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基于PPI对法定存款准备金有效性分析 　　摘要：采用PPI与法定存款准备金率，首先对其进行理论分析，然后利用ADF、协整和格兰杰因果检验进行数据分析，得出法定存款准备金率与PPI之间具有一阶滞后的协整关系，法定存款准备金率与PPI正相关。上一个月的法定存款准备金率影响这个月的PPI，法定存款准备金率和PPI之间具有长期稳定的均衡关系，从而判断出法定存款准备金率的低有效性，并加以分析，研究造成低有效性的原因。 　　关键词：PPI 法定存款准备金率 低有效性 　　一、引言 　　法定存款准备金政策是国家宏观调控的重要工具之一，它的调整具有较强的告示效应。对调节货币供应量有显著的影响效果。1984年我国建立存款准备金制度以来，国家不断调整法定存款准备金率，以适应不同阶段经济发展的需要。起初，法定存款准备金制度的设立是要保证集中控制必要的信贷资金，以便通过再贷款形式控制信用规模及调整信用结构。2007年以来，为了应对经济过热、流动性过剩比较突出的问题，国家不断调整法定存款准备金，我国商业银行的法定存款准备金率已经达到历史的最高值15.5%。2008年，经济危机的影响使得国内经济逐渐冷却，此时国家由从紧的货币政策转为宽松的货币政策。近年来，面对流动性过剩和通货膨胀的压力，国家频繁提高法定存款准备金率，以期缓解目前经济发展过程中的问题。 　　PPI即生产价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。图1是我国2007年至2012年的PPI变动图。 　　观察图1可知，2007年我国PPI逐渐上升，在经济危机期间不断下滑，出现低谷，经济回升后，PPI又呈现上升趋势，此后处于平稳发展阶段。2011年下半年至2012年，PPI又出现下调趋势。可见，PPI的变动与宏观经济的发展具有重要的关系，而法定存货款准备金政策又是在不同经济环境下执行以调节经济发展的，那么PPI与法定存款准备金政策之间是否存在某种关联性呢？研究二者之间的关系对于判断宏观经济形势、相应的货币政策的实施及法定存款准备金货币政策工具的有???性具有重要意义。 　　二、文献综述 　　目前国内外的学者对法定存款准备金的研究比较充分。巴曙松（2004）从银行体系和债券市场两个角度分析了存款准备金的政策影响，认为我国差别存款准备金政策具有鞭打慢牛的功能，而利率工具和公开市场业务操作对冲流动性过剩效果有限。他指出，如果中国仍然维持持续上升的外贸顺差和巨额的外资流入，那么在当前中国金融市场尚未完全开放的背景下，准备金工具依然是一个最优选择。李贵安，陈晓枫（2008）认为上调法定存款准备金对控制货币流通速度是有效的，即央行上调法定存款准备金与控制货币流通书读之间确实存在一定的相关关系。但是在我国存款准备金率上升到临界值时，央行利用其控制货币流动性的空间就变得十分有限。王旭（2011）对我国存款准备金率对市场流动性调整的低有效性进行了分析，指出我国金融机构对货币政策的执行存在灵活性以及经济结构不合理影响了法定存款准备金的有效性。 　　对于PPI的研究目前尚少。Silver和Wallace（1980）认为PPI可以作为预测通货膨胀的先行指标。萧松华，伍旭（2009）通过PPI引导CPI变动的理论阐述和实证检验，发现PPI能够引导CPI的变动。谭本艳（2009）指出我国PPI 7项分类指数中，只有生活资料中的耐用消费品分类指数既是我国整体PPI波动的短期驱动力，也是长期驱动力。 　　由于分析的时期不同，角度和方法不同，关于存款准备金有效性的结论也存在差异。目前缺乏关于法定存款准备金率与PPI之间关系的研究。本文通过理论和实证，主要是实证方面，在前人分析法定存款准备金的有效性及对PPI分析的基础上，来分析两者之间的关系，进而探讨存款准备金率的有效性。这也是本文不同于其他国内分析的地方。 　　三、 研究假设 　　PPI的市场灵敏度很高，是通货膨胀的重要指标。PPI的上涨意味着企业的生产成本上升，企业为了维持自身的盈利，会提高工业品的价格。如果生产物价指数比预期数值高时，表明有通货膨胀的风险，此时国家需要采取从紧的货币政策，比如上调法定存款准备金率，缩小金融机构的信贷资金供应规模，控制货币共供应量，从而抑制通货膨胀，抑制PPI的上涨。如果生产物价指数比预期数值低时，则表明有通货紧缩的风险，此时需要采取宽松的货币政策，下调法定存款准备金以促进经济的回升。法定存款准备金率的下调影响金融机构的信贷规模和货币乘数，进而使货币供应量增加，缓解通货紧缩状况，提高工业企业产品出厂价格，PPI上升。通过上述分析，我们可以看出，法定存款准备金率的上升引起PPI的下降，法定存款准备金的下降引起P