第5篇 长期投资决策.pptVIP

长期投资决策 学习目标 ★ 了解投资决策的基本程序； ★ 熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目的各种评价标准及其计算方法； ★ 熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策； ★ 了解投资项目风险的来源； ★ 掌握敏感性分析的基本方法； ★ 掌握投资项目风险调整折现率法和风险调整现金流量法。 企业投资概述 现金流量预测中应注意的问题 现金流量预测案例分析 （一）扩充型投资现金流量分析 4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 5.生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。 表5-2 现金流量预测 单位：元 （二）替代型投资现金流量分析 表5-3 增量现金流量估计 单位：元 现值指数 内含报酬率 投资决策方法的比较 （一） 净现值与内含报酬率评价标准比较 2.互斥项目排序矛盾 ◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内含报酬率进行项目排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。 图5- B C、D项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法： ⑵ 项目现金流量模式不同 图5- C E、F项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法： NPV标准优于IRR或PI，但为什么项目经理对IRR或PI有着强烈的偏好？ 结论： ★ 若项目相互独立，NPV 、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。 长期投资决策分析 敏感性分析 盈亏平衡分析 风险分析（略） 敏感性分析方法的评价 ▼ 优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ▼ 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 【例】威达公司生产和销售单一产品，产品的P为80元，AVC为50元，全年FC为600000元，则盈亏平衡点的销量。 解： 如果其它条件不变，只是管理层为了扩大生产规模，FC由原来的600000万元增加到900000万元，则新的盈亏平衡点的销量为： 解： 盈亏平衡分析 优点：简便易行，能够分析项目对市场需求变化的适应能力。 缺点：只能根据正常生产年份的数据进行分析，不能反映项目整个计算期内各个不确定因素的变化对评价指标的影响。 盈亏平衡分析 投资报酬率的决策 如果 ARR ＞基准投资报酬率，应接受该方案；如果 ARR ＜基准投资报酬率，应放弃该方案。 多个互斥方案的选择中，应选择投资报酬率最高的项目。 投资报酬率的评价标准 优点：简明、易懂、易算。 缺点：◆没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值 ◆按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现 值法差异很大，有时甚至得出相反结论。 基准投资报酬率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 净现值 净现值的涵义 是根据方案在实施运行过程中，各期现金流入的现值之和与各期现金流出的现值之和的差额的大小来作出投资决策的一种方法。公式为： 其中：NPV是指净现值；n是指项目实施运行的时间； 是指项目实施第期的现金流入值； 是指项目实施第期的现金流出值；i是指预定的贴现率。 净现值进行投资决策的规则 对于独立方案，当投资方案的净现值为正时才能接受，当净现值为负时应拒绝 对于多个净现值为正的互斥方案，应选择净现值最大者 例B：根据例A的资料，假设贴现率为10%。试对两方案做出评价。 解：比较二者的方法有两种： 公式法： 用Excel计算，具体操作如下： 在Excel中找到函数点击，出现对话框，在选择函数中选出NPV函数，右图5-3所示。 选出NPV函数，点击确定后，出现对话框，根据例中的资料，在Rate中输入10%；在Value1—Value4中分别输入30000，下面显示的计算结果为95096，如图5-4,减去100000,得到-4