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盛世投资中国商业性母基金典范 　　2013年11月2日，在由中国投资协会股权和创业投资专业委员会（简称“中国创投委”）主办的“2013年度中国股权和创业投资行业评优表彰大会”上，北京盛世投资成为股权和创业投资行业中全国唯一一家荣获“最佳商业性母基金”奖项的机构。 　　在盛世投资CEO姜明明看来，盛世投资能够获得此项殊荣的原因主要有两个：一是作为第一个受托管理政府引导基金的民营FOF机构，盛世投资开创了政府引导基金市场化运营、管理和发展的新模式；二是设立了中国第一只专注于PE二级市场份额交易的接盘基金，对中国PE二级市场的发展具有重要意义。政府引导基金的市场化推手 　　作为第一个受托管理政府引导基金的民营FOF机构，目前，盛世投资一共管理着上海市两个区的政府引导基金，总规模约为7亿元。为确保完全市场化管理运作，盛世投资在和政府合作的过程中，始终坚持着自己的底线：第一，盛世投资百分之百持股基金管理公司；第二，政府可以参与投资决策，但是没有一票否决权；第三，不强制要求基金投资于当地的项目；如此等等。 　　在此基础上，盛世投资会根据各地政府的不同诉求，采取不同的管理模式，进行相关配套。比如，在跟上海闵行区引导基金的合作中，政府希望更好地发挥资金的杠杆效应，放大资金规模，调动更多市场资源投入到那些需要发展的产业上。为此，盛世投资采取的管理模式是把社会资本与政府资本进行结合，并由其进行专业化管理。 　　姜明明指出，这种模式不仅能够帮助政府改制升级原有引导基金的体系，也能够避免发生资源错配的情况，提高引导基金的投资效率。其原因在于：第一，母基金可以帮助政府将资金分散投到多个基金中，再加上母基金的专业判断能力，可以最大限度保证政府出资的安全性；第二，母基金可以引进社会资本，帮助引导基金发挥两级放大的作用，让政府真正起到引导作用。 　　姜明明认为：“创投是小众高端市场，专业性要求比较强。以前政府也拿钱参股基金，但那时它们并不真正明了什么基金适合自己。况且，相比产业投资，政府做引导基金的出资比例并不大，它并不计较这部分的收益，只是希望能够保值，因为如果亏了钱就要面对很大的政治风险。” 　　多年政府投资公司的工作经历，让姜明明能够清楚地了解政府的想法。在和上海市金山区引导基金的合作中，盛世投资采取了另外一种模式，即专户管理。“好处是财政资金使用相对灵活，因为没有其他投资人，而且还能培养一些更加基础的产业，吸引一些更加早期的团队过来。” 　　目前，盛世投资跟闵行区的一个政府引导基金合作的母基金已经完成投资，项目包较为丰富：既有一级投资和二级交易，也有直投项目。和金山区政府引导基金合作的母基金，因为来源于纯财政资金，所以投资的都是早期初创型基金，已完成计划投资额度的60%。 　　姜明明坦言，要成为引导基金的管理机构非常困难，“我们接手管理的第一个政府引导基金，谈的过程很不容易。政府对我们做了很详细的尽调，包括个人的尽调、公司的尽调、独立法律和财务的尽调。中国创投委在此过程中也帮了我们很多忙。”他建议，跟政府合作要注意两方面：一方面是注意沟通方式。要懂得抓住政府的核心诉求，即实现对本地区产业的引导、企业的支持、金融体制的提升等；另一方面，如果在一只基金里面既有政府的钱又有社会的钱，还要注意两者的平衡。 　　姜明明指出，引导基金走向市场化是大势所趋，这里所说的市场化可以分解为三个内容：资金来源市场化、投资决策市场化、激励机制市场化。在国家相关政策鼓励下，近几年各地引导基金风生水起，但面临的问题也越来越明显：第一，引导基金的资金来源不稳定。根据经济发展的现实情况，财政拨款并不能成为稳定的资金来源，而在现有引导基金的非营利导向下，也很难依靠基金收益实现滚动发展。第二，对多数引导基金而言，其政策导向与参股基金的收益导向天然抵触——前者更注重资金安全，后者则追求利益最大化。而LP与GP利益的不一致，对基金的运作效率、收益及风险控制等均有不利影响。第三，由于是政府主导而非市场环境下自发成立，引导基金的管理团队在市场认知及专业能力方面普遍较弱，整体的运作效果必然大打折扣，而现行的激励机制也很难留得住人才。 　　“美国政府出资的基金已经完全实现市场化运作，包括养老基金、保险基金都是通过母基金方式进行投资。欧洲还停留在第二个阶段，即政府的钱和社会的钱结合在一起，政府做引导，但也已经市场化运作，未来政府的功能一定会减弱。中国的创投市场还在培育过程中，开始时由政府资本主导，然后慢慢后退，最后成为一个单纯的LP角色，其发展过程一定是这样的。”姜明明说。PE二级交易市场的先行者 　　中国PE二级市场存在巨大的投资潜力。自2006年起，VC/PE人民币基金的市场存量约1688亿美元，按全球PE基金募集完成额中发生二次转让交易的平均比例1.3%估算，目前国内