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论金融产品适当性原则 　　【摘要】金融机构不加区别地向公众推销各类结构复杂、专业化程度高的金融衍生品。由于购买者在金融方面专业知识的缺失，致使买卖双方所掌握的信息极不对称。而对产品所存在的高风险却一无所知。正是由于金融机构销售的不适当产品以及购买者的不适格，使众多投资者在金融危机中损失惨重。正因如此，适当性原则不仅应当作为一种监管手段，同时，应当使其以法律的形式可以被援用。 　　【关键词】金融衍生品，适当性原则，合格投资人 　　投资者购买了与其风险承受能力不一致的复杂金融产品是金融风暴产生的一个重要原因。金融市场的快速发展，金融产品原理、结构的复杂化，使大量的投资者由于知识及经验的不足，无法充分理解购买的金融产品的潜在风险，买卖双方在金融产品交易时严重信息不对称，导致大量金融产品投资者（特别是衍生金融产品投资者）损失惨重。归根结底，诸多金融商品根本上就不适合向个人投资者推销出售。金融风暴的爆发凸显加强金融产品信息披露、加强投资者风险教育、改善金融产品适当性管理的重要性。 　　我国证券市场是一个仅有30年左右发展历程的特殊的新兴市场，其特殊性表现在：市场体制不完善；股权结构特殊，投资者结构以散户为主等等；不少投资者缺少系统的证券投资知识和经验，风险意识不强，承受风险能力相对较弱。随着证券市场的发展，证券投资品种逐步多样化和复杂化，既为投资者提供了更多的投资选择，也为投资者带来了更多的、更新的风险，使投资者教育和产品适当性管理面临新的挑战。总体来看，目前中国的金融投资者保护机制很不健全。而投资者适当性制度正是这一机制中重要的一环，其发展与完备，对于投资者的培育、衍生品市场的建立乃至整个金融市场的健康发展均具有重要意义。 　　一、 基本概念 　　金融衍生品市场通常是指从原生资产派生出来的金融工具，一般包括四种：远期、期货、期权和掉期。从复杂程度上可分为两类：一类称普通型，其结构与定价方式己基本标准化和市场化；另一类是结构性或复合型的衍生品。另外从交易形式上还可将其分为场内交易和场外交易。衍生品的共同特征是保证金交易，具有巨大的杠杆效应，由此也决定了它具有较高的风险。 　　由于金融商品种类繁多，不同的金融商品在结构和内容上从简单到复杂、从低风险到高风险，相互的差异十分悬殊，而购买者经济实力、专业水平、风险偏好等方面的情况也十分复杂，因此并非所有金融商品对于个人这样的消费者群体而言都是合适的选择。而作为金融商品的销售者和制造者的金融机构，有能力和资格根据金融商品的种类与金融消费者的具体情况，向消费者提供适合的交易建议或管理消费者委托的资产。此时由金融机构一方承担注意义务，将合适的商品和服务推荐给合适的买方应当是最有效率的一种做法，这也被称作适合性原则。适当性管理作为投资者保护机制的重要组成部分，即把适当的产品或服务以适当的方式和程序提供给适当的人，性质上可视为一种交易者市场准入资格管理制度。建立这一制度的根本性目的就是让投资者学会主动去保护自己，给公众提供市场公平的信心，以促进金融市场的可持续发展。相应的，保护方式也应逐渐由监管者被动保护转变为引导投资者主动自我保护，也能推动投资者自我保护意识和能力的提高。 　　二、适当性原则境内外发展现状 　　（一）适当性制度在境外市场的发展 　　以客户的真实情况为依据对客户市场进行细分，将适当的产品销售给适当的投资者，通过相关法律法规，规范中介机构在销售产品、销售方式和信息披露等方面的行为，是海外成熟市场对金融服务机构的一项普遍性监管原则。例如，日本2006年7月修订通过的《金融工具交易法》第40条规定了适合性原则。规定业务员不能在不适合客户的知识、经验、财产状况、交易目的情况下向客户推荐产品；在业务发展过程应采取适当措施确保客户信息得到适当处理，以避免业务运作损害公众与投资者利益。欧盟金融工具市场指令于2006年规定，要求银行必须把客户分为零售客户、专业客户与合格的对手方三类，要求银行针对不同客户履行不同的信息披露及保护标准。其中零售客户受到最高程度的保护，专业客户受到的保护相对较低，而合格的对手方（主要是银行、保险公司、养老基金等）则不在该指令的投资者保护范畴之内。 　　（二）境内市场发展情况 　　在我国第一次强调金融产品销售的适用性是始于2007年在基金领域的实践。规定基金销售机构必须在了解投资人的投资目的、期望回报、投资经验等之后，再根据其风险承受能力，对他们销售不同风险等级的基金产品。再如国内近年来对 “合格境外机构投资者（QFII）”和“合格境内机构投资者（QDII）”的资格标准都做出了相应的规定。《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定了信托计划中的合格投资者制度。信托计划中的合格投资者，要求投资者的信托计划最少为100万元，并对自然人有收入或财产证明。这一制