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公司治理结构对经营绩效影响研究 　　摘要：文章选取2010至2012年154家信息技术业上市公司为研究样本，运用分层线性模型，从股权结构、董事会的结构及规模、高管薪酬激励以及产权比率等内部治理结构与外部治理结构出发从整体上考虑了公司治理结构对经营绩效的影响。结果显示，股权结构、产权比率是公司治理结构中影响公司经营绩效最为显著的变量，其中产权比率对公司经营绩效是显著的负影响，股权结构是显著的正影响。上市公司应寻找并建立完善的公司治理结构，以此推动公司经营绩效的提高。 　　关键词：公司治理结构；经营绩效；分层线性模型 　　一、 引言 　　在考察公司的整体发展水平时，其中最重要的参考指标是经营绩效，然而在影响公司经营绩效中最基本、最核心的因素是公司治理结构。从战略管理角度上来看，公司治理结构是决定和控制一个企业的战略方向和业绩表现的各种利益相关群体之间的关系。一家公司的股东如何监督、控制高层的决策和行为，会影响到公司战略方案的确定和实施，最终将直接影响到公司的经营绩效，即公司治理结构对公司经营绩效起到了至关重要的作用。在中国不断推广和实行现代企业制度的大背景下，公司治理结构已经逐渐成为现代企业管理的核心，以及影响企业经营绩效的关键要素，对企业的经营绩效起着决定性的作用。 　　近年来，国内外关于公司治理结构与经营绩效之间关系的研究已经形成一股热潮，但是研究者多从研究公司治理结构的一部分入手，比如董事会结构、股权结构，考虑其对公司经营绩效的影响。Morck（1988）以托宾Q值作为衡量公司经营绩效的指标，用高管持股比例作为衡量股权结构的指标，对1980年《财富》前500强企业进行实证研究，研究结果表明在不同的股权结构下，高管持股比例的变动对公司绩效有着不同的影响。于东智（2003）在文章《董事会、公司治理与绩效——对中国上市公司的经验分析》中指出董事会——作为公司内部治理结构的核心，对上市公司的经营绩效影响是正向的。黄继忠、陈素琼（2008）在其文章《电力行业上市公司治理结构与公司绩效关系的实证研究》中，总结出以下结论：第一大股东的持股比例、高层薪酬都是影响公司经营绩效的因素。刘海波、陈龙（2009），在其文章《企业竞争力的相关性实证研究》中通过实证分析得出了如下结论：董事会规模的大小，直接影响到公司的运营和成长。很显然，对公司治理结构对经营绩效影响的分析中，全面、系统、深入的实证分析较少。本文将从内部治理——董事会规模和结构、股权结构、高管的薪酬激励、董事会会议次数以及外部治理——产权比率入手，根据公司治理结构与经营绩效数据结构的性质，运用目前比较前沿的分层线性模型进行分析，系统、深入的进行实证研究。 　　二、 分层线性模型 　　鉴于影响上市公司绩效的公司治理结构及其数据结构的特点，选择分层线性模型能够对上市公司经营绩效的影响得到较好的模拟，也有比较好的解释意义。目前常用的利用纵向数据研究变量增长趋势的有重复测量的方差分析、时间序列分析及起步较晚但是发展较快的分层先行模型等，由于使用最小二乘估计会出现异方差和相关性问题，并且不能用来分析个体发展差异。因此本文在进行数据分析时，选用已经被广泛接受的新一代处理纵向数据的统计方法—分层线性模型。所谓的随机系数回归模型，主要是针对发展模型的第二层模型的设置来说的。因为第二层模型是关于第一层模型中截距与斜率的方程。 　　1. 随机系数回归模型基本形式。 　　随机系数回归模型的形式如下： 　　层一模型：Yij=β0j+β1jXij+rij 　　层二模型：β0j=γ00+μ0j βij=γ10+μ1j 　　在该随机系数模型中，层一回归模型中的结局和斜率都是随机的，层二方程中不包含预测变量，可以利用这两个模型分析层一截距与斜率的多少变异是由层二单位引起的。 　　其中层二方程的方差情况如下： 　　Var=μ0jμ1j=τ00τ01τ10τ11=T 　　τ00是第一层所有截距无条件方差；τ11是第一层所有斜率无条件方差； 　　τ01是第一层截距与斜率之间的无条件方差。 　　在利用该模型进行截距与斜率的变异研究时，主要考察的是τ00与τ11的值。 　　2. 纵向数据发展模型。 　　层一模型：线性发展模型 Yij=β0j+β1j（time）+rij 　　其中，Yij代表的是个体j的第i个观察值，time是线性时间变量； 　　β0j是截距，指的是在time变量取0时个体j的观察值； 　　β1j是线性增长率，是个体j的线性发展斜率； 　　rij是残差，是指个体j在时间i上的实际观察值与模拟线性发展曲线对应点的离差，其中，Var（rij）=σ2。 　　层二模型：β0j=γ00+∑γ0qWqj+μ0j β1j=γ10+∑γ1qWqj+μ1j 　　这是线性增长模型第二层模型的一般形式，第一层中截距和斜率参数都可以在