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独立审计质量与企业债务结构关系实证研究 　　【摘 要】 债务结构，是指债务资金的构成及相互之间的比例关系。以还款期限划分即为债务的期限结构；以债务来源划分，则为债务的组成结构。文章以2008至2010年在我国沪深两市挂牌交易的所有上市企业为样本，并运用倾向匹配评分法（PSM）对内生性问题进行控制，实证研究了审计质量与企业债务结构之间的关系。研究发现，独立审计的质量对企业的债务期限和组成结构有显著正相关影响，随着审计质量的提高，企业长期负债和商业信用占总负债额的比例明显上升，表明高质量的外部审计能显著降低债权人的信息风险，提升企业的长期债务和商业信用的融资能力。 　　【关键词】 审计质量； 债务期限结构； 债务组成结构； 倾向匹配评分法 　　引 言 　　债务融资是企业最为重要的融资方式。1998—2008年间，我国企业的银行贷款筹资额达到了283 490亿元，而同期发行股票（A/B股）的筹资额仅为22 796亿元（中国证券期货统计年鉴，2009）。即便是作为银行贷款的补充，企业经营中的商业信用融资也达到了相当规模。以2010年末为例，我国上市企业商业信用总额达到41 411亿元（CSMAR，2011）。除了为企业提供经营必要的资金外，债务同样可以通过“利息税盾”使企业享受税收收益，并通过还本付息，控制企业内部的自由现金流量，缓解代理问题。由此可见，负债无论对于企业的经营发展还是治理结构均有重大的意义。 　　债务结构，是指债务资金的构成及相互之间的比例关系（王艳辉和王晓翠，2007）。按照分类标准的不同，债务结构可分为债务期限结构和债务组成结构。其中，期限结构指企业的长短期债务之比，而组成结构则代表不同来源的负债之比。由于受现实世界不确定性的影响以及自身计算能力的限制，债权人不可能掌握所有关于企业的信息。不完全的信息将会对债权人造成无法规避的信息风险，从而影响债权人的信贷决策。不同类型的债务对应着不同程度的信息风险。从期限结构来看，长期负债一般信贷金额巨大、偿债周期漫长、流动性低下，与短期负债相比，企业无法按时还本付息的可能性更大。因此，债权人对长期债务所承担的信息风险也就更大。而由于不同债权人处理信息、识别风险的能力存在差异，组成结构不同的债务对债权人而言，其信息风险也不尽相同。与提供商业信用的上下游企业相比，以银行为代表的金融机构在分析信息、识别和应对风险方面的能力更强，相对于银行借款，商业信用的信息风险更大。 　　会计信息是债务契约签订的重要依据（Watts and Zimmerman，1986；Barth et al，2001）。高质量的会计信息可以显著缓解企业与债权人之间的信息不对称，减少债权人的信息风险，从而降低企业的债务融资约束（孙铮等，2006；陆正飞等，2008）。独立审计通过鉴证服务，保障企业财务信息的真实性和公允性。许多研究表明，高质量的独立审计可以明显提高企业财务信息的质量，增加其可靠性和相关性（Basu等，2002；Subramanyam，1996；Teoh等，1993）。与此同时，独立审计也可以发挥保险作用，对企业的负债提供一种隐性担保（Dye，1993）。 　　那么，独立审计的质量是否会对企业的债务结构产生影响？前期的研究主要集中于独立审计与企业信贷额度（Libby，1979；Estes and Reime，1977；胡奕明和周伟 2006；廖义刚等，2010）、借款利率（Pittman and Fortin，2004；Karjalainen，2011；胡奕明和唐松莲，2007；高雷等，2010），或者是债务结构与公司治理（何靖，2008）、企业经营绩效（王艳辉和王晓翠，2007）之间的关系。而对于独立审计与企业债务结构之间的研究还很稀少。本文选取2008年至2010年度我国所有上市企业为研究样本，实证研究了独立审计质量对企业债务结构的影响。本研究发现，在控制了自选择问题后，独立审计质量可以显著影响企业的债务结构，随审计质量的提高，企业长期负债和商业信用的比例明显上升。本文从企业债务结构的角度，再次检验了独立审计的信息鉴证功能，无论是作为对已有文献的补充，还是作为对未来研究的启示，都有重大价值。 　　一、文献回顾，理论分析和假设提出 　　债权人与债务人通过债务契约来确定债权债务关系，而企业所披露的会计信息则是债务契约签订的重要依据（Watts and Zimmerman，1986；Barth et al，2001）。Leftwich（1983）认为，企业的会计信息将会对债权人的决策及其产权保护程度产生重要影响。孙铮等（2006）的研究则发现，企业的会计信息与获得银行贷款的可能性显著相关。 　　然而，在现实中，受到准则建设、人员素质等因素的影响，企业会计信息的质量并不能得到保证。更