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基于动态不一致性我国货币政策有效性问题分析 　　内容摘要：本文对我国各时期的货币政策进行回顾，利用动态不一致性理论模型来分析各阶段货币政策的有效性问题。并得出相关结果。 　　关键词：货币政策有效性 动态不一致性 透明度 　　货币政策是否有效要看中央银行是否做出了最好的决策选择，是按货币政策规则行事还是随意行事。货币政策规则是对货币政策制定者即中央银行的一个约束，它让中央银行可以选择调整货币政策工具达到某种目标，比如稳定的通货膨胀率。这就产生了规则行事与相机抉择之争。 　　20世纪30年代，凯恩斯认为市场经济具有内在的不稳定性，主张从货币需求方面进行相机抉择，但产生了通货膨胀倾向的问题。之后，以弗里德曼为代表的货币主义者认为市场经济具有内在的稳定性，提出从货币供给方面按简单的固定规则进行管理。到了20世纪70年代下半期，新古典宏观经济学代表人物Kydland和Prescott（1977）提出经济政策中存在时间不一致性问题，也称为动态不一致性，它是指在时期t对时期t+i的政策措施作出计划，到了时期t+i，按原计划行事不再是最优反应。他们认为政府按预先承诺的规则行事优于相机抉择。在此基础上，Barro和Gordon（1983）通过建立模型对该问题做了更详尽的分析，得出动态不一致会导致中央银行有通胀倾向。20世纪90年代，一些学者利用新凯恩斯主义模型进一步深化了对该问题的研究，他们认为即使不存在通胀倾向，中央银行按预先承诺的规则行事仍然优于相机抉择。 　　国内对该问题的研究主要是根据国外货币政策时间不一致性的研究，对我国的货币政策做实证检验以及探讨货币政策整体的有效性。谢平和罗雄（2002）计算出我国利率的泰勒规则值，提出泰勒规则可以较好地衡量我国的货币政策。刘斌（2003）则根据我国实际数据，建立了混合型模型，认为采用最优简单货币规则在我国具有可行性。徐亚平（2006）则认为增强货币政策的透明性有利于提高其有效性。谭旭东（2008）利用动态不一致理论分析了我国各个阶段货币政策的有效性问题，认为提高货币政策的可信性有助于提高货币政策的有效性。 　　在时间不一致性理论里面，货币政策的最终效果如何，主要取决于货币政策是否时间一致。本文就主要以该理论为基础，将动态不一致性的新凯恩斯主义模型与我国的货币政策的实际情况，分析我国不同阶段货币政策的有效性。 　　新凯恩斯主义模型 　　新凯恩斯模型属于前瞻性模型，是动态一般均衡模型。其假设存在垄断竞争，各个厂商以交错重叠的形式调整其价格，主要关系式如下： 　　（1） 　　（2） 　　其中，（1）式IS曲线，xt为产出缺口，it为名义利率，系数θ0代表产出缺口对利率变动的反应程度，ωt为需求冲击。（2）式为代表总供给的Phillips曲线，πt为通胀率，μt是供给冲击。 　　中央银行的目标是最小化损失函数： 　　（3） 　　其中k为稳态有效率的产出水平与实际稳态下产出水平之间的缺口；ρ为在产出缺口上赋予的相对权重；β为贴现率。通常假定k=0以消除中央银行的通胀倾向。因此，在预先承诺下，可得到最优条件为： 　　（4） 　　在相机抉择的情况下，得到的最优条件为： （5） 　　从（4）式我们可以看出，在按规则行事下，央行在制定货币政策的过程中，引入了连贯性即上期的产出缺口变动会影响当期的通货膨胀率，同时央行当前的政策会影响到公众的预期。由上述两式可以看出，预先承诺下，针对成本冲击，央行会采取温和的紧缩政策，并保持政策的连贯性，使经济慢慢地恢复到稳定状态；而相机抉择下，央行会采取较大力度的紧缩政策，具有很强的随意性、突然性，以使经济立即回到稳定状态。 　　中国在不同阶段的货币政策有效性分析 　　1984年中国人民银行正式行使中央银行职能，确立中央银行体制，开始实行货币政策，因此本文从1984年开始介绍我国货币政策的实行情况。 　　（一）1984-1993年 　　1985年国务院批准实施《关于控制贷款规模的若干规定》，提出要改变过去只控制各专业银行存贷款计划差额的办法，开始对贷款规模实行指令性计划管理，之后，贷款规模又发展为贷款限额管理。在该阶段，货币政策强调经济发展和币值稳定，把经济发展放在首位，这就导致货币政策类型很不稳定，主要表现为有紧有松的短期循环。这个阶段央行的货币政策具有相机抉择的特点。从而就有（3）式中的β=0。 　　另外，从总体来看，该时期货币是扩张性的，它对经济增长有一定促进作用，但也极容易诱发较严重的通货膨胀。在该阶段就有k0。这在1988年经济发展中体现最为明显，当年通膨水平为改革开放以来的最高水平；另外1993年又出现了通货膨胀，但由于货币政策的时滞性，没有有效的控制物价上涨，当年的货币供应量偏多，这也给第二年带来了通货膨胀压力。 　　通过以上分析我们可得出该阶段央行的损失函数为：