预测及决策论文汉语版-预测黄金价格.docVIP

国际银行及金融杂志 9卷（第1号），2012年：第48-80页 在黄金市场的波动性的模型研究及预测 斯特凡卡才和凯文梁 澳大利亚麦考瑞大学， 摘要 我们调查的黄金市场的波动性的动态研究。虽然也有一些金融和大宗商品市场最近的波动研究和风险价值（VAR）措施，他们没有专注于黄金市场。 我们大量使用统计模型模拟，然后预测每日的波动和风险价值。 无论是样本和样本外预测都会使用适当的评价方法。对于样本内预测，标准TARCH模型提供了最好的的结果。对于样本外预测，结果并不鲜明，并且模型的顺序和规范都被认为是对模型结果一个重要的决定因素。 交易商多头和空头头寸的VaR进行评价，将通过比较失败比率和考虑回溯测试期间的简单AR 和TARCH模型表现最佳的一个。总体而言，大多数模型都超越了基准随机游走模型，而这些模型没有表现的比其他尊重所有采用标准的模型更好。 关键词 ：黄金市场，波动性，预测，风险价值，回溯测试 JEL分类 ：G17，C22，G32 ____________________________________________ 1．介绍 近期的全球金融危机凸显了需要金融机构寻找并实施适当的风险量化模型。 据此，和正常的市场行为比较，2007-9金融风暴对特定的风险价值（VAR）和波动性估计将产生有意义的改变。另外，因为股票和债券市场的风险正在增加，黄金市场将引起投资者对此市场增加投资特别的兴趣。在充分考虑黄金市场的市场风险条件下，该研究评估各个波动模型的有效性。 第3页 尽管有一系列文章是检验波动性和VaR的模型的，但集中于黄金市场的研究将是一个创举。尽管在金融市场黄金扮演的是风险管理和对冲的角色，但估计对黄金的波动性的文章研究较少。例外情况包括研究米尔斯（2003年），塔利和卢西（2006年），Canarella和波拉德（2008），莫拉莱斯（2008年）和君（2009）。 一般来说，黄金市场作为一个安全的避风港在金融市场中具有重要而独特的作用，也可用于对冲和多样化。虽然目前没有理论解释黄金之所以被称为避风港资产，历史证据表明在动荡时期是投资于黄金市场的高峰。一种解释可能是，它是钱最古老的形式之一，传统上用来作为对冲通胀。此外，黄金往往是不相关，甚至是负相关与其他类型的资产。 黄金是使资产组合多元化的重要必备资产，因为更加全球化市场已经导致其他资产之间的相关性的增加。这也成为了2007-2009年金融危机期间一个市场的负面影响很容易流入其他市场的原因，但黄金市场依然相对在此期间的动荡毫发无损。到目前为止，一直没有研究使用黄金现货和黄金期货市场的波动和VaR模型。黄金市场研究集中在作为对冲或多元化投资的工具，特别是在市场崩溃时黄金的避风港作用。 本研究通过观察各个用于预测波动性的模型来评价他们的各自表现。寻找合适的波动性模型有以下几个原因：首先，它是一个不可或缺的衍生证券定价因素，例如，在经典的Black-Scholes模型或替代的期权定价公式中。其次，作为一个代表性的风险商品，黄金的波动性在投资者的决策过程起着重要的作用。波幅不仅引起投资者的极大关注，也包括那些关心黄金的波动对金融市场稳定性和宏观经济运行影响的政策制定者和调节者。最后，波动率估计是许多VAR模型，以及一系列公司风险控制尝试的方法的重要参数。 第4页 文件的剩余部分被设置为如下。第2节提供了一个对全球黄金市场的简短调查和关于整体金融市场和单个黄金市场的波动性建模研究。第3节提供了一个概览本研究中使用的数据和技术。特别是对各种波动 预测模型和评估结果进行审查。实证结果研究报告在第4节，第5节总结。 2.黄金市场和波动模型 2.1黄金市场 黄金在整个历史一直被用来作为一种支付形式，在许多经济地区或国家一直是一个标准的等值货币。尽管它有历史货币的意义，但一个自由的世界市场只是最近才出现的。在1971年之前，黄金标准主要用于在历史中的不同时代，国内货币已经由黄金作后盾。直到 1971年，该系统一直存在。当美国停止了美元和黄金间的的直接兑换， 有效地引起了系统的崩溃。自那时以来，全球黄金市场 具有了自己的权利制定，全天开放，打开了一系列衍生工具。 黄金市场由实物市场和纸黄金市场组成，前者包含黄金和金币的现买现卖，后者涉及买卖实物库存的合约，而不是实物本身。实物黄金一般以金块的形式买卖。黄金市场在较大黄金供应商，如生产商，炼油商和中央银行和小投资者，中间起到管道交流疏通作用。黄金市场本质上是一个现货市场，但辅之以利用远期交易对现货交易进行对冲。 自1919年以来，被称为最广泛接受的基准黄金价格是伦敦黄金定盘价，五个黄金交易公司的代表每日两次（电话）会议。 第5页 此外，还有基于活性金交易日内现货价格，来自世界各地的黄金交