005年前后，日本、美国、欧盟等主要发达国家或基于国内经济的需要，或迫于国内政治的压力，要求中国改变汇率制度或强迫人民币升值。所以中国政府权衡全局后，决定于2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。本次改革的直接影响便是拉开了人民币持续升值的帷幕。本文将对人民币汇率弹性的意义以及人民币汇率的影响因素进行分析。 　　二、人民币汇率改革后的人民币汇率弹性 　　05年汇率改革后，增强人民币汇率弹性的声音一直持续不断。关于增加汇率弹性，笔者认为蕴含着两种意思，其一，是增加人民币对美元汇率的波动幅度，即放宽浮动区间；另一种即是增加人民币对美元汇率中间价的弹性。增强人民币汇率弹性的意义在于提高货币政策的独立性，稳定市场，使经济持续有效的发展。随着人民币汇率弹性增加，人民币汇率则更能体现市场供需的变化，汇率对于政策调控的反应将更灵活，在宏观经济的政策传导的作用将会更加举足轻重。 　　人民币汇率决定机制市场化从2005年实施开始，人民币汇率的实际情况是至今已升值约30%，贬值的现象一直较少。但进入2012年以来，人民币对美元一改以往单边升值的趋势，波动频繁，人民币汇率开始呈现下跌趋势。拿2012年三月份情况来说，人民开始出现近半个月的连续下跌，前天甚至跌至今年以来新低，与3月1日相比（当天1美元对人民币6.3016元），跌幅7‰。温总理也曾表示海外市场上人民币已呈现双向波动，人民币汇率接近均衡汇率。人民币兑美元今年双向波动特征明显表明人民币升值幅度将会放缓。目前我国的国际收支双顺差还将持续；中国经济的较高增长速度依然勿庸置疑，人民币升值总体升值的趋势不会发生变化，但是今年的升值幅度会比以往缓和得多。这些事实充分说明增强人民币弹性的效果在逐渐浮现，依据市场供求，人民币汇率向均衡汇率靠拢。 　　三、影响因素暨变量选取及理论模型 　　有关汇率决定的理论的研究由来已久，形成了不同的流派，比如有利率平价和购买力平价理论，国际收支理论等，决定因素一般包括国际收支状况，外汇储备，利率水平，价格水平等。国际收支对汇率的影响显而易见，若一国出口增加，该国的本币需求便会增大，导致本币升值，外币贬值。而外汇储备也有相类似的影响关系。利率水平的高低也是影响汇率的重要因素，若一国相对于另一国的利率上升了，那么则会引起本币升值。还有其他影响因素，但目前根据各种理论，以上三者的影响尤为显著。因而，将选取月度进出口差额作为度量中国国际收支状况，选取外汇储备量进入模型，选取中美两国一年期国债收益率之差作为度量两国利差的指标，分别用N（进出口差额），M(外汇储备)，K（中美两国一年期国债收益率之差）三个基本变量构建多元回归方程，考察对E（汇率）的影响和程度大小。 　　基本模型： 　　本文的样本区间选取是2006年1月——2011年12月，争取契合人民币汇率改革后汇率变化情况。数据是来自国家统计局，中国经济网宏观数据库以及新浪财经数据库。应用多元回归分析，回归结果如下： 　　表1： 　　上表显示，拟合优度R-squared达到了94%，而调整的可决系数Adjusted R-squared也将近94%，说明方程的拟合的程度很高，拟合的效果良好。F统计量达到了368，远大于临界值，说明方程的总体线性关系显著成立，设置的模型较为合理。再看t统计量，在=10%情况下，各个变量都通过了的显著性检验，也唯有N（进出口差额）不那么显著。对归回方程的残差进行ADF检验，也表明残差序列平稳，变量之间存在着协整关系。以上方程也表明了一定的经济意义，即中美利差的扩大，外汇储备量的增加，进出口差额