悟空宏观策略周报-20150614.DOC

悟空宏观策略周报本周策略思考： 1、从5月份的宏观数据来看，经济依旧低迷，但看到一些亮点，例如单月的房地产投资、新开工的情况有所反弹，持续性仍需观察，销售的领先效应是否在发挥作用。从高频的行业数据来观察，中游制造业价格仍然面临较大的压力，比宏观数据看到的结构还要差。 2、观察市场，预计交易热度维持高位，目前是高周转和资金持续流入双重作用力推动市场上涨，目前难以预测什么时候资金进入的速度放缓。估值分化进一步严重，那么市场出现结构性机会的概率越高。 3、投资策略方面：继续配置低估值优势的银行保险地产，加大对冲力度。 利多因素积累 利空因素积累 1、经济数据恶化，保地方财政和投资的政策加大力度。 2、降息预期仍然存在。 3、地方债务重组，降低系统性风险。 4、大宗商品价格筑底，利好制造业后续盈利恢复。 1、新股申购。 2、融资业务受监管，保证金比例上调。控制场外配置。 3、定向正回购，短期不具备降准预期。 4、减持量持续放大。 5、多部门监管控制市场杠杆使用。 6、放开公募投资港股，可能分流部分A股的资金。 市场观察及投资者情绪 1、本周整体继续上涨，中小板涨幅居前，主板的涨幅领先于创业板，主要是创业板前期涨幅较高。恒指大致收平，近期与A股差异拉大。美国和欧洲市场方面小幅下跌，近期利率回升扰动，对权益类资产价格也形成压力。新兴市场分化，印度市场继续调整，巴西和俄罗斯市场反弹。 美元指数下跌，欧元有所企稳，抑制美元指数冲高。 2、上周商贸零售、食品饮料、公用事业涨幅居前，热点分散，市场炒作国企改革的主题为主，这些板块前期涨幅不大，又提供了主题性机会，受到市场资金追捧。前期一路一带主题涨幅较大，本周建筑装饰板块总市值水平回落最多，也有受到中国中车下跌拖累。 3、本周随着市场上涨，板块整体估值水平再创新高，整体估值超过29倍，其中中小板的估值水平达到89倍，创业板估值再次回到历史峰值141倍。 从上证50和中证500的市值之比来看，已经回到去年大盘启动前的水平了；比较自由流通市值之比，已经创出了08年之后的新低。市场风格切换的概率上升。 4、P指数（保证金水平*成交额/自由流通市值）预计本周继续冲高，换手率突破前期高点，历史整体的换手率峰值可达到7%，目前来看仍有空间，同时在打新收益率较高的前提下，大量保证金和基金申购资金进入股市，进一步推高市场。从总体上来看，股市整体向上的动力还没有衰竭，但是不排除结构性震荡，中小板和创业板前期换手率已超越过7%的峰值水平，目前仅剩资金不断进场托市，一旦无以为继，风格切换到滞涨的大金融板块上是有可能的。 5、（本周未更新数据，预计还会维持在80%-90%的水平，市场交易量和换手率维持在高位）上周交易热度创历史新高，达到82%，预计本周市场先调整后反弹，指数创出新高，交易热度还会继续冲高，接近90%持仓账户均参与交易，市场的换手情况和活跃度达到峰值，如果没有大量新增资金继续涌入市场，调整的压力加大。 6、（本周未更新数据）A股上周的开户数量创出新高，单周达到435万户，草根观察，营业部排长队开户的情况再出现，指数不断创出新高，中小板和创业板的赚钱效应极强，吸引越来越多人开户参与到股市中来。 7、上周打新资金入市，银证转账高达9000多亿，周末保证金余额达到3.8万亿，周内日均余额也上升至2.9万亿，场外银证转账资金还在源源不断入市。指数和保证金余额的走势相关性在减少，主要是因为高位换手率较高，推动着市场加速网上冲。 8、市场震荡走高，大盘均线强弱指数依旧钝化，尽管从上周最高位小幅回落，但依然是接近最大值的水平。 9、从短周期来看，30天累计上涨家数的占比本周继续反弹，目前依旧处于顶部的阈值区间，指示调整的概率仍然较高。 10、香港市场跟踪中国市场的最大的指数基金安硕A50ETF（2823.HK）的份额从上周的35.4亿份继续小幅下降至34.12亿份，还是出现净赎回的情况，可能国内市场还在创新高，部分获利资金继续离场。 观察EPFR的数据，和香港安硕A50的情况有较大差异，海外资金还是净流入总过市场的。 EPFR资金流向数据显示，5月28日-6月3日，全球资金本周继续大幅流入。6月3日当周录得19.92亿美元净流入，上周为净流入45.83亿美元。截止6月3日当周，四周均值为流入13.30亿美元，而上期均值为流入6.48亿美元。全球资金小幅流出中国债券，6月3日当周录得0.93亿美元净流出。本周资金大幅流入中国股票ETF。5月27日当周录得18.61亿美元净流入中国股票ETF，而上周为流入43.34亿美元。 11、本周融资余额的规模已经达到2.2万亿。尽管部分券商继续控制融资集中度的风险问题，对融资的限制不断在增加，但本周融资买入额占市场成交的比例小幅回升至11%的水平。按目前净