第三章 固定收益投资PPT课件.pptVIP

特点： ①短期收益率一般比长期收益率更富有变化性 ②收益率曲线一般向上倾斜 ③当利率整体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜（甚至是倒转的）形状 （二）信用利差 １．信用利差概述 信用利差是指除了信用评级不同外，其他所有方面都相同（包括但不限于期限、嵌入条款等）的两种债券收益率之间的差额。一般而言，投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险，即违约风险越高，投资收益率也应该越高。 为度量违约风险与投资收益率之间的关系，将某一风险债券的预期到期收益率与某一具有相同期限和票面利率的无风险债券的到期收益率之间的差额，称为风险溢价。 ２．信用利差的特点 （１）对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。 （２）信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的收缩而扩张。 （３）信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。 四、债券的久期和凸度 久期和凸度是衡量债券价格随利率变化特性的两个重要指标。 （一）久期 1938年，麦考利为评估债券的平均还款期限，引入久期的概念。 １．概念 麦考利久期又称为存续期，指的是债券的平均到期时间，它是从现值角度度量了债券现金流的加权平均年限，即债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。 （二）凸性 凸性是债券价格与到期收益率之间的关系用弯曲程度的表达方式。 （三）久期和凸性的应用 久期和凸度对债券价格波动的风险管理具有重要意义，债券基金经理可以通过合理运用这两种工具实现资产组合现金流匹配和资产负债有效管理。如果债券基金经理能够较好地确定持有期，那么就能够找到所有的久期等于持有期的债券，并选择凸性最高的那种债券。这类策略称为免疫策略。 常用的免疫策略主要包括所得免疫、价格免疫和或有免疫，下面主要介绍前两种。 １．所得免疫 所得免疫策略保证投资者有充足的资金可以满足预期现金支付的需要，对于养老基金、社保基金、保险基金等机构投资者具有重要意义。 ２．价格免疫 价格免疫由那些保证特定数量资产的市场价值高于特定数量负债的市场价值的策略组成。价格免疫使用凸性作为衡量标准，实现资产凸性与负债凸性相匹配。 第三节 货币市场工具 本节主要介绍国内市场上比较常用的以及未来将逐渐被投资者使用的货币市场投资品种。重点掌握货币市场工具的特点。 一、货币市场工具的特点 货币市场工具一般指短期的（１年之内）、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、中央银行票据等。 功能： ①货币市场工具为商业银行管理流动性以及企业融通短期资金提供了有效的手段 ②因货币市场工具交易而形成的短期利率在整个市场的利率体系中充当了基准利率，为市场上其余证券利率的确定提供了重要的参考依据，是判断市场上银根松紧程度的重要指标 特点： ①均是债务契约 ②期限在 １年以内（含 １年） ③流动性高 ④大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖 ⑤本金安全性高，风险较低 谢 谢 聆 听 谢 谢 聆 听 谢 谢 聆 听 第三章 固定收益投资 本章主要介绍以债券和货币市场工具为代表的固定收益类工具的相关知识。重点是债券的种类和特点、债券价格和收益率的关系、债券久期以及货币市场工具的特点。难点是债券久期的计算方法和应用。 第一节　债券与债券市场 本节主要介绍债券的基本知识，包括债券市场、种类、受偿顺序、风险以及体系等内容。重点掌握债券的种类和特点。 一、债券市场概述 （一）债券和债券市场的概念 债券，通常又称固定收益证券，因为这类金融工具能够提供固定数额或根据固定公式计算出现金流。债券市场是债券发行和买卖交易的场所，将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。 （二）债券市场的参与方 债券市场的参与方包括债券承销商、债券发行人和债券投资人。 三、债券违约时的受偿顺序 在企业破产时，债权人优先于股权持有者获得企业资产的清偿。在企业有足够资金清偿时，面值和拖欠的利息是债权人能获得的最多支付。所以不同种类的债券有不同的受偿顺序。 债券有无保证是影响债券信用等级的重要因素，因此可分为有保证债券和无保证债券。 有保证的债券融资成本较低；无保证债券发行成本低于股票，且不会稀释股权，监管比股票松。投资者是否愿意购买无保证债券取决于其期望收益能否补偿其风险。 四、投资债券的风险 投资债券的风险包括信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险、提前赎回风险 五、中国债券交易市场体系 中国债券市场是从20世纪80年代开始逐步发展起来的，经历了以柜台市场为主，以交易所市场为主和以银行间市场为主三个发展阶段。 1.以柜台市场为主（１９８８～１９９１年） 2.以交易所市场为主（１９９２～２０００年） 3.以银行间市场为主（２００１年至今） 第