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公司声誉与信息披露质量实证研究 　　【摘 要】这篇文章研究的是公司的信息披露质量和公司的声誉之间的相关性。结果表明，公司声誉的估量对于信息披露的权衡，有着积极的作用。市场的控制和反映资产总额的财务指标，资产市场价值和资产回报率。 　　【关键词】公司声誉；信息披露；财务指标 　　本文考察了企业的整体信息披露质量和公司信誉的联系。这项研究对企业声誉的因素越来越多的文献表明，企业通过解释投资者对建设企业的公司信息披露质量的信号影响到公司的声誉。可以说，企业不断做出及时的信息披露更有可能避免与有害企业价值有关的不利的信息的披露。这些因素可能会影响到公司是否能够获得更高的声誉排名。 　　一、文献综述 　　Hassell、Jennings和Lasser（1988）认为自愿性信息披露有助于经济分析师得出更加精确的信息。Pownall和Waymire（1989）检验了1969～1973年公开发表在华尔街杂志上的经理人员盈余预测信息，发现样本中自愿性信息披露的可信度并不比强制性信息披露的可信度低，并且自愿性信息披露往往与较大的股价波动有关。William R.Scot（2000）认为自愿性信息披露有助于信息使用者更好地评估上市公司未来获利能力、现金流量和投资分红。Bowen、Davis和Matsumoto（2002）研究发现，自愿性信息披露往往会引起不寻常的股票交易量。而肖珉、黄娟娟（2006）以1993～2001年我国证券市场进行股权再融资的上市公司为样本，深入考察了我国证券市场上市公司信息披露质量与公司权益资本成本的关系。研究结果表明，在控制其他一些影响因素之后，上市公司信息披露质量与公司权益资本成本呈显著负相关关系；同时，对上市公司而言，提高信息披露的质量有助于降低公司的权益资本成本。因此，上市公司管理者为了降低公司再融资的权益资本成本，就应该保持较高的信息披露质量。 　　二、假设提出和模型设定 　　声誉排名的研究发现，声誉可能与各种会计和财务业绩相关指标有关。这项研究扩展了有关的声誉评估的理论，以对企业的公司信息披露质量影响的各种指标，在这些分析资料中。企业关注者基于所有可用信息的基础来尝试评估一个公司的声誉。这其中的一些因素??能会影响评估的结果准确性，也会给公司带来不利的信息，此信息将会被视为降低了企业的声誉排名的不确定性。企业关注者认为这种不确定性越大，则他们会认为该企业的声誉不高。 　　良好的声誉可以为公司带来有利的情况：（1）一个企业的声誉的好坏，是该公司的组织结构有效性的初步信号。良好的声誉可以为公司带来更加有利的情况；（2）较高的声誉可以通过抑制对手的流动性来获得超额利润；（3）提升了与客户讨价还价的能力；（4）提升企业筹资的能力。基于此本文提出研究假设： 　　假设1：一家公司声誉的好坏与审计意见的好坏正相关的 　　假设2：一个公司声誉的好坏与财务杠杆系数是负相关的 　　为检验本文提出的假设，可以设定方程如下： 　　CR=a0+a1X1+a2ROA+a3ROE+a4X2+a5AUDIT+e 　　CR为公司声誉。当上市公司被《财富》评为最受尊敬企业的时CR=3，当上市公司不是ST股也不是最受尊敬企业时CR=2，当上市公司是ST股时CR=1；X2是财务杠杆系数；AUDIT是会计师事务所出具的审计意见，当出具的是标准无保留意见时AUDIT=1，当出具其他意见时AUDIT=0。模型的控制变量包括公司的业绩（ROA）净资产收益率（ROE），X1是营业利润率。 　　三、样本选择与描述统计 　　基于文献准备与阅读阶段的所确立的基本设想，收集需要的相关数据。根据文献阅读的结果，企业的绩效评价的方法决定选用利益相关者评价法，而企业声誉的评价决定引用《Fortune》的调查结果，对企业声誉和财务绩效两者之间的关系提出了一个基本的模型。在确定了分析方法和所需要的数据后，开始展开数据的收集工作。数据的收集主要包括两个阶段。首先是小范围地收集数据进行试运算。这一部分的工作主要是为了降低研究的风险。初步收集了60家企业的声誉与信息披露指标，对这些企业的数据进行了试运算，得到的结果和设想虽然存在一些偏差，但仍基本符合。在初步分析的基础上，开始收集更多的数据。这一阶段的工作量非常大。主要是对企业声誉调查值的收集和衡量企业信息披露的基本财务指标数据的收集。由于研究条件的限制，最后只收集了2786余家国内企业的声誉评价值和财务指标数据。在拥有了这些原始数据后，主要工作是对这些原始数据进行统计分析。运用回归分析的方法，探求这些因子值对企业声誉评价值两者之间的关系。计算这些基本的财务指标值的各个因子值，对国内企业进行判定分析，检验模型的有效性。同时，比较修改后的基本模型中的声誉回归函数和判别函数，以此来对该模型在我国的运用进行分析。 　　表一 　　标准差 最