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美量化宽松政策及对中国影响研判 　　内容摘要：本文针对当前国际经济形势分析了美国量化宽松政策，阐述了量化宽松政策实施以来中国经济所遭遇的挑战，以及在政策选择上面临的困境，并给出了切实可行的应对措施。 　　关键词：量化宽松 货币政策 　　2009年3月起，美国连续实施量化宽松政策，这一政策的实施，对我国经济产生的巨大影响，不仅经济受到流动性泛滥的冲击，而且在经济增长速度放缓的局面下，使中国有可能面临低增长、高通胀的境地。由此，中国必须正视这种冲击，采取积极的姿态予以应对，这样才能确保经济的持续、稳定增长。本文针对当前国际经济形势分析了美国量化宽松政策，阐述了量化宽松政策实施以来中国经济所遭遇的挑战，以及在政策选择上面临的困境，并给出了切实可行的应对措施，以期对今后的研究有所助益。 　　美国经济与金融形势分析与第三轮量化宽松政策 　　（一）美国经济形势分析 　　美国经济自2011年第二季度再次探底之后，持续企稳回升，复苏态势良好，尤其是2011年第四季度GDP环比增长3%，超出市场预期。2012年第一季度，美国经济延续了2011年底的良好局面，GDP增长率为2.8%。但是就业市场前景仍不明朗—美国劳工部2012年5月4日公布的数据显示，2012年4月非农就业人数增加仅为11.5万人（预期增长为17.0万人），创下2011年10月以来的最低月度增幅，美国仍有超过1250万人处于失业状态，失业率为8.1%。专家预计，美国还需要3年时间，才能将失业率降到6％，即恢复就业正常的状态。再加之欧债危机的潜在风险冲击，美国经济形势可谓喜忧参半。数据说明，美国经济正在温和回升，但“回升的火力仍不够”。 　　（二）第三轮量化宽松政策 　　2012年一季度受益于经济平稳增长和欧债危机风险的释放，美国股市、债市等资本市场出现一定的繁荣景象，但是进入2012年二季度以来，随着经济增长出现放缓迹象，股市持续下跌。专家预计，美国股市将保持低迷，利率倾向于保持低位不变，流动性方面仍较为充足，美元价格回升，通货膨胀保持平稳。 　　从经济的基本面来看，一般认为美联储实行量化宽松需要两个客观条件：一是失业率上升，二???通胀下降。当时的情况是，失业率下降，通胀也在下降。从政治角度来看，2012年4月份美国新增非农就业岗位表现不佳，令民众对疲弱的劳动力市场的担忧重新升温，在大选年期间，奥巴马通过宽松措施短期内降低失业率来赢得选票。 　　从美联储内部来看，当时对启动量化宽松主要存在三种观点：一是认为美国经济仍比较脆弱，只要通胀率不超过2%就要重启；二是认为只有经济复苏动力出现严重消退才会启动；第三种观点认为长期维持高度宽松的货币政策存在极大的风险，对重启量化宽松重持审慎态度。2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。根据新方案，美联储每月将在二级市场购买400亿美元机构抵押贷款支持证券，直到美国失业率降至7％以下。另外，美联储还决定将联邦基金利率保持在零到0.25％超低区间的时限从之前的2014年年底延长到至少2015年年中，并将旨在压低长期利率的“扭转操作”延续至2012年年底。 　　量化宽松货币政策影响分析 　　（一）前两轮量化宽松货币政策影响分析 　　为了应对金融危机和改善信贷市场环境，2009年3月18日，美联储声明将在未来的6个月内购买长期国债，总额高达3000亿美元，这正式宣告美国进入量化宽松货币政策时代（简称QE1）。2010年11月3日，美联储再次宣布，在未来的8个月内购买总额高达6000亿美元的长期国债，并将联邦基金利率设定为0-0.25%。这就宣告美国第二轮量化宽松货币政策（简称QE2）正式开启。 　　量化宽松货币政策的实质就是在脱离实体经济需求的情况下，开动印钞机向市场大量输入流动性。这种极端的货币政策将美国国内通货膨胀与贸易赤字压力转嫁至以中国为首的新兴市场经济体，推高中国经济运行成本，给中国经济增长造成了相当程度的负面影响。 　　首先，大宗商品价格暴涨。美元为世界储备货币，世界主要商品定价均以美元为基准，而QE向金融市场注入的大量流动性资金，很大一部分通过进入黄金、原油、粮食和其他重要工业原料的期货交易来实现套利，由此大幅推高了大宗商品和初级产品的价格。自QE1推出后的2009年5月到2010年5月，一年之间，纽约证券交易所各期货指数中，黄金上涨32.04%，原油上涨22.95%，大豆上涨41.40%，玉米上涨86.17%，银上涨了159.81%。 　　国际大宗商品价格的暴涨，带给初级产品主要进口国尤其是经济高速增长的中国以高额的成本负担。由于制造业企业的利润空间本身有限，成本的大幅增加严重加剧了制造业企业的生存难度，而更为严峻的影响则作用在