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论新三板扩容及其产生影响 　　【摘要】2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，这意味着经过多年的摸索，全国中小企业股份转让系统（简称新三板）服务范围由北京中关村、天津滨海、上海张江、武汉东湖等四个国家高新区的股份公司正式扩大至全国范围内符合条件的企业。新三板扩容至全国不仅为更多的中小微企业提供了合法便利的直接融资渠道，也为资本市场的承上启下搭建了桥梁，这必将对中国资本市场的发展产生深远的影响。本文将着重对新三板扩容至全国对中国资本市场及参与各方将产生的影响展开论述，力求理清新三板发展路径的脉络，辨明新三板的发展方向。 　　【关键词】新三板 扩容 影响 　　一、新三板的形成 　　为了解决原STAQ、NET系统挂牌公司的股份转让及主板市场退市公司的股份转让问题，中国证券业协会于2001年6月12日发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，并选择了6家证券公司从事代办股份转让服务业务，形成了代办股份转让市场，即“老三板”。 　　由于“老三板”挂牌的公司数量少，且大多质量不高，再次转板上市的难度也很大，因而长期被冷落。为了改变国内资本市场中场外市场交易的落后局面，同时为更多高科技成长型企业提供股份流动的机会，2006年初北京中关村科技园区建立新的股份转让系统，专门为中关村科技园区内规模较小、成长较快非上市股份公司提供股权转让和融资平台，同时为中小板和创业板培养上市资源，“新三板”由此诞生。 　　二、新三板的扩容进程 　　经过不断的探索与完善，“新三板”不断扩容。按照“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则，设立全国中小企业股份转让系统，逐步将条件成熟的科技园区纳入试点范围，为试点园区非上市股份公司提供服务。2012年，首批试点除中关村科技园区外，扩大到上海张江、武汉东湖和天津滨海三大高新区。 　　2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。“新三板”市场的建设也完成了从区域性、尝试性向全国性、规范性的转变。 　　2013年12月14日国务院下发《关于全国股转系统有关问题的决定》，明确了全国股转系统的性质、功能和定位，并对该市场的服务范围、挂牌要求、与场内市场衔接、行政许可、投资者适当性管理、市场监管等问题作出原则性规定。至此，新三板扩容至全国，标志着多层次资本市场建设取得了实质性进展。截至2014年2月底，新三板挂牌公司家数已达642家，总股本和总市值分别达到219亿股和1250亿元。股本规模看，挂牌公司股本平均数为3419.78万股，比扩容前股本平均数增加26%。从融资情况看，2014年以来完成股票发行21次，融资4.51亿元；其中有14家公司在挂牌同时进行了发行，共计融资6756万元。 　　三、新三板扩容至全国对中国资本市场及参与方的影响 　　（一）对中国资本市场的影响 　　首先，新三板扩容有望为更多的中小企业注入资本金，改善中小微企业融资难的困境，继而加快我国经济的发展步伐，推动中国金融体系及多层次资本市场体系不断完善的进场。其次，新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，《决定》的出台标志着多层次资本市场建设取得了实质性进展，有利于充分发挥资本市场促进国民经济健康发展的重要作用。再次，新三板扩容的进一步推进，国内资本市场“倒三角”的尴尬现状将有望迎来转机。此外，根据来自股转系统的数据显示，目前全国约有2000多家企业准备在新三板挂牌。据不完全统计，未来5年累计将有约7000家企业在新三板挂牌，新三板有望形成一个总市值约1.4万亿元的市场，形成和上交所、深交所三足鼎立的全国性场外交易市场。 　　（二）对A股市场的影响 　　在“新三板”扩容带来重大意义与影响的同时，市场上也有人担忧，在A股低迷之时，它是否会对低迷的A股市场产生资金分流效应。回答这一问题，首先需要明确“新三板”的市场定位以及主要功能。首先，“新三板”是股份转让及交易市场，主要是进行公开转让股份、进行股权融资、债券融资等，而不是股票交易市场，这和主板、中小板、创业板市场是不一样的。其次，新三板是不具备股票发行功能的，并不在社会上招收新股本。此外，新三板实行严格的投资者适当性管理制度，投资者主要集中于产业资本和股权投资基金，这与A股市场的投资者定位存在很大区别。因而，“新三板”扩容以后，将拓宽资本市场服务面，有利于缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。但也不排除对中小板特别是创业板市场产生一个短期冲击。 　　（三）对中小企业的影响 　　由于中小企业自身规模有限以及相对较高的不确定性、高风险的发展特点，传统的金融渠道较少能够为中小企业提供充分的资金支持。在外部融资障碍重重的状况下，中小企业也较多地依赖内部融资，融资管道单一。而新三板相比主板等其他资本市场，门槛较低。新三板扩