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医药生物行业：品牌中药长袖善舞，现代中药各领风骚 研 究 所 国 都 证 券 [table_main] 行业专题 [table_reportdate] 医药生物 2011 年 06 月 16 日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 品牌中药长袖善舞，现代中药各领风骚 中药行业投资价值分析 核心观点 行业表现对比图 1、中药行业未来仍将维持 25%的年增长率。中药工业产值过去十年的 年复合增长率为 22%，高于整个医药行业 19.2%的增长率。2010 年中药 工业总产值达到 3514 亿元，同比增长 37.27%，占医药工业总产值比重 为 26.8%。我们认为中药行业未来将保持 25%的年增长率，推动行业持 续增长的核心因素有：首先，循证医学的兴起为中药发展创造机遇；其 次，政策扶持，尤其是医保扩容，是行业发展的加速剂，09 年《医保 目录》新增中药品种 164 个，占全部新增品种的 60%；最后，从企业层 面而言，产品创新是企业内生式增长的核心驱动力，技术改革和产品创 新也势必推动行业持续增长。 2、受益于消费升级和内需拉动，中药保健化和 OTC 值得期待。中药 未来有三个发展方向：一是走处方药的路线；二是走保健产品的路线， 向保健食品、药妆、日用品等领域扩张。三是走 OTC 产品路线。中国 OTC 协会预计，2014 年中国 OTC 市场规模将达到 1923 亿元，显示国 内 OTC 市场巨大的发展潜力。中药在 OTC 市场的占比稳步提升，中药 饮片增长最快，年均增长率约为 30%，中药饮片及中药配方颗粒未来有 望成为 OTC 市场的生力军。保健食品行业近 5 年年均复合增长率超过 30%，09 年产值已高达 911 亿，成为仅次于美国的全球第二大市场。 我国素有药食同源的历史，品牌中药保健化将是大势所趋。 我们认为，未来走保健产品路线和 OTC 路线的中药企业所面对的 市场更为广阔，有相对自主的定价权，在国家“十二五”规划中提高居 民消费能力的大前提下，后两者均会明显受益于消费升级和内需拉动， 未来最有可能诞生大市值优质公司。 3、投资逻辑：品牌中药长袖善舞、现代中药各领风骚。目前医药行业 的高估值已基本消化充分，11 年预测 PE 为 26 倍，中药行业为 27 倍， 绝对估值水平处于历史偏低水平，中药行业是攻守兼备的良好投资标 的。品牌中药企业产业链整合能力强，向大健康领域延伸优势显著。受 益于市场扩容、消费升级的多重因素驱动，品牌中药长袖善舞。现代中 药行业呈现出多个细分龙头各领风骚的局面。中药注射剂是目前相对更 成熟的现代化中药品种，未来受益于国家政策红利和医改扩容将迎来新 一轮的发展。植物药是最可能走出国门的先行者，未来受益于全球市场 扩容和新的技术革新，将会有超预期的表现。 我们重点推荐：品牌中药龙头企业云南白药和现代中药优质企业天 士力。此外还可关注同仁堂、益佰制药、康美药业和红日药业。 4、风险提示：原材料价格持续上涨、药品降价等均为行业带来不确定 因素。 [table_stockTrend] 2010-06-17～2011-06-16 -16% -6% 4% 14% 24% 34% 10-6 10-9 10-12 11-3 沪深300 医药生物 [table_relation] 相关报告 [ able_research] 研究员： 潘蕾 电 话： 010 Email： panlei@guodu4 执业证书编号： S0940511030001 联系人： 王寅 电 话： 010- Email： wangyin@guodu 简称 代码 当前股 价（元） EPS(元) P/E 评级 目标价 10A 11E 12E 10A 11E 12E 云南白药 000538 58.1 1.33 1.77 2.33 44 33 25 强烈推荐 N/A 天士力 600535 40.5 0.92 1.04 1.37 44 39 30 推荐 N/A 同仁堂 600085 33.76 0.66 0.79 0.96 51 43 35 推荐 N/A 益佰制药 600594 18.72 0.55 0.74 0.95 34 25 20 推荐 N/A 康美药业 600518 13.02 0.42 0.56 0.76 31 23 17 推荐 N/A 红日药业 300026 26.41 1.01 1.46 1.85 26 18 14 推荐 N/A 行业专题 市场有风险，投资需谨慎