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我国转融通业务发展及监管研究 　　摘要：我国资本市场的监管主要通过由法规政策设定各类风控指标体系和业务操作标准。券商在业务开展中落实监管要求来实现的。监管部门的风险控制制度设计是否合理，是否会阻碍创新业务的发展，是否影响到市场规模和经济效益，需要不断论证和实践。本文针对转融通对股市影响的作用机制，简要介绍了我国转融通业务模式、市场影响及现阶段业务状况，结合其他市场经验提出我国转融通业务发展的政策建议。 　　关键词：转融通：融资融券：证券金融公司：证券市场 　　中图分类号：F832 文献标识码：B 文章编号：1007-4392（2013）02-0058-04 　　一直以来，中国证监会积极探索以市场为导向，以需求为动力的证券行业自主创新路径和适应行业创新发展的监管原则和对策，为实现行业自主创新与行政监管的良性互动，提出了“加强监管、放松管制”的证券监管理念。面向新兴产业融资和投资需求、增强收益稳定性的市场创新业务和产品被提上日程。2011年10月，中国证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》。中国证券金融股份公司成立（简称“证券金融公司”）。2012年8月，证金公司发布《转融通业务规则》和《融资融券业务统计与监控规则》。沪深交易所和中国证券登记结算公司也发布了转融通业务配套细则，标志着转融通业务正式启动。推出转融通业务。是深化我国资本市场基础性制度建设的战略举措，对促进我国证券市场创新发展具有重要意义，不仅对中国股市产生深远影响，也为后续制度创新和市场变革带来重大契机。 　　一、转融通业务模式的比较 　　融资融券包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种交易。我国融资融券业务现阶段已由试点转为常规性业务，主要体现为券商对投资者的融资、融券，市场效果并不明显。标的证券少，仅限于券商自营所持有证券品种和数量，且必须是可供出售金融资产科目下的证券，限制了投资者融券交易，造成业务规模小，市场热度不高。要让新业务发挥活跃市场、平抑市场波动的作用，必须要扩大市场规模，推出转融通业务。 　　转融通可以很大程度上缓解券商自有资金和???券短缺的局面，改善市场以融资交易为主的结构失衡问题。证券金融公司为资金和证券供求双方提供了转融通业务平台，券商不必承担融券价差损失，不会再出现券商用自有证券与客户对赌的局面。国际市场上，转融通业务模式分为多种模式。 　　日本券商通过政府设立的证券金融公司融入资金和证券，与银行在证券抵押融资上分隔开，由证券金融公司充当中介，信用交易操作层级分明。证券金融公司控制资金和证券信用交易的倍增效应，有效的控制了风险，但一定程度上降低了资源配置的效率。 　　台湾证券金融公司既可以为券商办理资金和证券转融通业务，也可以直接为投资者提供融资融券，证券金融公司不再是连结资本市场和货币市场的唯一渠道，在市场中处于既垄断又竞争的地位。券商在信用交易中越来越多地利用货币市场的融资工具削弱了证券金融公司的垄断能力，迫使其更多转向以一般投资者为业务对象。信用交易可供选择的中介多元化，展开市场竞争。促进了证券金融公司的效率。 　　美国金融机构独立向客户提供资金和证券，表现为典型的市场行为，风险由市场机制化解。金融机构之间。券商与客户间都可以进行融资融券，大量保险基金、投资公司和对冲基金等金融机构不同的投资策略形成融资融券的供需双方，作为长期投资的保险可以将手中的证券出借给看空的对冲基金，对冲基金投机赚取价差收益，长期投资机构获得稳定收益。风险表现为市场主体的业务风险。监管机构仅对市场运行的规则做出统一的制度安排，并监督执行。 　　新加坡和香港采用融资市场化、分散授信，融券证券借贷机制，由中央登记结算公司撮合成交融券交易，向证券公司提供融券，再由证券公司为投资者办理融券交易，中央登记结算公司不直接向投资者服务。而是作为中介和管理者。 　　2011年10月。中国证监会发布的《转融通业务监督管理试行办法》规定：“转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。” 　　根据规定，目前我国采用单轨制集中信用模式，投资者不可以直接向证券金融公司申请融资融券，券商的自有资金授信仍作为融资融券业务的一部分。转融通业务无须行政许可，由证券金融公司与符合要求的券商签订转融通业务合同，约定双方权利、义务及转融通业务的相关事项。这种转融通模式可以有效控制风险，但一定程度上降低了资源配置的效率。 　　随着市场逐步完善成熟，银行业与证券业的联系越来越紧密，信用环境逐渐形成，将适时推行市场化的分散信用模式。银行债券质押及回购制度的完善使券商的自给融资能力大大增强，融资可采用相对市场化的模式，即商业银行直接为券商提供借贷资金。 　　二、转融通业务的市场影响分析