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第五章 投资决策 投资决策的三个基本问题 资产分为： 金融资产包括： 股权资产的特性： 实物资产： 实物资产与金融资产的比较 资产选择的决定因素 财富或收入 预期收益率 风险 人们对待风险的态度有三种： 流动性 什么是风险 系统性风险与非系统性风险 分散化的好处 A和B的预期收益率相同 风险的度量——方差 方差计算 风险管理的其他方法 系统性风险 用贝塔系数来衡量，它是衡量某项资产的回报率对整个资本市场价值变动敏感性的指标。 当市场资产组合的价值平均上升1%，导致某项资产的价值上升2%时，则该项资产的贝塔值为2；如果该项资产价值上升0.5%，则贝塔值为0.5 贝塔值为2 的资产的系统性风险大于贝塔值为0.5的资产，所以从风险回避的角度考虑，该项资产不受欢迎。 资产需求理论 1、一项资产的需求量通常和财富正相关。奢侈品需求对财富的反应较必需品更为强烈； 2、一项资产的需求量与该资产相对于替代资产预期回报率正向相关； 3、一项资产的需求量与该资产相对于替代资产回报的风险负向相关； 4、一项资产的需求量与该资产相对于替代资产的流动性正向相关。 CAPM模型 CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 与1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险： 　系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。 　　非系统性风险（Unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或 Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。 现代投资组合理论（Modern portfolio theory)指出特殊风险是可以通过分散投资（Diversification）来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。 想象一下，2007金融危机给市场带来的影响 资本资产定价模型（CAPM）的目的是说明资产风险报酬的大，即资产的预期回报率与无风险利率之间差额的大小。 如果一项资产的贝塔值很高，表示其系统性风险很大，因而投资者不欢迎。只有当这种资产的预期回报率较其他资产高时，投资者才会愿意持有。 CAPM公式 其中， 是无风险回报率 是证券的贝塔系数 是市场期望回报率(Expected Market Return) 是股票市场溢价(Equity Market Premium) 该项资产的预期回报率等于： CAPM模型告诉我们，如果某种资产的贝塔值为零，则意味着它没有系统性风险，其风险升水为零；如果其贝塔值为1，则表示该资产的系统性风险与整个市场相同，其风险升水和市场一致；如果其贝塔值为2，则其风险升水也高于市场。 假如，整个市场的预期回报率为8%且无风险利率为2%，则该市场的风险升水为6%。一项贝塔值为2的资产，其风险升水为12%。 * * 当你拥有了一定的资产和收入之后，想不想“钱生钱”？ 如果你想的话，该如何实现“钱生钱”的美好愿望？ 在实现“钱生钱”的计划中，应该考虑哪些因素？ 金融资产 实物资产 货币资产：包括手持现金和在银行的存 款 。 债权资产：包括政府债券、企业债券等 股权资产：股票、基金等。 期限上具有永久性。 公司利润分配上具有剩余性。 清偿上具有附属性。 权利与责任上具有有限性。 实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。 实物资产 在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。 在通货紧缩下，实物资产较差 保持成本较高 流动性低 金融资产 在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。 在通货紧缩下，金融资产保值较好。 保持成本相对较低 流动性相对较高 财富或收入 资产的预期回报率 风险 流动性 当收入或财富增加时，资产需求增加。 对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。 资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。 如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。 其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。 如果两种资产的预期收