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欧元区面临风险“失去十年” 　　今天，我演讲的话题是欧元区可能面临的一些长期风险。我会提出一些政策建议，以确保这些风险不会成为现实。我要说明的一个特定风险是可能陷入“失去的十年”，即欧元区经济可能会经历一个比现在预想长得多的停滞期。与他人一样，为说明欧元区可能将遭受的“失去的十年”，我将与日本在1991年至2000年间的经济状况做一个类比。在1991年至2000年的十年间，日本人均GDP的年增长率低于0.5%。 　　人们对日本“失去的十年”记忆犹新，对欧元区的前景非常担忧，原因可能是欧元区银行业降低杠杆率并重建资产负债表的进程尚未结束。银行资产负债表问题可能会削弱经济复苏的内生动力，并在长期拖累经济的复苏和增长。而长期的经济停滞可能会对未来潜在产出增长产生更进一步的不利影响。这就是我对这样一个风险场景进行详细研究的原因。 　　我再重复一遍，这是一个风险场景。在短期内，根据欧元系统工作人员对宏观经济的预测，尽管恢复的速度很慢并存在继续下行风险，2013年的欧元区经济将趋于稳定并逐渐恢复。但政府依有责任发现可能导致“失去的十年”风险的潜在诱因，并事先安排相应的政策措施。 　　欧元区展望 　　欧元区目前仍在遭受金融危机的不良影响。2013年一季度，欧元区实际GDP与2012年四季度环比下降0.3%，2012年四季度与前一季度环比则下降0.6%。自2009年二季度产出陷入低谷以来，欧元区经济几乎没有增长：与四年前相比，2013年一季度的欧元区GDP只上升了2.5%。与危机前的最高季度即2008年一季度相比，当前的GDP仍下降3.3%。由于市场信心不足和高失业率，国内需求依然疲软。事实上，失业数据非常令人失望，最新公布的经季节性调整的2013年5月的欧元区失业率为12.2%。 　　2013年下半年至2014年，欧元区出口应得益于全球需求的逐渐复苏而有所增长，而国内需求应将得到宽松货币政策立场，以及近期由于通货膨胀涨幅普遍较低而带来的实际收入增加的双重刺激。此外，虽然金融市场整体上有了一些改善，但今后需要加强对实体经济的支持，并在财政整顿方面取得进展。也就是说，公共部门和私人部门中尚未完成的必要的资产负债表调??将继续拖累经济复苏。总体而言，2013年的欧元区经济应会处于一个比较稳定和恢复的进程，尽管恢复的速度非常缓慢。 　　尽管经济前景比较乐观，但下行风险依然存在。近期，全球货币的收紧和金融市场状况的不确定可能会对经济状况造成潜在负面影响。其他下行风险，则包括国内和全球需求可能低于预期以及欧元区国家结构性改革进程的缓慢或执行不力。 　　只要有必要，欧元区将维持宽松的货币政策立场。欧洲央行理事会预计基准利率在未来较长一段时间内将维持在现有或更低水平。这种预期是基于实体经济疲软和货币刺激效果的减弱，市场预计中期内通货膨胀水平将会较低。今后一段时期内，欧洲央行理事会将监控所有经济和金融发展信息，并评估任何影响物价稳定的可能性。 　　如果短期风险情境成为现实，则可能会使欧元区的经济复苏在几个季度内陷入停滞。然而，更令人担忧的则是欧元区在长期内陷入持续衰退。因此，必须采取相应措施以确保这些风险不会爆发。这是我下面将要讨论的问题。 　　“僵尸银行”和潜在产出增长放缓风险 　　尽管在金融危机爆发前全要素生产率的增长就已经开始放缓，金融危机还是对欧元区的潜在产出水平产生了持久影响，并可能影响长期增长率。根据欧盟委员会2013年春季的报告，潜在产出水平的下降是结构性的，主要原因是结构性失业增加、劳动年龄人口增长放缓以及投资意愿较弱。欧盟委员会的结论是：与金融危机前的增长速度相比，金融危机造成的长期影响将使欧元区的产出水平永久性损失约5%。 　　产出的永久性损失是多重因素造成的。例如，长期失业可能导致人力资本的破坏，在缺乏积极的劳动力市场政策情况下，劳动力寻找新工作的机会就会永久恶化。我们还有可能看到“失业滞后”的现象（即任何使失业率上升成为永久的可能性），在劳动力市场被分割的情况下，薪酬是由员工与企业谈判决定，而失业者没有就薪酬进行谈判的机会。“失业滞后”现象会导致自然失业率水平的上升，而这将削弱社会经济的生产能力。此外，在经济衰退环境下，服务业的需求不振可能会使某些行业减缓信息技术的应用进程，如零售业、商务服务业和金融业，从而导致全要素生产率的增长陷入持续低迷。欧元区人口老龄化的问题会降低劳动力参与率和储蓄率，也可能会造成潜在产出的下降。 　　这也会对财政政策造成影响。在潜在增长缓慢环境下，政府必须缩减财政赤字以维持目标债务占GDP比率。这可能迫使对现有的社会模式进行调整，但却不能以牺牲子孙后代的利益为代价进行无限制的财政扩张。 　　显然，这场危机使得我们迫切需要进行改革，以支持潜在产出的增长水平和增长速度。这种改革需要多