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国债市场运营状况分析 第一部分 国债概述 一、国债含义 国债是由政府发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。 二、国债的功能 融资功能 债券中场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。 资金流动导向功能 效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。 宏观调控功能 一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖闰债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。 三、我国国债品种的分类 我国政府除了有规律性地发行适度规模的普通型国债以外，还不定期地发行一定数量的特殊型国债。普通型国债主要可分为凭证式国债、记帐式国债和无记名（实物）国债三种，特殊型国债主要有定向债券、特种国债和专项国债等几种。 普通型国债 凭证式国债：是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，可提前兑付，不能上市流通，从购买之日起记息。 记帐式国债：以电脑记帐形式记录债权，通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。　 无记名（实物）国债：是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，不记名、不挂失，可上市流通。 特殊型国债 定向债券：为筹集国家建设资金，加强社会保险基金的投资管理，经国务院批准，由财政部采取主要向养老保险基金、待业保险基金（简称：“两金”）及其它社会保险基金定向募集的债券，称为“特种定向债券”，简称“定向债券”。 特别国债：经第八届全国人大常委会第30次会议审议批准，财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。 专项国债：经九届全国人大常委会第四次会议审议通 过，财政部于1998年9月面向中国工商银行、中国农业银 行、中国银行和中国建设银行等4家国有商业银行发行了 1000亿、年利率5.5%的10年期附息国债，专项用于国民经济和社会发展急需的基础设施投入。 四、我国国债市场概况 我国自1981年恢复国债发行以来，逐渐形成了包括银行间债券市场、交易所债券市场和柜台市场在内的债券市场体系，但这三个相互联系而又分割的市场存在者这样那样的问题，表现在银行间债券市场债券存量大但缺乏流动性；交易所债券市场因为规模太小，大额交易发生时价格波动性较大，从而也使其流动性受到影响；而原有的柜台市场则只是发行不能流通的凭证式国债和企业债，只有债券一级市场而没有二级交易市场。据统计，2001年发行的国债，银行间债券市场发行了2123.53亿元，占发行总量的43.48％；交易所发行了960.00亿元，占发行总量的19.66％；通过柜台发行了1800.00亿元，占发行总量的36.86％。但是，2001年银行间债券市场总的交易额仅为1685.13亿元，交易所国债交易额为4271.93亿元，银行间债券市场的交易额不到交易所国债交易额的40％，银行间债券市场的流动性可见一斑。 第二部分 国债的发行市场 国债发行自近几年起，逐渐取消了无记名国债（实物券）的发行，而记帐式国债由于发行成本低，发行对象广泛的优点，它的发行量也大大超越了凭证式国债。 一、国债的发行方式 国债的发行方式按其发行对象划分，可分为私募发行和公募发行。私募发行是指向少数特定的投资者发行，这种发行方式不必向证券管理机关办理注册手续，一般不允许转让，发行对象主要是保险基金、信托基金、银行等大宗机构投资者。而公募发行是面向不特定的、广泛的投资者发行。这种发行方法必须向证券管理机关办理发行注册手续，必须在发行说明书中如实披露有关的详细情况，发行工作量特别大，且难度也很大，需要有承销者的协助。债券发行后可以上市转让、流通。在我国发行可上市流通的国债一般采用承购包销的方式。投资基金可以加入大宗机构投资者组成的承购包销团，按一定的条件向政府承购包销国债。 二、国债的招标方式 政府一般用招标方式决定国债的发行利率和中标投资者的中标量。通常使用招标的方式有“美国式”招标和“荷兰式”招标。 “美国式”招标是指招标时按各投标机构的投标价格（收益率）从高到低（从低到高）依次募入，直到募满规定的数额为止。中标价以各中标机构各自的投标价格（收益率）为准。