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境外战略投资者对我国商业银行治理作用研究 　　摘要：2005年以后大量国内商业银行引入境外战略投资者，借此改善自身公司治理。本文选取国内14家商业银行自2003年至2011年的财务数据进行实证检验，结果表明：在总体上，引进境外战略投资者有助于改善国内商业银行的盈利能力、资产质量以及清偿能力；增加境外投资者战略者的数量和持股时间可以提高治理效应，但受制于境外金融机构最高股权份额的规定，增加境外战略投资者持股比例对于银行治理水平的改善作用并不明显。 　　关键词：境外战略投资者 商业银行 公司治理 　　我国商业银行由于在单一股权结构下长期存在所有者缺位和内部人控制，经营效率低下、风险意识淡薄、管理体制落后和监督体制缺失等问题一直得不到有效解决。在中国加入WTO之后金融业全面开放的背景下，中资银行又面临着越来越激烈的竞争环境，因此亟须改变单一的股权结构、改善落后的公司治理情况。而引入境外战略投资者则是本轮银行业改革的重要措施之一。 　　国内商业银行引入境外战略投资者的目标可概括为“引资”与“引智”两方面（吴念鲁，2005）：一来充实资本，二来推动股权结构多元化、加大对管理层的约束，借助其业务指导，以提高银行盈利水平和资产管理能力。 　　在监管层的鼓励和推动之下，自1996年光大银行引入亚洲开发银行起的十年内，全国已有23家商业银行引进共33家境外战略投资者，投资总额达212.5亿美元 。然而，境外战略投资者是否发挥了预期的治理作用？其治理作用取决于哪些因素？怎样才能最大化境外战略投资者的治理效果？本文选取国内14家商业银行自2003年至2011年的财务数据进行实证检验。 　　一、文献综述 　　国外学者对于战略投资者的研究主要集中在引进境外战略投资者对转型经济国家银行业经营绩效的影响上。 　　Bonin， Hansan和Wachtel（2005）对中东欧11个转型国家在1996年至2000年间的856个观测样本进行研究的结果表明：外资控股——尤其是境外战略投资者持股——银行具有更高的成本效率，吸收存款和发放贷款的数量也高于其他国内银行，此外这些机构还向客户提供了更为优质的服务。然而，Haben（2005）对墨西???从20世纪90年代初开始的银行业改革的研究却表明，尽管墨西哥自1997年引入外资以后，银行业的资本充足率提高、不良贷款率降低、盈利能力增强，但受制于墨西哥国内脆弱的合同权利保护体系，境外战略投资者处于审慎经营考虑而不愿意向居民和企业发放过多信贷，银行业在宏观经济中的融资功能未能得到充分发挥。 　　在国内学者中，主流观点认为引入境外投资者能够帮助中资银行完善治理结构。王一江、田国强（2004）通过中、日、韩三国银行业的比较，认为引进外资是实现国有银行改革过程中极其重要的战略选择。吴念鲁（2005）认为，引进真正的战略投资者不但能增加资本，还能带来很好的合作效益与合力效益，改善公司治理结构、提升中国银行业的国际竟争能力。 　　但也有一部分国内学者对引进境外战略投资者持保留意见。郑良芳（2005）列举了机构入股中资银行的几种动机，认为不应高估境外投资者的作用。史建平（2006）质疑国有商业银行改革引进境外战略投资者的必要性， 同时也对引进外资可能带来的控制权问题和金融霸权问题表示担忧。王志伟（2006）认为外资银行持股中资银行部分股权可能会产生利益冲突，造成国内银行商业机密泄露，主张以公司治理结构改善为着眼点，引入国际通行的银行公司治理规范和管理专家来提高我国银行重组的治理效率。彭志忠、张娜（2007）从外资金融机构的投资目的、境外投资者25%的股权上限以及国有商业银行的接受程度三方面进行讨论，认为境外战略投资者不能从根本上改变国有商业银行的公司治理结构。 　　二、境外战略投资者对我国商业银行公司治理的实证研究 　　为了检验境外战略投资者对各类商业银行的治理作用，本文以国内14家商业银行 为研究对象，选用这些银行从2003年至2009年的年度财务报表数据进行实证研究。本文数据来自于国泰安数据库与各商业银行对外公布的年报。 　　通过实证检验，本文要探讨以下两个问题： 　　第一，境外战略投资者是否对我国商业银行的公司治理产生了积极作用？ 　　第二，境外战略投资者对我国商业银行的治理作用与哪些因素相关？ 　　（一）变量选择 　　1、因变量 考虑到银行经营必须兼顾安全性、流动性和盈利性，本文选用三个指标作为因变量： 　　（1）ROA，资产收益率 ，反映商业银行的盈利水平； 　　（2）NPL，不良贷款率，反映商业银行的资产质量； 　　（3） CAR，资本充足率，反映商业银行的清偿能力。 　　2、解释变量 境外战略投资者的数量、持股比例以及持股年限等多重因素都会影响这些机构的治理作用。因此，本文选择以下变量作为解释变量： 　　（1）Num