并购医药企业另类出路.docVIP

并购医药企业另类出路 　　对于单一产品的生物医药公司当企业发展相对成熟时，募资上市一定是最好出路吗 　　找风险投资，然后冲击IPO，还是被大公司并购？北京某生物医药公司目前正面临着这样的困境。 　　该公司花费数年时间研制开发人工机械心脏瓣膜，这两年经过临床应用，颇具效果，单一产品收入占据公司收入85%以上。公司的研发实力很强，拥有自主知识产权，产品很快在国内人工机械心脏瓣膜市场占有一席之地。与国内同类产品相比，公司的心脏瓣膜效果更好，使用时间更长，大大减少了更换的频率。 　　随着公司业务的不断扩展和可持续研发的投入，公司希望能够融资上市，冲击创业板。产品面世开始，公司就尝试着与各风险投资公司接触，期间也有很多基金表达了对公司产品的极大兴趣，但没有一家基金最终选择投资。 　　曾经有PE对这家公司很感兴趣。他认为该公司是一家相当不错的公司：研发实力强，产品在国内属于一流水平，进入市场情况好，已经度过了风险最大的时期。 　　他最终选择放弃的原因在于： 　　首先，这家公司单品单一，使得其出路也过于狭窄。对医药企业来说，产品要占据相当的市场份额，渠道拓展是必不可少的，单一产品公司的渠道拓展成本显然大大高于多产品公司；此外，单一单品的风险过大，难以抵御各种影响主营产品销售的突发风险。 　　其二，该公司研发生产领域，在国内资本市场上已经有了同类题材的上市公司，对于该公司来说，成功上市的可能性相应减小，这使得PE退出的不确定性增加。 　　第三，目前对于人工瓣膜的认识和使用，国内公司仍处于相对较低的水平，机械瓣膜占据了85%以上的市场份额，处于高端的生物瓣膜仅占15%，从国外市场来看，今后生物瓣膜必将成为主流，人工机械瓣膜逐渐被淘汰。 　　在生物医药领域，上述公司遇到的瓶颈并非个案，很多生物医药细分领域的企业都曾遭遇或正在遭遇，对于上述公司这样的单一产品公司，当企业发展相对成熟时，募资上市一定是最好出路吗？ 　　双赢的选择 　　先来看看未上市前的几家单一产品公司上市后的发展： 　　已在A股上市的康芝药业两年前被爆出其产品含??的尼美舒利对儿童中枢神经及肝脏会造成损伤。此后，国家颁布了《关于加强尼美舒利口服制剂使用管理的通知》，由于该公司主打产品瑞芝清以儿童市场为主，这条政策的出台无疑给康芝药业一个沉重的打击。 　　2011年，仅有两种血糖监测系统的三诺生物上市之初，也因产品单一遭受质疑；今年5月4日，我武生物招股书刚一批露，便遭受一片质疑：我武以脱敏治疗产品“粉尘螨滴剂”为主打产品，2009年-2011年占据公司销售收入94%以上，且国内脱敏市场较狭小，仅有1.88亿的份额，我武之外，另一家丹麦公司与德国公司占据了55%的份额，我武还吃不了独食。更糟糕的是，我武新药专利早已过期，而丹麦和德国已在国内市场进行临床，一旦投入市场，我武的现有份额必将被分食，利润大大下降。 　　这几家公司均是从上述心瓣膜公司那样的单一产品公司成长起来的，只不过在遭遇资金瓶颈时，他们选择了在当时国内资本市场最接近成功的道路：成功募资，然后上市。从这些公司的发展来看，当一家公司产品过于单一的时候，即便是上市，也将难以抵御各种影响主营产品销售的突发风险，并最终导致业绩下滑。悬在这些公司头上的“达摩克里斯之剑”依然无法解除。 　　几年前，北京思达公司面临着今天上述心瓣膜公司同样的选择。 　　思达也是一家主营心脏瓣膜的企业，2009年销售收入1778万，其中双叶瓣膜达到1600万元，占公司销售收入的90%，公司产品占全国市场的15%，同样处于行业领先地位。 　　而在2009年，全球心脏瓣膜市场规模为15亿美元，并以6%的速度稳定增长，当年国内换瓣手术约为3万例，使用人工瓣膜3.5万枚，终端市场规模为4.5亿元，预计未来几年将以15%速度增长。思达的优势在于产品有专利，同类产品价格比进口产品低30%，有很强价格优势，虽然市场也较狭小，但处于行业领先的思达显然在未来几年仍有很大发力空间，分析人士当时预测，思达未来会保持年均20%的速度增长，并将逐渐实现出口。 　　处于上升期的思达在2010年却选择了被乐普医疗并购。2010年11月20日，乐普公告，以1.5亿元现金收购北京思达公司100%的股权。 　　显然，这是一个双赢的结合：对于思达来说，选择被乐普收购显然具有诸多好处：成功冲击创业板的乐普身强力壮，尤其是其遍布国内的销售渠道，完善的心脏器械产品组合，并有一支强大的营销队伍在全国各医院心脏科室进行学术推广。未来思达的产品将能借助乐普优秀的销售渠道加速扩张；而收购所带来的巨额回报，给了思达创业团队充裕的可持续研发资金。 　　最为重要的是，选择被并购使得思达在发展初期避免了如三诺、我武这样单一产品型公司上市后依然存在的瓶颈，尽早进行产品结构调整。 　　在创业板风光无限的乐普也曾遭遇