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盈余业绩与公司环境保护信息披露关系实证分析 　　摘要 对外披露环境信息，揭示环境资源的利用情况，是现代企业可持续发展的必然选择。 本文以248家沪市A股制造业上市公司为样本，以净资产收益率为盈余业绩的衡量指标，采用 指数法，实证检验了盈余业绩和公司环境保护性息披露水平的关系。研究结论表明：我国上 市公司环境保护信息披露的整体水平较低，行业之间存在差异，披露的信息难以满足信息使 用者的需求；无论从行业总体，还是分行业来看，盈余业绩与环境保护信息披露水平不具有 相关性，高盈利公司并不会披露更多的环境保护信息，“信号”理论对环境保护信息披露的 解释力较弱。政策启示是：尽快推出《上市公司环境信息披露指引》；加强对“环境敏感型 ”行业上市公司的监管；制定可操作性的环境审计准则。 　　关键词 盈余业绩；环境保护信息披露；净资产收益率；指数法；信号理 论 　　中图分类号 F121.26 文献标识码 A文章编号 ?1002-2104（2008）04-0206-05? 　　 　　近年来，随着我国环境问题的日趋严重，企业的环境保护问题越来越受到社会公众及利益相 关者的关注。对外披露环境信息，揭示环境资源的利用情况，是现代企业可持续发展的必然 选择。上市公司作为证券市场的基石，其信息披露的及时、规范、透明关系到投资者的切身 利益。然而，研究表明［1］，我国上市公司环境保护信息披露的总体比例不高， 披露状况 并不理想。环境保护信息披露水平受哪些因素的影响？根据信号理论的解释，具有高品质商 品(这里指公司的盈余业绩)的公司有动机将自身商品品质的信号传递给买方，并在众多买方 的推动下获得高于一般盈利水平上市公司的市场价值，因此，高盈利公司的环境保护信息披 露程度会更高。这一结论在中国资本市场上是否适用？盈余业绩是否会对公司环境保护信息 披露造成显著性影响？本文将以2006年沪市A股上市公司为样本，对其进行实证检验。 　　 　　1 文献回顾 　　 　　自20世纪70年代以来，国外有关自愿性环境保护信息披露的研究呈现日益增加的趋势，其中 对信息披露的影响因素进行实证检验已成为研究重点。当研究公司财务绩效与环境保护信息 披露之间的关系时，西方学者的结论存在较大分歧。Anderson和Frankle［2］、Belk aoui、Bo wman［3］等学者通过实证研究发现，企业绩效与环境信息披露水平呈正相关关系 。Gray等人 ［4］的研究也显示，规模大和盈利能力强的公司会披露更多的环境与社会信息。 然而，Freed man和Jaggi［5］、Ingram和Frazier等却得出截然相反的结论，认为企业绩效与环境 信息披露 水平呈负相关关系。Cowen,Ferry,and Parker［6］在对企业社会责任信息披露影 响因素研究时发现企业规模和行业类型是主要因素，与盈利能力无关。 　　国内学者对自愿性信息披露的影响因素进行的实证检验发现：中国上市公司自愿性披露程度 与盈余业绩呈正相关关系［7,8］，但这些研究大多是从自愿性信息总体的角度进行 的，尚未 关注到其中包含的非财务信息中的环境保护信息。马连福等［9］、沈洪涛［10］对公司社会责 任信息披露进行的实证研究发现：公司绩效与社会责任信息（包括环境信息）披露显著正相 关；而李正［11］却发现净资产收益率与社会责任信息披露显著负相关。汤亚莉等［12］以沪深 A股2001和2002年年度报告的董事会报告中披露了环境信息的60家上市公司为对象进行的研 究发现，公司规模与公司绩效和环境信息披露水平正相关，但其研究样本偏少，披露的环境 信息仅来源于董事会报告，研究结论值得商榷。在企业披露的社会责任信息中，环境保护是 第一位的［14］，因而有必要对盈余业绩与公司环境保护信息披露之间的关系进行探 讨。 　　 　　2 研究框架与实证构建2.1 理论基础与研究假设 　　 　　代理理论认为，当公司业绩较好时，经理人员为了保持他们的职位和报酬的持续性，有动机 自愿披露较多的信息。相反，当业绩较差时，为了隐瞒利润下降的理由，就较少甚至不进行 自愿性信息披露。另外，根据信号理论，好消息的公司（这里指公司的盈余业绩）会通过传 递信号将其与坏消息的公司区别开来，通过较多的自愿性披露来向市场展示自己的良好形象 ，减少投资者对公司前景认识的不确定性或对公司的误解，提高公司的市场价值。基于以上 理论，我们提出假设：盈余业绩与公司环境保护信息披露水平具有正相关关系。 　　朱金凤等：盈余业绩与公司环境保护信息披露关系的实证分析中国人口#8226;资源与环境 2008年 第4期2.2 样本选取 　　研究显示，沪市上市公司社会责任信息披露状况优于深市［14］，因此，本文从沪市 选取样本 。所选行业为制造业，不仅因为制造业占我