公司金融第五讲 长期融资好文档.pptVIP

二、公司债券发行对融资成本和财务杠杆的影响 长期以来，金地集团流动负债较多，长期负债较少。靠加快短期资金的周转来支持长期项目使企业短期的资金压力巨大。为减轻短期资金压力，近年来金地集团也在改变负债融资结构，长期负债的比例有所增加。但现在面临贷款利率上升，企业的银行长期借款成本增加。而发行公司债券为企业增加了一条直接融资渠道，本期公司债券期限为8年，适应地产开发的长周期性，从而减弱了企业的长期资金压力。 思考问题： 1、金地集团公司债券的利率为5.5%，而2007年12月5日至2007年12月20日发行的凭证式国债3年期的票面年利率为5.74%，5年期的票面年利率为6.34%；2008年3月28日发行的10年期记账式国债的票面利率为4.07%。相比同期国债利率，金地集团公司债券利率提高的空间有限。在市场整体投资回报率较高的情况下，公司债券何以吸引投资者？ 2、中国上市公司股利分配水平一直不高使得股权融资成本显得较低，这将如何影响上市公司未来对公司债券的选择？ 案例： “07长电债”的发行情况 债券名称为中国长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券，债券发行规模为40亿元，债券期限10年，每张债券票面金额为100元，按面值发行，债券发行费用预计为5600万元。 中国建设银行为公司债券提供了全额、不可撤销的连带责任保证担保，债券受托管理人为华泰证券。 经中诚信评估公司的主体信用等级为AAA，本期公司债券信用等级为AAA。 债券票面利率由发行人和主承销商通过市场询价协商确定，且在存续期内固定不变，采取单利按年计息。募集资金用于提前偿还借款35亿元，其余用于补充公司流动资金。 1、发行公司债券对公司资本结构与经营成果的影响： 截至2007年6月30日，公司流动负债的占比为61%，非流动债务的占比为39%，此次募集后流动负债占负债总额的比例将下降为53%，非流动债务占债务总额的比例将上升为47%。 本期公司债券的发行将提高公司长期负债的比重，有利于公司债务结构，降低公司的财务风险。 据测算公司债券发行后，公司每年至少可以节省财务费用5500万元，十年累计55000万元。 2、“07长电债”的发行对公司治理作用： 公司债券具有不同于银行贷款的负债特性，其持有人为社会公众和机构投资者。 “07长电债”的发行除了采取债券持有人会议制度和债券受托管理人制度来保障债权人的利益之外，在其募集说明书中还明确规定： ①若公司不能按时支付利息或债券到期不能支付本金，对于逾期未付的利息或本金，公司将根据逾期天数按罚息利率，向债券持有人支付利息，罚息利率在本期公司债券利率水平上加收50%； ②在未支付逾期的公司债券利率或本金前，不向股东支付已经宣告但未派发的现金股利； ③暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施； ④适时处置公司非电力对外投资； ⑤调减或停发董事、高级管理人员的工资、奖金； ⑥主要责任人不得调离。 3、“07长电债”较以前债券发行的突破： （1）新颖的发行方式 本次长电债网上发行通过上交所竞价交易系统按确定的价格和利率面向投资者发行，并按“时间优先”原则实时成交。对同一账户不设认购次数限制，更有利于普通投资者参与网上认购。 （2）同时在交易所固定收益电子平台和竞价交易系统上市流通 固定收益证券综合电子平台采用报价交易和询价交易，比较适合机构投资者之间进行大宗债券交易，集中竞价系统具有实时、连续交易的特性，比较适合普通投资者参与债券交易。 （3）市场化定价 本期长电债的票面利率由华泰证券和发行人根据市场询价结果协商确定，询价对象涵盖了债券市场几乎所有类型的机构投资者。本次询价安排在正式发行前两天，因此最终确定的票面利率较真实地反映了市场对收益率的要求。 （4）设立回售选择权 根据市场调查结果和发行人财务状况及资金需求在本期债券中设立了投资者第七年回售选择权，以满足不同投资者对债券期限的要求。若七年后市场3年期收益率低于长电债票面利率，投资者可选择继续持有以获得更高的收益，否则，可以选择回售以回避利率风险。 思考问题： 1、评论“07长电债”的发行对公司资本结构的影响。 2、说明 “07长电债”发行后的绩效。 三、项目融资及租赁 1、项目融资的具体做法： ? 成立项目公司，股东权益占项目资金25%左右，其余由贷款解决。 ? 贷款的担保是项目本身在未来所创造的收益，加上有关参与方的分担。 ? 项目成功，贷款方正常收回本息；项目发生各种意外，贷款方可以从风险分担中争取补偿。 2、项目融资的条件：1）该项目由一项分离的资产或一组分离的资产构成。2）该项目的经济前景，以及发起人或第三方所作出的承诺，能保证项目会产生足够的收入，扣去营业成