我国管理层收购MBO的主要技术障碍与对策.docVIP

我国管理层收购MBO的主要技术障碍与对策 ??????????????????????????????? MBO过程中收购股份多为固有股，是最终的目的。收购的最终日的是要对企业的后续发展有利，应融资方在持有企业股份后难以通过流通市场随时变现。把企业实施MBO之后的发展问题予以高度重视，真正能够卖现2.定价问题。定价是MBO的一个关键问题。在西方国家的MBO之后公司经营绩效的提高，从而促进公司的持续、MBO过程中，定价主要借助于市场机制、评估与谈判3种方式协展。同进行。由于国外企业不存在流通股与非流通股的问题，市场价五、完善MBO的若干对策格可以在很大程度上反映投资者对于该公司未来敢和j能力的预1.拓宽融资渠道。积极培商机构投资者，优化中闹企业管理期。而在国内MBO定价的过棉中，由于目层收购的融资结构，定展信托机构、MBO基金、涌股z分，且实施MBO的í??~都是以国有版权作为收购对象。由E见性，割裂的市场股权结构使得企业流通股价格难以真实反映非梳通股权的内在价值。这样MBO就无怯通过|↑j切实现其定价机国金融管制的放松，推进金融自由化。制的合理性。而在价格谈判过程中，固有股东能否挡在国有资产收购融资的退出机制。代表的角度真正幢行其股东职能，使得价格尽可能反映其真实价2. MBO交易价格的估价原理和决定机制比定价然采泛支在已有的MBO案例中，大多数婆，因此需要建立MBO的定价机制。作为收购者的管理层和作为公司是以净资产作为基准进行定价的，ìfT??净资产是一个静态概出让者的股东，由于各自所处的地位及专业程度的限制，f~难确念，无出反映资产质量的好坏以及可为股东带来的强利回报。定-个比较公平的价格，因此就需要聘请具有专2amp;水准及资格的3.信息披露问题。我国正处于资木市场发育的初期阶段，各中介评估机构，应借助于市场机制、i平的与谈判3种方式协间进在谈判过程中引诸多不足。、不充分的情况。而此类情况的出现又可能影响到投3.完善相关的法律法规。我们认为应在法律允许的框架内资者对于企业投资价值的判断，影响到证券市场的三公原则。自加大对MBOf吉思愤露的监管要求。酋先是强化MBO过程的公开性，细化45cij国过程的f吉思披露制度，如收购的目的、收购的定价机制、收购盾的重组方案、管理应壳公司的股东结构、财务状况、资MBO的过程前、过程中以及过程后，利用倍思不金来棉、还款方式等进行详细披露，使MBO在阳光下操作。对称的特殊条件，不顾借息披露的基本要求，做出有损其他普通4.在农阂网前的二元股权结构下，流通股股东的利益保护股东利益的行为。在已经发生的MBO案例中，大多数公司对于问题是一个突出问题。我国的流涌股股东为巾国的股份制改革作MBO都采取低调的方式，信息的透明度低，公众难以从其对外的出了最大的贡献，但由于流通股股东持股分散，处于制势地位，在公告上看出所以然来。有关股半IJ分配政策、再融资决策、对外担保等方阁岛为大股东所4.中小股东的利.it保护问题。罔内企业在实行MBO之后最控制。为保护中小股东利益，然解决了所有者缺位问朗，可以有效降低代理成本，但由于所有权与控制权的一致性，却形成了实质上的内部人控制，如果监管5.规划好经营活动。对企业来说没有跟上，企业有可能出现新的以管理者为基础的一股独大或内开始，如何避免财务风险，改善经营业绩，才是管理应真正面临的部人控制，并引发诸多问题。在这种情况下，如问对这部分;管理挑战。以国夕|、MBO的案例来看，收购后的企业重组是决胜的关者股东;的行为进行有效的约束和监管，实现管理应利益、巾小股键。管理层要注重协调企业的长期战略和短期现金流量，防止为东利益的双赢格局，防止出现管理人员利用自身的特殊地位或由了偿还债务而发生短期行为。要积极整合企业的各rm资源和管理MBO取得的控股地位损害其他中小股东利益行为的发生就成为系统，包括整合组织结构、生产技术、购销活动、财务控制以及员…个不容忽视的问题。，控制成本支出，增加现金5.按合问题。整合一般分为两个方面:内部整合和外部整并适当地剥离企业的部分资产，合，前者指公司组织结构、财务结构及经营管理本口合，肪者则是指公司针对资本市场的运作和调鞍。经过黠合，公司作者单位:浙江大学管理学院邮编:310027158 特区经济2004年第10期??????????????㊣?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????侹??????????????????????????????????????????侣????????????俈?????????