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日本利率市场化及其对中国启示 　　摘 要：本文通过对日本利率市场化的过程、特点出发，进一步归纳总结了日本利率市场化的经验和教训。通过对我国利率市场化的分析，结合相关金融学理论，提出在我国利率市场化改革的关键时期，应该从日本利率市场化改革中汲取的成功经验，并进一步研究了日本对我国下一步市场化改革的启示。 　　关键词：日本利率市场化 中国利率市场化改革 金融监管 中央银行 　　一、问题的提出 　　利率市场化是金融市场化的重要组成部分，利率的变动依赖于市场资金的供求关系而不是中央银行的行政干预。我国利率市场化起步较晚，但发展较为迅速，到目前为止，我国利率市场化水平已经很高，处于管制的利率品种仅限于存款利率上限与贷款利率下限，其他各种品种已经基本放开。中国利率市场化改革的成果离不开世界上利率市场化改革较早的、较为成功的国家的经验与教训。当前我国利率市场化进入改革的关键阶段，存款利率上限与贷款利率下限是改革的最后一道关口，也是市场化改革中最重要、难度最大、风险最高的改革对象。存贷款利率改革的成败关乎整个金融系统的稳定。日本在利率市场化改革中积累了较多的经验，并且日本利率市场化改革过程较为顺利，效果较好，成为世界上发展中国家广为参照的对象。同时，日本在利率市场化改革中，也出现了与预期目标相背离的现象，它与日本泡沫经济的发展与破灭基本上同处于一个时期，他们之间的关系也备受相关学者的关注和研究，这些教训更值得发展中国家引以为戒。 　　二、利率市场化的本质特征 　　利率之所以要朝着市场化的方向改革，就是因为管制的利率具有很大的局限性。在管制利率制度下，利率不能充分反映资金的真实市场供求，资本要素的配置处于市场低效率水平之上，价格信号被严重扭曲，资源的配置依靠信贷配给而不是市场调节，最终不利于资本要素投入到最有效率的产业中，使得实体经济难以健康发展。西方金融理论把这种现象称为金融抑制，发展中国家的金融抑制较为严重，资本要素不能自由流动的结果造成无法通过市场调配有限的资金，不是缺少资金，而是资金的使用??构不合理。利率之所以管制，是因为充分自由的金融市场在经济史上也产生过许多负面影响，过度的自由使得市场混乱，投机行为盛行，金融系统变得复杂，难以控制，最终对经济产生负面影响。鉴于历史上金融自由的教训，各国纷纷采取措施对利率进行管制。可以说，利率的发展是从市场到管制再到市场的过程。利率的管制机构是中央银行，利率市场化改革的主体也是中央银行，利率市场化改革一方面是市场经济的必然要求，从另一个角度上来讲也是货币中性的重要体现。中央银行在实践中不仅控制着货币的发行，还负责着金融监管的职责，尤其是利率的管制。利率市场化实际上是央行逐渐放权的过程，央行并没有设计制度，央行在改革中不需要有所为，而是要无为而治，充分体现央行的独立性。它在市场化改革中的职责就是如何有步骤的把权力交给市场，同时不会造成市场的巨大波动。利率市场化的难点也就在于此。 　　三、中国利率市场化改革的现状 　　中国利率市场化开始较晚，始于1996年，至今还未全面实现利率市场化。从时间跨度上来说，中国的利率市场化改革相比较其他国家来说是最长的，改革也是最为审慎的。我国利率市场化开始于银行同业拆借市场利率的放开。同业拆借是现代利率形成的基础，目前我国正在努力把上海银行间拆借利率（SHIBOR）打造为基准利率形成的最重要参照。经过十多年的放权，目前央行管制的利率只有29个类别，放开的利率品种多达119种，可以说，我国利率市场化改革取得了较大的进步。图1反映了改革以来央行存款基准利率的变动，图2反映了贷款基准利率的变动情况。 　　图1 历次存款基准利率调整变动图 　　数据来源：根据历年《中国金融统计年鉴》以及中国人民银行网站相关数据整理所得 　　图2 历次贷款基准利率调整变动图 　　数据来源：根据历年《中国金融统计年鉴》以及中国人民银行网站相关数据整理所得。 　　2008年至今，利率市场化改革进程速度变慢，5年间利率市场化举措少有提出，主要是因为改革已经进入攻坚克难的关键阶段。人民银行还未放开贷款利率下限和存款利率上限。我们知道，这两个改革项目是利率市场化改革的最后两道关口，虽然利率品种比较传统和单一，但是它在整个金融体系中的作用和影响是相当重要的。我国面临的经济环境越来越复杂，贷款利率下限和存款上限的管制放开可能引起难以预料的市场波动。但是，改革已经迫在眉睫，央行也开始新一轮的利率市场化尝试，2012年中国人民银行决定，自6月8日起将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。当前研究的焦点也在于如何在这两项改革中做到有的放矢，既实现利率市场化又不造成金融动荡，这都依赖于借鉴世界上成功的经验和教训并结合中