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关于项目债券在我国高速公路融资中适应性浅析 　　【摘 要】我国高速公路的飞速发展，得益于我们探索出了具有中国特色的高速公路发展模式，得益于投融资政策和体制的不断创新，较好地解决了建设资金的来源和使用问题。但是，随着经济社会形势的深刻变化和高速公路建设债务的不断累积，现有的融资模式的各种弊端日益显现。由于主要融资渠道的相对单一，造成了高速公路融资结构不尽合理，融资成本过高，银行债务负担沉重。本文从收益债券的相关内容出发，分析了项目收益债券在我国高速公路融资应用中的可行性，具有一定的理论性和现实性。 　　【关键词】项目收益债券；优越性；适应性分析 　　一、项目收益债券内涵 　　（一）项目收益债券的概念 　　收益债券是由为了建造某基础设施依法成立的代理机构、委员会或授权机构，如修建高速公路的机构或公用事业机构等所发行的债券，其偿债资金主要来源于这些设施的有偿使用带来的收益；它是由特定的发债项目所产生的未来现金流作为还本付息保障，可以由地铁、机场、高速公路的建设机构以及公共事业机构等部门来发行，利用这些事业单位或其特定项目的未来营业收入来还本付息。收益债券作为逻辑上的公司债券，其发行主要遵循市场化的运作模式，发行程序较为宽松，往往无需经过严格的审批程序。同时，收益债券的特征决定了与一般责任债券相比，有较高的风险性并需要规范的市场操作模式。 　　（二）项目收益债券的特征 　　收益债券是与特定的项目相联系，类似项目融资信用，其还本付息来自投资项目自身的收益，如高速公路项目的收费。收益债券的风险评价基于对未来收入可行性的研究和预测，其发行人、发行目的及其投资项目均具有特定性。其特征是：一是以公路建设项目法人为发债主体，企业法人和事业法人均可作为项目法人，有效解决事业法人发债融资的问题；二是以公路项目自身的收益作为偿还本息的唯一来源，具有较强的偿债能力；三是在一定程度上享有免缴或减收利息税等优惠待遇；四是采取市场化运作方式，遵循债券的一般交易原则；五是对筹集资金的用途限制较宽松，即可用于新建项目，也可用于调整现有债务结构等其他用途。 　　二、收益债券比其他融资方式的优越性 　　（一）收益债券与银行贷款 　　首先，收益债券是直接融资方式的一种，资金融入和资金融出不通过中间环节，而是在资金持有者和资金需求者之间直接进行；而银行贷款是间接融资方式的一种，银行集中了储户的资金后，进行统筹安排，向资金需求者提供资金支持；其次，收益债券融资有期限长、成本相对较低，有很好的市场适应性，可以根据市场特点及项目本身因素设计债券的产品结构，具有多样性和灵活性，在相当大的程度上有助于降低系统性的金融风险；银行贷款相对期限较短，对市场适应性并不强，是一种非市场化的融资手段，而且债务积累速度较快，风险不能有效分散，债务风险程度较高；第三，收益债券能够使政府资金安排的自由度更大，通过收益债券融资能够提高政府的自主投资能力；银行贷款则相对固定，不利于政府进行自主投资。 　　（二）收益债券与企业债券 　　收益债券和企业债券在发行主体、发行条件和发行用途等方面都有着较大的区别。企业债券的发债主体为企业，而收益债券发行主体可以政府或者政府的代理机构；收益债券发行条件较为宽松，只要是国家批准开工建设的大型基础设施项目，由项目未来收益作为还款保证，就可以发行；企业债券发行受到行政机制的严格控制，一般发债都要经国家发改委报国务院审批，采取核准制的审核制度。在申请发债的资料中，要求发债企业的债券余额不得超过其净资产的40%，从而有效防范因国有企业发债而引发的兑付风险和社会问题。但是债券一经发行，审批部门就不会再对发债主体的信用等级、信息披露及市场行为等进行监管。最后，在发债用途上，前者所筹集的资金只能用于特定的建设项目上，不得挪为它用，项目未来收益只能用于偿还债券本息和发行新的债券，后者筹集的资金用于国家的大型基础省市项目建设，但是不针对特定项目。 　　三、项目债券在我国地方高速公路融资中的适应性 　　（一）必要性分析 　　1、加快地方高速公路发展的迫切要求 　　发展地方高速公路是繁荣区域经济，推动社会发展的关键所在，是经济持续快速增长的必要前提。长期以来，受高速公路融体制改革滞后的影响，无论在数量上还是在质量上，我国高速公路建设和发展与经济发展的客观需求还存在一定的差距。从现实情况看，造成这种状况的主要原因是建设资金的缺乏，巨额的资金需求远远超出政府财政所具备的承受能力，增加了中央财政和地方财政对基础设施建设投入的困难。高速公路建设债务逐年积累又得不到有效解决，更增加了资金需求的紧迫性，势必会影响到后续地方高速公路的继续发展。 　　2、降低地方高速公路建设融资成本的需要 　　我国高速公路建设资本中，银行贷款比例偏高，收费公路收费期限一般为15到3