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人民币区域化金融监管研究 　　基金项目：国家自然科学基金面上项目，项目批准号河南省政府决策研究招标课题，项目编号：2011B105 　　中图分类号：F822.2 文献标识码：A 　　内容摘要：随着中国对外经贸的不断拓展，人民币跨境业务的种类和范围在逐步延伸，人民币已成为东亚一些国家的外汇储备币种，人民币区域化范围不断扩大。人民币区域化过程中会对国内经济金融领域产生影响，监管当局的监管目标和内容均面临改变。在人民币区域化的过程中，国内各部门协同监管同时应加强国际合作，监管当局逐步构建人民币完整的境内境外市场循环链条。 　　关键词：跨境 人民币 区域化 监管 　　目前，随着中国政府不断放开人民币跨境交易种类，人民币的境外流通渠道和规模不断扩大，人民币跨境业务已经覆盖至全部经常项目和多个资本与金融项目类别。2012年末中国各银行累计办理的跨境贸易人民币结算业务量达5.53万亿元，对外直接投资、外商直接投资分别累计发生493.5亿元和3417.2亿元。韩国、印度尼西亚、马来西亚、挪威等国已将人民币作为外汇储备的一部分。可见，人民币在境外的流通范围和规模都会进一步扩大，可以说，中国现在正处于人民币区域化进程的起始阶段。一国货币要实现区域化，需要该国政府具有很强的金融监管能力。因此，研究人民币区域化过程中的金融监管内容很有其现实意义。 　　人民币区域化对金融监管的影响 　　一国货币在其区域化进程中，流通范围不仅局限在国内市场，还扩展到国际市场。这样，市场对该货币的需求就不仅取决于国内的经济发展状况，还受到国际经济形势的影响。因此，该国货币当局在决定货币供应量、利率水平及制定货币政策时，都要综合考虑国内外两个市场的因素。而且货币的境外流通给监管和统计带来相当的难度；复杂的国际市场也使货币当局不易准确判断经济走势。这就要求该国具有灵活的货币发行及调节机制和很强的宏观调控能力。要防止出现通货膨胀和通货紧缩。当国际市场对该货币需求增加的时候，货币当局要有能力及时作出准确判断，并增加相应的货币供应量。否则，该货币就会从国内市场流出，使国??市场货币供给不足，物价上涨，进而影响汇率水平，最终导致国际收支失衡，甚至引起该货币区域化的逆转，引发金融危机。所以，区域化货币发行国需要付出更多的成本和承担更大的金融风险。由此可见，在人民币区域化进程中，政府将面临一些新的经济问题。 　　（一）货币政策受到限制 　　币值稳定是一国货币实现区域化的必要前提之一。币值不稳，会导致该货币作为计价和结算货币的有效成本增加，从而增大持有该货币的风险。从这个意义上看，人民币在其区域化进程中，要把汇率的稳定作为经济目标之一。根据克鲁格曼的“三元悖论”，构建国际货币体系旨在实现的三个目标，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性，选择其中任意一个，就必须放弃其他两个目标中的一个。以这一理论为基础分析中国推进人民币区域化进程的实际，要选择汇率的稳定性来发展经济并推动人民币区域化，而随着人民币的逐步区域化，国内外金融市场逐步融合，人民币的资本流动性不断增强，人民币与外币的替代程度也将越来越高，那么中国通过采用货币政策来熨平经济波动，对宏观经济运行进行冲销性干预的有效性所受到的限制就一定会越来越大。 　　（二）双重货币角色面临协调问题 　　货币实现区域化后，同时扮演国别和国际双重角色，货币发行国家就会面临国内政策目标与国际目标相悖时的协调问题。不仅要保证国内经济的有效运行，还要通过汇率与国际市场连接，进而影响世界经济运行。例如，在国内经济快速增长时期，国内市场面临通货膨胀压力，央行需要回笼货币；假如国际收支此时处于顺差状态，表明国内利润率相对较高，国际市场会增加对该货币的需求，需要货币发行国增加货币供给。这就出现了国内政策目标与国际目标的冲突。反之亦然。这种情况下，根据国内经济状况执行的货币政策就会与世界经济和国际金融市场的需求相矛盾。这需要区域化货币的发行国在面临此种情况时有能力协调。 　　（三）增大金融风险 　　人民币区域化过程中，将放大金融风险，国际资金流动将更为直接地对中国产生影响，给我国经济金融的安全运行带来不安定因素。主要表现在：第一，支付风险。离岸金融市场业务是非准备金化的，所以无法确切统计非居民手中的人民币存量。这可能导致很难约束人民币流动性的扩充，从而增加央行信贷管理难度，使得境内银行面临境外巨额人民币资金大额提现或者集中返存的压力，甚至可能带来支付危机。第二，投机风险。在人民币区域化过程中，国际投机家就有可能在国际市场上采取措施掌握部分人民币，在中国经济发展出现问题的特定时期，引发货币贬值的市场预期，并形成金融冲击，还可能通过金融链和产业链传导到他国，引发世界经济危机。俄国和东南亚的金融危机就是例证。大规模