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我国影子银行发展及其对货币政策作用分析 　　摘要：金融危机以来，影子银行膨胀式的发展及其影响成为金融热点话题。本文结合目前我国影子银行的发展现状，概括我国影子银行的内涵、主要组织形式及金融工具，在影子银行对货币政策消极作用的基础上，创造性地分析研究影子银行对货币政策的积极作用，并提出四点相关建议。 　　关键词：影子银行；货币政策；政策建议 　　中图分类号：F821.0 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-02 　　过去的两三年，影子银行出现了膨胀式的发展。据社科院发布的《中国金融监管报告2013》，“2012年底中国影子银行体系规模达到14.6万亿元（基于官方数据）或20.5万亿元（基于市场数据）。”① 　　影子银行具有像商业银行一样的货币创造的功能，并参与货币乘数的放大过程，从而在一定程度上干扰货币政策的执行。另一方面，影子银行突破了传统银行体系的??锢，提高了储蓄资金的配置效率，对于经济的稳定以及持续增长作用明显。②因此，影子银行对我国货币政策不仅具有消极作用，亦具有积极作用。 　　一、影子银行概述 　　（一）影子银行的内涵 　　2007年太平洋投资管理公司董事保罗﹒麦考利首次提出了影子银行的概念，即“与正规接受有关部门监管的商业银行系统相对的金融机构，游离于联邦政府监管之外”。③而于2011年，金融稳定理事会对其作了严格的界定，即“银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。”④在我国，影子银行是指涉及银行表外业务以及借贷关系的金融机构。 　　（二）影子银行的主要组织形式 　　1.银行类机构内部的影子银行。银行类机构内部的影子银行在影子银行体系中充当“中间人”或“交易对手”的角色。由于商业银行内部的金融分工与创新，内生出了一些影子银行部门，使得非银行类金融机构才能贴近传统商业银行客户、资金等资源，从而成为影子银行。 　　2.银监会批准的非银行类机构。银监会批准的非银行类机构是指不以吸收公众存款，而是依据业务范围和所具备的功能，从事特定金融业务的机构。包括信托投资公司、租赁公司、小额贷款公司、企业集团财务公司等。 　　3.民间金融活动。民间金融活动包括民间个人和企业之间的融资以及地下金融，都属于未观测到的金融活动。 　　（三）影子银行的金融工具 　　1.非银行类金融机构的理财产品。由于理财产品受银监会监管，加上目前不存在系统性风险，所以银行理财产品不属于影子银行的范畴。而“由那些非银行的金融机构搞得理财产品，是信贷变形。这一部分应该算做影子银行。”⑤ 　　2.民间借贷。民间借贷发挥了商业银行的资金融通功能，但却游离于监管之外。由于我国利率还未完全市场化，信贷资金配置存在着一定程度的失衡，往往会出现较大的资金缺口，因此导致了民间借贷的非理性繁荣。 　　3.私人股权基金等。创业投资基金（VC）与私人股权基金（PE）都是通过向高净现值的个人募集资金，投资于成长性高的企业。除了阳光私募外，VC和PE都不需要在公开市场上进行交易，因此其披露的信息比较少，处于监管的边缘，具有较大的风险性。 　　三、影子银行对我国货币政策的作用 　　影子银行对货币政策的实施有利有弊。一方面，影子银行为市场参与者提供了更多的融资渠道；另一方面，影子银行游离于监管之外的弊端也留下了诸多的隐患。我们不能只关注其在金融危机中所起到的消极作用，而是应当先看到其在金融发展中所起到的积极推动作用。归纳起来，影子银行对货币政策的作用主要有以下两个方面： 　　（一）积极作用 　　1.弥补传统渠道无法满足的融资需求。影子银行之所以会出现，主要是源于经济对资金的巨大需求，加上传统银行信贷无法满足，市场便产生了影子银行这一渠道。影子银行弥补了传统银行信贷渠道无法满足的融资需求，为经济快速增长提供了资金支持。 　　2.提高金融机构管理、规避风险的能力。商业银行在进行银行理财产品出售时，并不是将风险完全转嫁给投资者，而是要承担银行自身的声誉风险。如果银行出现声誉风险，会发生一系列反应，如大量抛售银行股票造成股价下跌，市值缩水，甚至会导致银行破产。基于这一前提，商业银行会对理财产品实施比较严格的风险控制。 　　3.遏制高利贷融资。地下钱庄、典当以及民间借贷等高利贷渠道均不受监管。通过理财实现的资金借贷比高利贷阳光，也比高利贷对金融体系的冲击小，而且理财产品正逐渐纳入商业银行监管体系，所以其更能够被控制以及监管。 　　（二）消极作用 　　1.影响货币供应量，不利于货币供应量的有效控制。在没有影子银行的情况下，货币乘数等于M/H（其中M=C+D，C是非银行部门所持有的通货，D是活期存款，H=C+Rd+Re，Rd是法定准备金率，Re是超额准备金率）。但影子银行的存在使得一部分存款没有进