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理财产品快速发展对货币政策传导效率影响分析 　　摘 要：货币政策传导机制是货币政策的核心内容，直接关系到货币政策如何作用于实体经济，而理财产品的快速发展对货币政策的传导方式、传导效率产生了较大的影响。本文从近年来我国理财产品发展的主要特点入手，从信贷渠道、利率渠道、非货币资产价格渠道分析了理财产品快速发展对货币政策传导机制的影响，最后提出了理财快速发展背景下提升货币政策传导效率的政策建议。 　　关键词：理财产品 货币政策 传导效率 　　货币政策传导机制是货币政策的核心内容，直接关系到货币政策如何作用于实体经济，是决定货币政策有效性的根本。近年来，我国理财产品快速发展，数量不断增加，品种日益丰富，已成为重要的财富管理工具和企业融资手段。理财产品的快速发展对我国的货币政策传导效率产生了多方面的影响。 　　一、近年来我国理财产品的发展状况 　　（一）理财规模急速膨胀。2007—2012年我国发行的理财产品从3040款上升至32164款，上涨超过10倍，年均增速达到60.28%，其中2008年、2011年增速较高，分别为118.3%和100.30%，而2009年增速较低，为18.81%。2013年上半年，我国发行理财产品18022款，同比增长24.59%，低于去年同期9.68个百分点。 　　（二）理财期限趋于短期化。2007—2012年3个月以内的理财产品占比从21.64%上升至65.10%，年均增速24.7%；半年以内的理财产品占比从44.86%上升至88.29%，年均增速13.89%；一年以内的理财产品占比从72.36%上升至97.11%，年均增速6.06%。而一年以上的理财产品占比则从24.51%下降至1.28%。此外，一个月内的理财产品2010年和2011年占比达到30%以上，2012年银监会叫停超短期理财产品后，一月内的理财产品快速转向1-3月，占比降至5%以下。 　　（三）非保本型理财产品占据主流。与保本固定型、保本浮动型相比，非保本型理财产品占比一直处于高位，且呈现震荡上行。2007—2012年非保本型理财产品占比从32.40%上升至62.81%，2013年上半年更是达到69.09%，接近7成。与此相反，保本固定型理财产品占比一直处于低位，且呈现震荡下行，2007—2012年保本固定型理财产品占比从29.21%下降至14.98%，2013年上半年更是降至10.70%。此外???保本浮动型理财产品占比相对稳定，除了2007年略高外，基本在20%—25%之间波动。 　　（四）理财收益波动较大。从平均年化收益率看，2007—2012年呈现两头高、中间低，2007年和2008年为5.25%和4.85%，2011年和2012年为4.35%和4.38%，而2009年和2010年因为短期产品占比较高，拉低收益，平均年化收益率仅2.53%和2.66%。从收益区间看， 5%以上的理财产品占比从2007年的35.59%下滑至2012年的19.41%；3—5%的理财产品占比一直较高，2012年达到68.78%，2013年上半年达到80.66%，而3%以下的理财产品在2009年和2010年占比在60%以上，但近年来明显下滑，2013年上半年降至5%以下。 　　（五）理财资金转向利率、债券和其他资产。2007—2012年，以“股票”为基础资产的理财产品占比从21.23%一路下滑至3.14%；而以“利率”和“债券”为基础资产的理财产品占比则从2.56%和15.26%上升至31.02%和27.75%。此外，以“其他资产”为基础资产的理财产品占比呈V型走势，在2009年降至最低点后，2012年升至31.39%。2013年上半年，利率、债券、其他资产为基础资产的理财产品占比合计达到93.4%，其中投向其他资产的占比最高，达到34.63%。 　　二、理财产品的快速发展对我国货币政策传导机制的影响 　　理论上，货币政策传导主要包括利率传导机制、信贷传导机制、非货币资产价格传导机制等。在国际上，利率传导机制是大多数国家货币政策传导的主要渠道，而我国由于间接融资占比较高，利率市场化又未完成，所以货币政策仍以信贷传导机制为主。理财产品的快速发展对我国现行的货币政策传导效率产生了多方面的影响。 　　（一）实现了表内外业务的灵活转换，信贷传导机制的有效性逐步减弱。理论上，信贷传导机制的机理为货币供应量减少，商业银行的可贷资金减少，引致贷款减少，最终导致投资、总产出减少。在我国间接融资为主导的融资体系中，信贷渠道对于货币政策意图的传导一直都发挥着巨大的作用。但是随着理财产品的快速发展，企业对于银行贷款的依赖性有所减弱，在央行货币政策趋紧时，商业银行的可贷资金减少，但其可以通过银信合作、银租合作、银证合作、银保合作等多种方式实现表内业务的表外化，