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对我国能源企业“走出去”管理问题思考 　　随着经济全球化程度进一步加深，国家鼓励企业“走出去”拓展利用海外资源和市场，国际金融危机导致的市场回落和企业估值回归，为企业“走出去”发展壮大提供了有利时机。在此背景下，我国能源企业依托技术、管理、人才和资金等方面的综合优势，抓住全球并购市场持续低迷的“历史机遇”，积极涉足海外投资市场，努力拓展新的发展空间，取得了令人瞩目的成绩。 　　一、我国企业海外投资步伐加快 　　（一）交易数量和金额呈现双增趋势 　　金融危机后，我国企业海外并购呈现交易数量和金额双增的趋势。如2011年中国企业海外并购交易数量为207笔，较2010年增加10%；并购金额为429亿美元，①较2010年增加12%。其中并购交易金额超过10亿美元的有16笔，较2010年增加4笔；平均每笔海外并购交易金额为2.1亿美元，较2010年增加0.1亿美元。根据普华永道最近公布的报告显示，2012年上半年我国海外投资继续延续过去几年的增长态势，数量和金额持续增加。 　　（二）对欧美资产的并购交易不断增加 　　因欧债危机的影响，欧洲企业市值大幅缩水、汇率持续走低，欧美等发达国家成为中国企业海外并购最主要、增长最快的目标市场。2011年中国企业在北美洲进行了57笔并购交易，较2010年增加10%；在欧洲进行了44笔并购交易，较2010年增加76%。与欧美市场迅速增长相反的是，中国企业在发展中国家进行的企业并购数量则有所下降，由2010年的84笔下降为2011年的72笔，下降幅度为14%。 　　（三）并购交易占据海外投资主体 　　存量资产并购和绿地项目开发是我国企业海外投资采用的两种主要形式，其中并购交易占据绝对主体地位。在2012年上半年已完成的海外投资中，并购交易共完成94宗，涉及金额230亿元②。与此同时，我国海外投资也在积极尝试绿地投资项目，如国家电网公司在巴西完成绿地项目投资尝试后，又在2012年2月与巴西合作伙伴以11亿美元联合中标巴西特里斯皮尔斯水电站输出特许权绿地项目。 　　二、能源类企业并购交易占据突出位置 　　我国能源资源相对较为匮乏，国内经济的快速发展推动了对能源资源的需求增长及前景预期，这对我国相关企业跨国并购提出了要求，提供了动力。相关企业在新一轮投资热潮中围绕整合资源、拓展市场和提升企业竞争力为目的，积极涉足海外投资市场，开展存量资产并购以及绿地项目开发，取得了一定的成效。在2011年的海外并购交易中，能源电力类全年并购交易占交易总量的15%，上半年为9%，而在2012年上半年，这一比例为21.3%；披露的金额超过10亿元的交易中，2011年上半年为2宗，2012年有7宗③。这一领域的交易在金额上也占了很高的比重，如2012年上半年交易金额为145.2亿美元，占交易金额总数的61%。④ 　　以国家电网公司为例，该公司自2008年以来，先后在菲律宾、巴西、葡萄牙开展了电网投资并购项目，对外投资总额约57亿美元。如2008年国家电网公司收购菲律宾国家电网公司（NGCP）40%的股权，截止到2012年6月，已收回对菲律宾输电网特许经营权的全部初始投资。2010年国家电网公司收购巴西7个输电特许权项目100%的股份，资产经营良好，综合指标超过历史最好水平。2012年2月以战略投资者身份成功收购葡萄牙能源网公司25%的股份，成为该公司第一大股东。另外，2009年中石油以26亿美元收购哈萨克斯坦曼格什套油气股份⑤，2011年三峡集团收购葡萄牙电力公司21.35%的股份、中国华能收购全球电力公司50%的股份等项目，各项工作也都进展顺利。 　　三、能源企业海外投资面临的问题 　　（一）海外投资模式选择问题 　　目前能源企业海外投资在模式选择上以存量资产并购为主，绿地项目开发也有涉及。存量资产并购的优点是能够尽快进入海外能源市场，并尽可能快地实现利润回报，但缺点是企业文化整合难、后续改造投入可能较大；绿地开发的优点是投资方具有较大的自主性，能合理充分利用项目全生产周期调配利润，在较大程度上把握项目的风险，但缺点是投资周期长、成本高、项目所在国法律法规和相关规定要求限制较多等。因此，我国能源企业在以后的海外投资中，究竟该选择哪种投资模式，从而既能满足自身发展和提升竞争力需要，又符合国家能源战略和能源安全需要，是我国能源企业做强做优海外投资项目必须关注的问题。 　　（二）负债融资及财务风险管理问题 　　能源类海外投资项目往往规模较大，投资额十几亿、几十亿甚至几百亿都较为常见，而且大多时候国内能源企业收购国外能源资产时，都给出了较高的溢价，项目启动后，为保证投资成功，必须借助外部融资才能满足资金需求。但受制国内外资本市场的限制，能源企业往往很难在资本市场上募集到相应规模的外币股权资金，资金需求通常只能利用负债来解决，大规模的融