财务管理学课件--第四章资金成本及资金结构.pptVIP

第一节 资本成本 资本成本的概念 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 边际资本成本 一、资本成本的概念 资本成本指企业筹集和使用资金必须支付的费用。资本成本包括两方面的内容：资金的筹集费和资金的占用费。 资金占用费：指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。如向股东支付的股利，向债券投资者支付的利息等，是资本成本的主要内容。?? 资金筹集费：指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用。如银行借款的手续费，发行股票、债券支付的发行手续费、印刷费、律师费、公证费、广告费等。 资本成本的作用： 是选择资金来源，确定筹资方案 的重要依据； 是评价投资项目，决定投资取舍 的重要标准； 是衡量企业经营成果的尺度。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用 相对数表示。用绝对数表示即资金总成本， 它是筹资费用和用资费用之和。用相对数表 示即资金成本率，它是资金占用费与筹资净 额的比率，一般讲资金成本多指资金成本率。 资本成本率 ＝资金占用费÷（筹资总额一资金筹集费 ） ＝资金占用费÷〔筹资总额 ×（1一筹资 费率）〕 二、个别资本成本的计算 （一）长期借款资本成本 KL=I·(1-T)/L·(1-f) =R· (1-T)/(1-f) 例4-1： 某公司借入一笔长期借款200 万元，5年期，年利率11%，每年 付息一次，到期一次还本，筹资 费率0.5%，所得税税率为25%。 例4-1： 某公司借入一笔长期借款600 万元，3年期，年利率10%，每年 付息一次，到期一次还本，补偿 性余额为20%，所得税税率为25%。 （二）长期债券资本成本 Kb=Ib· (1-T)/B· (1-f) 例4-2： 某公司发行10年期公司债，债 券面值1000元，利率12%，筹资费 率4%，所得税税率30%。每年付息 一次，到期一次还本，当发行价格 分别为1000元、950元、1050元 时，其资金成本为多少？ 例4-3： P147 例3 在考虑时间价值的情况下 B0（1-f）= + 如果债券是一次还本付息，不计复利的情况下 B0（1-f）= M＋M×i×n×(1-T) (1＋Kb) （三）优先股资本成本 Kp=Dp/P· (1-f) 例4-5： 某公司发行一批优先股，面值 100元，发行价格为120元，筹资 费率3%，每年股利率14%。计算这 批优先股的资本成本。 （四）普通股资本成本 1.股利贴现模型 股利贴现模型法是股票估价的基 本模型。在理论上，普通股的价值可 定义为预期未来股利现金流按股东要 求的收益率贴现后的现值。它可以用 来测量普通股的资本成本。 其基本公式如下： 1）预计未来股利长期保持不变，则 其资本成本的计算为： Kc=D/[Pc(1-f)] 2）预计未来股利按某一固定率g 增长，则其资本成本的计算为： Kc=D1/P· (1-f)+g 例4-6： 某企业发行普通股股票市价为 2600万元，筹资费用率为4％，预计 第一年股利率为14％，以后每年按3 ％递增，则其资本成本为多少？ 2.资本资产定价模型 普通股股利实际上是一种风险报 酬，其高低取决于投资者所冒风险的大 小。 除以股利为基础计算普通股的成 本之外，还可以根据风险的大小来计算 普通股的成本。 运用西方财务理论中 的资本资产定价模型，来计算普通股资 金成本。 普通股资金成本的公式为： Kc=Rf+β·(Rm-Rf) Ks为普通股成本；Rf为无风险利 率；β为某公司股票收益率相对于 市场投资组合期望收益的变动幅 度，Rm 为市场股票平均收益率。 例4-7： P149 例6 3.风险溢价法 风险溢价法是指在企业发行的长期债券利率 的基础上加上风险溢酬率，即可得到普通股的资本 成本。这种方法的理论依据是：相对于债券持有 者，普通股股东承担了较大的风险，理应得到比债 券持有者更高的报酬率。 普通股的成本公式为： ???? Ks=Kb+RPc ???? 式中：Kb——债务成本； ???? RPc——股东比债权人承担更大风险