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想读懂企业的财务报告就先做好行业、商业模式和战略分析 持有MBA、MPAcc，以及其他会计资格证书者，不论在本科生、研究生学习阶段，还是接受本企业的在职培训，大都学过“财务报表分析”课程，各种《财务报表分析》教材中所运用的框架，大致有以下三种： 　　想读懂企业的财务报告？那就先做好行业、商业模式和战略分析吧 　　框架1是传统的财务报表分析框架，仅包括“会计分析”和“财务分析”。会计分析主要是结合报表附注和其他相关信息，对资产负债表、损益表和现金流量表进行分析，发现报表中存在的扭曲或噪音，并根据性质和扭曲程度作相应的调整。财务分析主要是比率分析，包括偿债比率、资产负债比率、资产运营效率的比率，以及获利能力比率、市场比率等的分析，具体又包括纵向、横向分析等。 　　框架2在框架1的基础上增加了“预测”的内容，如财务困境的预测等。这是目前大多数《财务报表分析》教材所采用的框架。 　　框架3在框架2的基础上再增加“行业、商业模式与战略分析”的内容。 　　无论是框架1，还是框架2、框架3，“财务报表分析”的含义都不仅仅是分析企业的财务报告，评估企业财务报告的质量，而是运用财务报告及其他相关信息分析企业的经营，评估企业的财务状况、经营绩效，以实现正确地对企业估值、绩效评价、信用评级、运营诊断等目的。 　　主流的观点认为，行业、商业模式与战略分析属于企业分析的内容，不应包含在财务分析框架中。 　　我不同意这一观点。 　　我认为：没有好的行业、商业模式与战略分析，就不会有好的会计分析、财务分析和前景分析。 　　二 　　行业、商业模式与战略分析可以使分析者对企业所处的行业环境、业务特点、企业发展阶段，以及经营策略与风险等有一个深入认识和深刻把握，这是企业财务报告分析的前提。 　　所谓行业、商业模式与战略分析，就是分析一个企业主要的利润驱动因素和商业风险，分析企业所属行业的目前状况，以及未来的变化或发展趋势，分析企业如何根据内外部制定相应的经营策略来取得竞争优势。没有这种分析，分析者是不可能把握住企业的经营实质，也不可能做好后续的会计分析、财务分析和预测工作。 　　例如，根据wind数据， 分板块看，剔除金融类上市公司，主板公司资产负债率2016上半年末为%，去年底为%，去年中期末为%。 　　中小板公司2016上半年末资产负债率为%，去年底为51%，去年中期为53%，2016年底为%。与主板有所不同，先是有所上升而从去年底到今年中期又出现下降。 　　创业板公司2016上半年末资产负债率为%，2016年底为%，2016年中期为%，2016年底为%。从2016年底至2016年底呈上升态势，今年上半年则出现一定降低。 　　主板上市公司的资产负债率为64%左右，而创业板约36%，两者差距甚大，为什么？若你不了解创业板与主板公司处于不同发展阶段的这一特点，你恐怕理解不了这是一种正常的差异。 　　再从行业来看，根据申银万国“一级行业”划分标准，xx年上半年，除银行和非银行金融外，资产负债率最高的前5位为建筑装饰、房地产、钢铁、公用事业、国防军工，分别为%、%、%、%、%。 　　房地产行业上市公司平均的资产负债率为%，TOP10中的大部分房地产企业已经超过80%，这是由房地产企业的行业特点，以及房地产市场行情等决定的。如果不了解这一点，你也不能真正读懂房地产企业的财务报表。 　　但是，对机械制造行业的企业来说，高负债率、高财务费用就是一种沉重的负担。 　　例如，三一重工的利润表摘要 　　想读懂企业的财务报告？那就先做好行业、商业模式和战略分析吧 　　净利润不到亿。 　　财务费用呢？ 　　亿！ 　　我们再看华宇软件利润表摘要。 　　净利润亿。 　　财务费用呢？ 　　－286万元！ 　　为什么三一重工、华宇软件的财务费用会有如此大的差异？如果你不进行行业分析、竞争对手分析、公司竞争战略分析，你可能不会特别关注这一项目，也难以对相关数据作出正确解读，后续的会计分析、财务分析和前景分析也不可能是高质量的分析。 　　三 　　没有好的行业与战略分析，也不会有好的会计分析。 　　会计分析的目的就是评估企业财务报告质量的高低，分析出企业财务报告中存在的“扭曲”或“噪音”，并纠正扭曲、消除噪音。如果企业提供的财务报告“水分”太多，甚至是虚假的财务报告，则后续分析有何意义？“垃圾进，垃圾出。” 　　不少分析师拿到企业的一份财报，不知从何处入手来分析和评估财务报告的质量，原因就在于未理解行业分析、商业模式和战略分析的重要性，未做好行业分析、商业模式和战略分析。 　　我们首先看行业分析对会计分析的重要性。 　　不同行业的企业，其成功的驱动因素和相应的风险是不同的，我们可以根据行业的特点来确认企业主要的会计政策。例如，对于银行类企业来讲，贷款的质量直接影响到企业的盈利高低，以及盈利的稳健