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农产品期货价格与农业上市公司股价相关性研究 　　摘要：本文通过ADF单位根检验、多变量JJ协整检验、Granger因果检验、向量误差修正模型以及脉冲响应函数等计量方法，旨在研究我国农产品期货价格与股票价格相关关系。本文分别选取大连交易所的大豆期货、玉米期货的价格和农业上市公司的代表—北大荒公司股价进行了相关性实证研究。结果发现： 大商所主要合约品种豆一期货价格与北大荒公司股票价格之间存在长期均衡协整和双向格兰杰因果关系，而玉米和北大荒公司股票价格之间只存在协整关系，二者之间互不格兰杰因果关系，在此说明了豆一期货价格发现功能要优于玉米。 　　关键词：农产品期货；协整关系；向量误差修正模型；格兰杰因果检验；脉冲响应 　　一、引言 　　股票市场和期货市场是金融市场的重要组成部分，股票市场为经济发展的晴雨表，同时金融市场是市场经济的重要组成部分， 作为金融市场的一部分的商品期货市场，其价格发现功能和套期保值功能在一定程度上保障了市场经济的稳定发展。而我国作为农业大国，农业在我国国民经济中具有基础性的重要作用，是国民经济其他部门进一步发展的基础，是经济建设资金积累的重要来源，同时农产品证券市场的投资融资功能保障了相关农业上市公司的发展与稳定，并且在一定程度上减少了类似“谷贱伤农”现象，从而减少资源的浪费，保护了相关者的利益。作为商品期货市场一部分的农产品期货市场在农产品的价格发现和风险规避方面起到了功不可没的角色。 　　20世纪70年代金融衍生工具产生以来，得到了迅速的发展，引起了国内外学者的广泛关注。如关于商品期货和价格与股票价格的相关性，国内外学者通过大量定性定量分析研究了影响商品价格变动的因素，发现商品期货价格、商品价格和股票价格三者之间存在着一定关系，由于期货市场对影响商品价格变动的信息十分敏感，导致期货市场的价格波动，并且这种价格的联动效应延伸到了相关的股票价格变动中。 　　黑龙江北大荒农业股份公司（以下简称北大荒公司）是我国农产品生产加工类企业，主要经营水稻、大豆、小麦、玉米等粮食作物的生产和精深加工等，在行业内具有代表性。大豆和玉米作为北大荒公司的产品和深加工原材料，同时也是大连商品交易所的最主要两大合约期货品种。故本文选取大商所两大主要期货品种豆一、玉米的期货价格和北大荒公司股票价格作为研究对象，研究大连农产品期货市场主要农产品期货价格变动对农业上市公司股票价格变动的影响机制。 　　二、文献回顾 　　当前关于农产品期货价格和农业上市公司股票价格关系的研究比较少，多侧重于对商品期货与现货价格关系的研究。国外最早研究期货市场与现货市场价格关系的是 Fama，他通过构造自然对数回归模型来研究市场的弱有效性。之后，Wahab and Leshgari在研究SP500与FTSE100期货与现货关系时，发现期货市场相对于现货市场存在一定的价格发现的功能，但现货价格变动对期货也会产生比较强烈的影响。Hasbrouck 运用方差分解方法分析了VAR模型中每个方差因子对于总方差的贡献度，从而识别了现货与期货价格在价格发现功能中的作用大小。如此同时，国内少量关于期货价格与现货价格关系的研究，主要侧重与金属期货和能源期货上，近些年才相继出现了一些关于农产品期货市场与现货市场价格关系的研究。如王骏等运用VAR模型研究了农产品期货价格与现货价格之间的动态关系以及期货市场的价格发现作用的大小。此外，李公民等（2004）、刘晓星（2006）、乔娟等（2008）等对我国大豆、小麦、玉米等粮食期货市场与现货市场价格之间的关系也进行了大量实证研究，得出了许多有意义的结论。 　　通过对国内外研究的分析，可以看出目前对于期货市场和股票市场长期关系的研究并不全面，对于农产品期货市场价格和农业上市公司股票价格之间关系的研究更是较少涉及。 鉴于此，本文选取大连商品交易所的农产品期货价格与农业上市公司股票价格进行实证研究，探究农产品期货价格与股票价格之间的关系，希望对相关研究作补充不足。 　　三、实证研究 　　（一） 样本选取和研究方法 　　本文选取大连商品交易豆一期货1307合约、玉米期货1307合约，以及农业上市公司—黑龙江北大荒农业股份公司股票价格作为研究对象，选取了2009年1月5日-2013年5月20日间的期货日收盘价，并进行取对数处理，对于北大荒公司股票价格则选取日收盘价，最后运用VLOOKUP函数对样本数据缺陷日期进行剔除处理，使之一一对应，最后获得800组数据，分别以D007、C007和BDH表示豆一、玉米价格对数值和北大荒股票价格。 　　本文通过ADF检验、多变量的JJ协整检验、Granger因果检验、向量VEC模型以及脉冲响应函数分析法，利用Eviews6.0版计量经济软件对样本数据进行序列平稳性检验，从而探究三变量之间