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基于公司治理过度投资问题研究 　　) 　　 　　 ［摘 要］随着我国经济的快速发展,许多经营良好的公司为了增加经济效益,都采用投资的方式来带动公司经济发展,然而无节制的投资使公司盲目地扩大其投资规模,最终造成产能过剩,对公司的发展造成了不可估量的损失。本文结合公司治理的基本理论,对产生过度投资的公司治理因素进行分析,然后提出相应的解决方法。 　　 ［关键词］公司治理；过度投资；股权结构 　　 ［中图分类号］F276［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2012）18-0033-02 　　 　　 1 引 言 　　 随着我国经济的持续高速增长,许多公司都获得了较大的投资与发展的机会,但是由于无节制的投资与盲目地扩大公司资产规模致使我国某些领域产能过剩,大量的经济资源集聚在同一领域,造成资源严重浪费,使公司的投资效率大幅度下降。从上市公司实际投资情况来看,原本经营良好的上市公司在投资扩张的冲动下,未能准确分析市场需求的状况下,盲目地更改投资方向,大肆扩大公司投资规模,有些公司为了做大做强,在公司战略决策中盲目地实行公司多元化经营,这样不合理的决策不仅使公司无法获得投资收益,更因过度投资使公司难以立即撤资而造成公司恶性增资的现象。随着恶性增资现象的不断发生,公司最终宣布破产。 　　 公司的投资行为除了取决于公司的发展因素以外,更重要的在于公司的投资决策,而公司的管理者又是公司投资决策的制定者,管理者投资决策的有效性直接关系到了公司价值的最大化。所以,公司内部治理环境的好坏必然对公司的投资行为产生巨大的影响。 　　 2 产生过度投资的公司治理因素分析 　　 2.1 股权结构因素分析 　　 第一,控股股东性质。我国上市公司的控股权大部分集中在国家手中。国有上市公司是公司的资源持有者和公司的经营者。在市场经济的条件下,其持股主体不能够完全算作真正意义上的公司股东,而且也没有真正地享有该公司股份的所有权,所以这就导致了国有产权虚置现象发生,这样就势必造成公司内部人控制现象发生,从而增大了机会主义行为的产生概率。公司的经理层就会以个人利益的最大化代替公司的总体经营目标,盲目的扩大公司的投??规模而获取非货币与货币收益。随着不合理投资的不断增加,公司陷入恶性增资的困境之中,这种过度的投资必然造成公司经济收益下滑,甚至是破产。另外,我国考评经济增长是以当地的GDP增长速度为最终标准,而不断的扩大公司规模是提高GDP增长有效的手段,同时,为了解决地方就业压力,一些地方政府制定优厚的政策鼓励公司进行规模扩张。所以,国有控股的公司盲目扩大投资的动机较强。 　　 第二,控股股东持股比例。一般来说,公司最大的股东控制公司的经营决策权,但是在公司经营活动中,为了不断增加自己的资本,提高自身的地位,大股东会在一定范围内掠夺其小股东的财富。当大股东控股超过一定比例能够充分控制该公司行使决策权的时候,大股东倾向获取私人收益,而这些私人收益的获取往往主要通过投资资金的滥用及其他不正当的手段。所以,随着公司大股东的持股比例不断增加,控制性的大股东滥用投资资金造成投资过度而引发公司危机的可能性也不断加强。 　　 2.2 董事会治理因素分析 　　 第一,独立董事比例。独立董事制度是现代公司治理结构中的重要组成部分,它的产生是为了防止大股东乱用控股权,增强董事会透明度,保证在公司治理过程中的公正性。但是在实际的操作过程中,独立董事比例提高并没有发挥其预期作用,造成这种后果主要是有两方面原因： 　　 一方面,根据我国证监会独立董事制度规定,上市公司要提高其独立董事比例,但是就目前的状况看,我国独立董事比例较国外上市公司独立董事比例仍旧偏低,这就造成其难以处于主导地位；另一方面,独立董事提名方式的不合理严重影响董事会的独立性。由于我国公司治理制度尚未健全,独立董事会的有效监督是制约经理人和防止机会主义的关键手段。但是目前我国上市公司的独立董事会由大股东推荐,经讨论后,由股东大会表决通过。这种选举方式都难以保证独立董事行使其应有的权利。 　　 第二,专业委员会设置。在董事会治理过程中专业委员会是其重要组成部分。随着我国市场经济的不断发展,企业间的竞争日益加剧,公司管理也日益专业化,因此在董事会内部设立专业委员会有着重要的作用。它的设立有利于董事会工作的合理分工和效率的提高。独立董事可以根据专业委员会要求在准许的范围内充分发挥作用,并肩负其决策责任,这有利于会内成员摆脱经理人控制,从而有效监督公司资金的运用,提高公司投资质量。目前,审计委员会、薪酬委员会和提名委员会是各国上市公司普遍设置的董事专业委员会。 　　 2.3 管理层治理因素分析 　　 第一,经理人薪酬。长期激励机制和有效的经理人薪酬计划是现代公司治理的关键内容。从理论上来看