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贵金属行业：投资分析之铂金、钯金（上篇） 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 贵金属投资分析之铂金、钯金 （上篇） 2011 年 8 月 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2011 年 8 月 30 日 目录 前言: 铂、钯综述 ………………………………………………………………………………………….P3 第一部分: 铂、钯的供需情况 ………………………………………………………………………………………….P7 第二部分: 影响铂、钯价格的因素 ………………………………………………………………………………………….P14 第三部分: 贵金属价格走势比较 ………………………………………………………………………………………….P19 第四部分: 未来一年走势研判 ………………………………………………………………………………………….P23 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2011 年 8 月 30 日 前言 铂、钯综述 铂、钯是一类比黄金更稀有，工业用途更广泛的贵金属。黄金的价格已远超历史高点， 正不断地创出新高，而白银也重新触及 30 年来的高点，同作为贵金属的铂与钯近年来 也不断走高，但是尚未突破历史高点。铂金、钯金到底能不能创出新高将是一个广大投 资者、上下游行业所共同关心的问题。 从铂、钯的供需关系与价格的角度看，2000 年以前工业需求（包括汽车催化剂）成为 影响铂、钯价格最主要的因素，90 年代中后期，在 IT 产业泡沫的刺激下，钯金的价格 曾有 5 年涨 9.5 倍的记录。而 2000 年之后铂、钯的价格走势受到更多宏观因素的影 响，特别是在 2007 年后随着 ETF 的推出以及近年来铂、钯价格的涨势远远高于的工业 需求都说明铂、钯的金融属性逐渐被投资者所认识。 自 2000 年后，布什政府为了刺激经济实行了宽松的货币政策与财政政策，加上中国等 新兴市场国家经济的高速发展形成了利好铂、钯上涨的两个核心要素：宽松的财政及货 币政策与经济的高增长。其余的如高通胀、美国的负实际利率、美元的贬值都是这两个 要素的不同表现。此外，随着近年来铂、钯金融属性被逐步认可，在国际局势动荡的时 候，也将发挥其贵金属的避险特性，但是不可否认其避险作用不及黄金。 利空铂、钯价格走势的两个因素是经济的衰退和高利率的维持，前者打压一切大宗商品 的需求，后者推升工业企业的成本利空下游需求。而从世界主要国家如美国、欧洲、日 本与金砖四国的经济数据看，发生这两个利空因素的概率极其有限，所以难以改变铂、 钯（以及黄金白银）上行的轨道。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2011 年 8 月 30 日 另一个值得关注的因素是美元的走势，贵金属以及基本金属的计价都是美元，美元的涨 跌直接影响大宗商品的价格。从长期看，美元是趋势性贬值，阶段性升值，而且如果美 元的升值是因为其他货币体系的问题而导致被动型走强，那么这样“强势”美元将难以 撼动铂、钯（以及黄金白银）上行的轨道。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 5 2011 年 8 月 30 日 为