中国国际购与资本流动.doc

PAGE PAGE 1 中国国际并购与资本流动 一、中国企业走出去据统计截至2001年底中国累计参与境外资源合作项目195个总投资46亿美元；累计设立各类境外企业6610家协议投资总额123亿美元其中中方投资84亿美元中国参与跨国资本流动和跨国并购呈现以下特点（一）多种形式的对外经济合作业务持续稳定增长　　油气、矿产、林业、渔业等境外资源合作项目运作良好经济效益逐步显现特别是跨国并购成为新兴形式发展迅速迄今累计投资约12亿美元此外中方在境外设立研发中心、开展农业合作也取得一定进展（二）大型项目不断增多技术含量日益提高2001年中国境外项目平均投资额达252万美元比2000年提升近30%.一批以通信网络、应用软件等高科技产品开发为主的国内企业通过在香港、美国等地设立公司加快了建立国际营销网络的步伐2001年新签合同额达上亿美元的大型工程项目15个主要涉及电力、交通、建筑、石化等行业经营方式逐渐向工程总承包、项目管理承包、BOT等发展（三）开拓新市场、新领域初见成果国内企业境外投资领域拓宽到生产加工、贸易、资源开发、交通运输、承包劳务、农业及农产品综合开发、旅游餐饮及咨询等投资重点逐渐从港澳、北美地区向亚太、欧洲、非洲、拉美地区扩展分布日趋均衡（四）大型骨干企业表现突出龙头作用显著2001年中石油、中石化等一批大企业渐成中国境外投资主力军而优秀民营企业如浙江万向、远大空调、新希望等则以开展境外加工贸易为切入点积极拓展国际市场成为“走出去”中的重要力量另外一些优势企业如华源、海尔等还开始实施海外投资战略并初具跨国公司的雏形二、国外企业跨进来（一）并购——外资进入中国的另一种途径1998-2000年中国实际利用外资分别达到454.6亿美元、403.98亿美元和407.72亿美元外资在中国的直接投资模式有两种第一种是建立“三资”企业；第二种是并购中国企业实现控股或参股在我国外资长期以来主要是以设立“三资”企业方式直接投入的以“三资”企业形式进入中国市场对外资而言其优点在于在一定程度上获得了本土化优势能较好地利用当地资源又能享受东道国的优惠政策其缺点是三资企业从建立到实现盈利要经过较长的时间；新建的三资企业与中国投资方往往处于同一行业形成竞争导致市场上竞争者数量增加；三资企业的资本仅来源于发起人的出资缺乏更广阔的筹资渠道跨国并购是目前世界通行的国际直接投资方式主要由大型跨国公司作为投资主体对外资而言以并购方式进入中国市场的优点是（1）与“三资”模式相比直接收购国内相对成熟的同类企业不仅可以早早收摘果实而且可以在一定程度上减少合资过程中双方的矛盾（2）吞并了竞争对手减少了市场上竞争者数目赢得更大的市场份额（3）通过并购国内的上市公司而进入中国证券市场可以避免外资企业在中国直接上市的耗时费力以最快捷的方式获得低成本进入、低成本扩张、本土化融资的优势（4）并购后形成的企业只要外资比例超过总投资的25%同样也享受国家对外商投资企业的优惠政策但由于目前跨国并购还有诸多的法律障碍、会计标准差异、国内企业产权问题以及由此引起的国内企业法人治理结构普遍不规范、资本市场的不完善等问题加大了以并购方式进入中国的外资的风险在我国跨国公司直接收购国内企业虽然偶有发生但长期以来不成气候目前中国每年引进的外商直接投资只占全球外资比例的6%.而这其中采用跨国并购方式完成的也只占6%左右虽然如此跨国并购还是外资进入中国的一种有效途径（二）外资并购在中国的行业特征真正意义上外资并购境内企业（外方与中方合并或外方收购境内企业股权达10%以上）的案例还不多见但由于与外资进行合资或合作往往是外资并购的前奏所以业内人士一般将外资并购与合作放在一起分析外资并购/合作的行业目前集中于制造业比重超过60%.制造业中又以汽车、电子及家用电器、机械设备仪表、石化橡胶塑料、纺织业居前新兴的热门行业则是服务业包括公用事业、批发零售业、金融业、电信业、房地产业、传媒和文化产业（三）外资并购境内企业的操作方式在国际范围内跨国并购也以收购为主兼并仅占跨国并购的3%.真正的兼并如此之少以至于并购基本上意味着收购实际上在外资对境内企业的并购中合并的案例很少绝大多数情况是收购总的看来外资对境内企业的并购有两种手法一种是外国新投资者收购境内企业或现有合资企业的外方收购合资企业里中方的股份另一种是收购合资企业新发行的股权以达到并购合资企业的目的下面就以上市公司为例分析外资并购境内企业的主要操作方式1.间接收购通过控制上市公司的母公司或控股股东来间接控制上市公司购买型的间接收购外商整体或部分买断上市公司的母公司或控股企业将该控股企业变成外商独资企业或外商投资企业从而间接控股上市公司典型案例是2001年10月阿尔卡特通过股权受让以50%+1股控股上海贝岭（600171）的第二大股东上海贝尔有限公司从而成为