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关于财务分析以及价值投资精华总结 　　第一部分：财务指标分析 　　财务分析时，要综合分析企业在各个时期的情况，这样才会知道变动情况。 　　一、净资产收益率 　　净资产收益率的高低关系到资本的累积速度，是最重要的财务指标。例如：拥有25%净资产收益率的企业，在盈利不变模型中，4年就可以将股本权益翻番， 10%则需要10年！ 　　此项最好在15%以上，最佳区间为15%~25%。 　　不要考虑小于10%的企业，除非 　　处于周期性行业低谷； 　　因股东权益的变动而被摊薄；正在筹建部分项目，尚未产生收益。等等 　　大于30%的要小心，因为大于30%的净资产收益率往往是不可持续的，此时买入无疑是出了一个过高的价格。因为高的利润率必然吸引竞争，除非企业有强大的优势将潜在竞争者排挤在门外。 　　注意以下情况可能导致净资产收益率的扭曲： 　　1、行业：是否因为处于垄断行业而取得如此大的净资产收益率？而这种垄断处于哪种类型？通常完全垄断的企业要受到国家的管制，因此要小心政策风险。 　　2、负债率：因财务杠杆过大，放大了收益。高负债率同时意味着高风险。3、一次性收益：包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备的坏账、出售资产、财政补贴4、资产价值低估：使得账面资产价值与实际资产价值偏离。。通常是一些资本型企业，如房地产、高速公路、机场、港口等）5、会计折旧方法：以前时间里过度加速折旧，使得目前的账面资产价值以及成本与实际严重不符，等于把以前的收益留到现在来用了。 　　6、周期；同时注意经济周期和行业周期。周期性行业往往是那些投资大、建设周期长，以及生产耐用品的企业，如造船、航运、汽车、钢铁等。 　　7、财务造假：分析同行业其他企业的盈利情况，做比较。如果找不到企业能产生如此高收益的理由，则宁可错过也不投入。另：关注现金流量表。 　　8、股东权益的变化：增发，配售等。 　　二、市盈率 　　在稳定盈利前提下，要求一个8%的必要收益率，20%的收益增长率，以去年收益为基准，则得到以下一组参考数据： 　　市盈率倍数 13 2713*70% 去年 今年 明年 后年 第三年考察市盈率一定要和历史水平相比较。 　　同时考察：付息率VS一年期银行利率。 　　注：此为简单模型，未考虑宏观经理及行业差别。简单理解如下：今年四月份公布年报，计算去年业绩的市盈率为13倍，则收益率为%。在此基础上打7折，得出倍市盈率，视为低估值的买入点。按今年20%增长率计算，得出如果按去年业绩的倍买入，今年动态市盈率仍为13倍。倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上，为投机点位，27倍为投机最高点位，也是长线投资的卖出点位，它意味着按20%增长速度，三年后方可达到13倍市盈率水平。 　　为什么选取20%的增长率和8%的收益呢？因为20%属于稳定值，超过这一数值可能变得不稳定，也算是保守的算法。8%的资产回报率，算是社会平均投资期望回报值。理论上说，回报率高于银行贷款利息，那么追加负债是有利的。 　　以上模型适于过往五年平均利润增长率超过20%的股票。 　　三、总资产收益率： 　　5% 或 一年期银行贷款利率如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率，说明公司至少可以通过减少负债来获得更大的收益。 　　四、市净率。 　　≈1 2 　　1、 市净率过大可能导致大股东或早期创业的股东减持。 　　2、 市净率大时分红对股东不利。3、 检查一、净资产收益率中谈到的扭曲。 　　4、 是否有极大的未计入的无形资产，或隐蔽资产，或已升值而未计入会计项目的资产，来支撑较高的市净率。 　　五、市销率 　　对于盈利不稳定的公司，市净率和市销率往往比市盈率更加有效。市销率 = 每股价格/每股销售收入。 　　如果市销率 = 1，没有盈利。那么，在盈利好的年头里如果企业能有10%的净利润率，则那时市盈率为10倍。 　　六、财务杠杆 　　2:1时风险大 　　要根据经济周期，行业周期，利率周期，企业的扩张周期来判断财务杠杆是否合适。 　　高的财务杠杆在好的年头放大收益率，在坏的年头则放大亏损。高的财务杠杆意味着高风险，对于周期性行业要特别小心。 　　负债率低的企业在行业低谷时更有优势。七、流动负债和长期负债的区别 　　流动负债是马上要还的，而长期负债不必。同样是负债，同样算在资产负债率里面，但要区别对待二者。 　　破产不是由亏损导致的，而是因为不能偿还到期债务。流动负债更容易导致破产，因为长期负债一般是有计划的，而且可以通过新债换旧债的方式解决，而流动负债可能因为一些突发事件，在到期日当天周转不了。 　　有的公司流动负债很多，甚至超过长期负债，要小心。 　　八、应收账款 　　应该密切注意此项目。结合行业情况来分析，与同行其他企业对比。过大或过小都不是好事。当应收账款大于公司半年净利润时