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我国信贷资源配置效率实证研究 ▲ 基金项目：实物期权条件下的公共资源交易问题研究（8BJY060）阶段性研究成果◆ 中图分类号：F832 文献标识码：A内容摘要：信贷资源是一种社会公共资源，信贷资金是我国企业发展的主要资金来源。我国银行信贷配给现象普遍存在，信贷资金大部分流向了国有企业，中小企业面临融资困难。本文利用边际资本产出率ICOR以及投资与产出的计量经济模型回归拟合，对1999-2009年我国企业的投资效率进行实证分析。研究表明，国有企业投资效率低于全国平均水平，存在过度投资的行为。针对此问题，文章分析国有企业过度投资以及银行信贷配给的原因，并提出改进信贷资源配置的对策。关键词：投资效率 信贷资源配置 ICOR我国信贷资源配置的现状（一）国有企业投资现状近十年来，我国国有企业的资产负债率始终高于65%，伴随如此高的资产负债率的是低资本利用效益。我国银行有80%的信贷资金投向了国有企业，而国有企业往往借新贷还旧贷，长期高负债加剧了其过度投资的倾向。国有企业贷款资金过多地用于扩大投资规模以期增加利润，这种过度扩张带来的却是贷款的持续增加以及负债风险的加大。一旦投资失败，这种高负债、过度投资带来的高风险就会爆发，形成不良贷款，最终通过资产剥离转嫁给国家。（二）中小企业融资现状据统计，我国中小企业占企业总数的99%；我国工业产值的60%、利税的40%、出口的60%、就业机会的75%都是由中小企业创造的。另外，我国65%的发明专利、75%的企业技术创新、80%的新产品开发，都是由中小企业完成的，中小企业已经成为拉动经济增长、缓解就业压力、保持社会稳定的基础力量。而银行信贷资源大部分流向了国有企业，真正配置给中小企业的还不到五分之一。2008年新增小企业贷款同比增长1.4%，同期全国贷款增长率为14.9%，融资难、贷款难已成为制约中小企业发展的瓶颈。63%的小企业存在融资需求，其中50%采用民间借贷， 15%通过银行，6%通过农村信用合作社，7%通过小额贷款公司和典当行，另有22%的小企业未发生过借贷行为。（三）银行信贷现状1999年我国成立信达、华融、长城、东方四家金融资产管理公司，按账面价值从四大国有商业银行剥离了1.39万亿元不良贷款。根据银监会公布的数据，2001年底国有商业银行不良贷款率为25.37%；2003年不良贷款余额为2.44万亿元，不良贷款率为17.8%。2008年3季度末，不良贷款率降至6.01%。其不良贷款率有较大幅度的降低，但与国际银行1%以下的不良贷款率仍有较大差距。这说明商业银行的信贷资源配置效率不高，有限的信贷资源没有配置给投资效率高的企业，大量信贷资源流向了投资效率较低的国有企业。实证分析近十年来，我国的投资年均增长率为22.5%，2009年高达30%；投资占GDP的比重平均为45.98%，2009年甚至达到65.96% ，如表1所示。如果这种趋势长期保持下去，必定会造成产能过剩、资源大量浪费，影响我国国民经济的可持续发展。在如此巨大的投资规模下，投资是否有效对于我国经济发展十分重要，因此本文引入了投资效率这一指标来衡量。（一）度量投资效率的指标ICOR1.通过测算边际资本产出率（ICOR）来衡量投资效率。边际资本产出率（ICOR）是反映投资效率的经济指标，用以衡量一个经济体单位产出增长所需的投资量。一般而言，一个经济体的ICOR越高，其投资效率和生产效率越低。边际资本产出率是资本存量的变动与产出的增量的比率。边际资本产出率（ICOR）=资本存量增加值（dK）/生产总值增加量（dY）资本存量的变动等于投资流量，产出的增量可以用GDP的增长来表示，即边际资本产出率是年度投资量与当年生产总值增加额的比率。边际资本产出率（ICOR）=当年投资量（I）/生产总值增加量（dGDP）2000-2009年我国的边际资本产出率ICOR的变动趋势如图1所示。2.考察国有企业的边际资本产出率ICOR。当年投资量I用国有及国有控股企业的固定资产投资总额（gint）来计算，生产总值增加量（gpro）用国有及国有控股企业生产总值占全国GDP的百分比乘以全国GDP来计算。国有及国有控股企业的边际资本产出率为：GICOR=gint/Δgpro。由表2计算得出国有及国有控股企业的边际资本产出率GICOR的变动趋势如图1所示。由图1可以看出，2001年国有企业的ICOR比较异常，这是因为2000-2002年是国有企业改制的阶段，大量国有企业改革为股份制企业，在计算国有企业生产总值时由于企业数锐减，国有企业的生产总值较去年变化不大。许多国有企业在改制后改革创新管理，企业效益增加，相对国有企业的投资效率就较低。从图1的国有企业ICOR和全国经济ICOR的对比可以看出，就全国而言，2000-2007年的投资效率较为稳定，而从2007