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有色金属行业：“日本主题”投资机会凸显 有色金属行业 2013 年 01 月 14 日 市场表现 “日本主题”投资机会凸显 资料来源：海通证券研究所 相关研究 贵金属专题：金价美元将走出同跌局面 金 价 1 季度上涨，增持，维持贵金属行业深度报告：白银货币价值再现 金价可望再创新高考，增持，维持厦门钨业深度报告：做强硬质合金 做大能 源新材料，增持，首次 联系人 钟奇 电 话：021 Email：zq84877@htsec4 有色金属行业分析师 施毅 SAC 执业证书编号： S0850512070008 电 话：021 Email：sy8486@htsec 有色金属行业分析师 刘博 SAC 执业证书编号： S0850512080001 电 话：021 Email：liub5226@htsec ?? 投资要点：本文挖掘日本政府近年来在其经济、外交与政策上的一系列做法对 A 股市 场的有色金属行业的影响。主要分为两个投资主题：长期影响量化宽松与短期主题地 缘冲突。个股的投资标的分别对应黄金股以及“军备概念”的小金属股票：厦门钨业、 章源钨业、云南锗业、东方锆业与宝钛股份。 ?? 长期影响量化宽松：全球经济低迷导致日本出口不振，作为出口导向型经济体的日本， 自 2011 年以来的贸易逆差扩大使得日本经济不断下行。在此背景下，日本政府为了 提振经济，在近两年中进行了多次量化宽松，借此打压 2009 年过高的日元利好出口， 同时释放流动性刺激内需提升国内经济活力。2012 年底，日本量化宽松的规模达到 101 万亿日元，按照 2012 年底 1 美元兑 86.5 日元计算，其量化宽松规模达 1.17 万 亿美元。 全球量化宽松将可以看作整个信用货币价格的贬低，从而显现黄金金属货币的作用。 从另一方面而言，在地缘政治风险加剧的背景下，黄金的保值功能将凸显。我们中长 期看多黄金股。推荐标的：山东黄金（业绩稳定，2013 年矿产金增量较多），恒邦股 份（弹性最大的黄金股）。 ?? 短期主题地缘冲突：由于钓鱼岛局势的紧张导致军备竞赛的预期增强，下游涉及军事 需求的小金属品种投资价值将显现：一方面军备生产将导致需求增加；其次，在地缘 风险加剧的背景下，小金属的稀缺性将提升估值。而拥有“军备概念”的小金属主要为 四个品种：钨、锗、锆及钛。所涉及到的标的为厦门钨业、章源钨业、云南锗业、东 方锆业与宝钛股份。 ?? 风险提示：贵金属方面：虽然日本量化宽松规模不断扩大，但是与金价相关性最大的 始终是美国政府的财政与货币政策。所以黄金股的投资仍需密切关注美国财政及货币 政策的动向。短期金价下行风险：美国经济复苏超预期导致美国量化宽松推行时间缩 短，欧元区债务危机反复。 小金属方面：矿山收购进度不及预期，下游需求减弱以及产能利用率不足是困扰小金 属价格上涨的主要因素。 EPS（元） 投资评级 股票代码 股票名称 2012E 2013E 2014E 上期 本期 600547 山东黄金 1.67 1.95 2.20 买入 买入 002237 恒邦股份 0.65 0.71 0.80 买入 买入 002428 云南锗业 0.34 0.46 0.54 增持 增持 600549 厦门钨业 0.76 0.94 0.96 增持 增持 002378 章源钨业 0.32 0.43 0.61 增持 增持 002167 东方锆业 0.19 0.37 0.42 增持 增持 资料来源：海通证券研究所 深度行业报告 行行业业研研究究 证券研究报告 行业研究·有色金属行业 1 目 录 1. 日本经济低迷倒逼宽松政策推出 ................................................................................ 5 2. 日本经济的几大支柱风光不再.................................................................................... 6 3. 宽松政策中长期利好金价 ..............................................................................