加强宏观审慎监管对防范金融业系统性风险思考.docVIP

加强宏观审慎监管对防范金融业系统性风险思考 　　一、我国金融业系统性风险现状分析 　　金融业系统性风险是指市场参与者不能履约从而引起其他参与者也不能履约,或者系统性事件冲击导致整个金融市场发生锁链反应并诱发金融危机的风险。目前我国金融业系统性风险主要表现在以下几方面： 　　（一）风险在世界范围内传播和蔓延。在金融全球化和自由化背景下，国家与国家之间的金融界线已相当模糊、不同国家资本市场开放、资金流动和市场运作等方面联系不断加强，增加了本国市场和外国市场之间的关联度和敏感性。一个国家的金融波动会通过外国投资者在本国市场上投资行为的改变，传送到本国市场，这就是所谓的“溢出效应”。我国资本市场发展尚不成熟，市场规模较小，产品流动性较差，金融产品单一，溢出效应的影响更加明显。 　　（二）金融体系顺周期性的扩张。金融体系的顺周期性指金融部门与实体经济之间的相互动态作用，可以放大实体经济周期的波动并引起或加剧金融体系的不稳定。一方面，金融体系风险本质上具有内生特征，由于金融是现代经济的核心，在经济扩张时，风险认知能力下降、资产价格激增等因素相互作用，导致金融机构资产负债表过度膨胀，而萎缩时则反之。因此，金融系统具有潜在的倾向使金融持续、显著地偏离长期均衡，即金融失衡。另一方面，大量研究显示，目前的金融制度和机制设计本身会加剧金融行为的顺周期性，如信用评级、公允价值会计准则等。 　　（三）金融市场缺乏异质性。金融市场内在稳定性的前提是金融市场行为异质性，即市场参与者众多，并且有不同目标和稳定的预期。但事实上，由于羊群效应的存在，市场参与者行为往往是趋同的，即行为同质性。同质性不仅会使金融系统缺乏收敛性和抵消性，加剧金融体系的顺周期效应，而且可能导致风险暴露于相同或类似资产，金融机构难以覆盖风险敞口，产生连锁反应。 　　（四）金融创新过度。金融创新一直是一把“双刃剑”。金融创新是经济增长的必由之路，它通过把风险转移给有承受能力、承受意愿而且有能力管理风险的合适投资者，增强了金融体系配置资源的能力??效率，从而推动实体经济有效增长。但是，由于监管不到位、市场盲目性等诸多因素影响，在金融创新过度的情况下，金融创新突破了金融产品供给的障碍，导致大量风险跨机构转移，增加了系统的复杂性和脆弱性，再加上金融创新的杠杆性逐渐加强，使得系统性风险随之成倍放大，并在金融体系中不断传递，极易波及到实体领域，造成动荡甚至是危机。 　　二、宏观审慎对防范金融业系统性风险的重要性 　　系统性风险的本质特征是传染性和风险溢出性，正因如此，单一的机构微观监管无法解决系统性风险的外部效应，相比之下，宏观审慎从整体金融体系入手，考虑市场参与者之间的相互关联，关注系统性风险的积聚程度和实体经济与虚拟经济之间的传导，最终合理判断金融产品、金融机构和金融市场面临的系统性风险水平和发展趋势，可以有效应对系统性风险。 　　（一）宏观审慎有利于防范系统性金融风险。宏观审慎管理着眼于整个金融体系，关注金融体系内部以及金融体系与实体经济之间相互作用导致的金融失衡和共同风险敞口，能够有针对性地采取审慎措施，确保金融体系有能力承受金融失衡的释放，抵御外部冲击。 　　（二）宏观审慎有利于加强金融业的逆周期监管。由于金融市场参与者的信息不对称、行为有限理性和短期性会放大顺周期效应，推动经济金融泡沫的形成与扩大，导致风险不断积聚。宏观审慎管理通过逆周期监管手段，有利于从整体上审视金融业存在的顺周期问题，约束经济扩张时期系统性风险的累积，限制经济衰退时期金融困境的处置成本，从而减轻顺周期效应，促进金融业的稳健发展。 　　（三）宏观审慎有利于强化宏观政策的协调配合。我国各相关部门先后出台了一系列政策措施以深化经济结构调整和推动经济发展，但在政策出台、力度把握上还缺乏系统规划和整体协调，弱化了政策效果。而宏观审慎着眼于整体监管，有利于从全局上统筹兼顾各方的利害关系，促进宏观政策的协调出台和执行。 　　三、宏观审慎监管面临的问题 　　当前实施宏观审慎仍面临很多问题： 　　一是反周期操作对资本充足率提出更高要求。提高资本充足率是典型的反周期操作的宏观审慎工具。金融机构只有在经济繁荣时期计提充足的损失准备，在经济萧条时期才能拥有更大的缓冲余地。提高资本充足率要求虽然不能结束繁荣衰退周期，但将有助于减少幅度。但是，资本充足率的提高会影响杠杆率，会限制金融机构的利润，对金融业的经营产生冲击。 　　二是宏观审慎规则与工具的复杂性。宏观审慎监管效果需要通过相关工具的实施才能完全发挥，而现有的宏观审慎工具并不多，大部分仍在研究当中。宏观审慎规则的具体实施是一个过程，规则的制定和工具的设计，不仅需要专业技能，而且初期困难和成本都比较大，在具体运作时对各部门、机构的交流和协调也有较高的要求。 　　三是宏观审慎的政策差异可能