优质色布生产商.docVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] 优质色织布生产商 ——联发股份新股询价定价报告 张威 李质仙 010010zhangwei7452@ lizhixian@ S0880109054290 S0880200010239 本报告导读： 优质的色织布生产企业。预计增发摊薄后公司10-12年EPS分别为1.65元、2.1元和2.44元，建议询价区间34.4元-35.8元。 投资要点： [Table_Summary] 公司是专业化生产销售色织布、服装、纺织品的外向型棉纺企业，具有年产6600万米色织布、衬衫600万件的生产能力，是江苏省规模最大，业绩最好的色织企业。 公司产品包括十大系列1500多种色织布，近万个花色。产品销往全国20多个省市，出口日本、美国、英国和意大利等36个国家和地区。 06-09年，公司收入与净利润复合增长率分别为31.43%和26.44%。09年，公司完成销售收入15.29亿元，同比增长7.48%；实现净利润1.51亿元，同比增长76.72%。 公司发行前总股本8090万股，其中联发集团持股4364.47万，占比53.95%，为公司控股股东。公司其他股东还包括联邦国际纺织和上海港鸿投资。 公司08年色织布产能为5700万米，占全国比重2.04%；08、09年出口色织布6200万米，占全国色织布出口量5.4%；09年出口色织布6900万米，占比6.86%。 公司具有从纺纱、织布、到衬衣生产的一体化产业链。由于自有产能不足，部分产品需要外协加工。09年公司色织布销售量9846万米，其中外协量3772万米，占总销量的比重约为40%。 公司产品以出口为主，09年色织布和衬衫的出口比重分别为73.49%和94.71%。其中，衬衫以出口欧美为主，色织布主要销往美国、欧洲和日本。 公司此次计划发行2700万A股，募集资金7.36亿元用于高档织物面料织染及后整理、高档特种纤维纱线技改、高档衬衫吊挂流水生产线技改及江苏省色织纺织品研发中心四个项目的建设。 预计2010-2012年EPS分别为1.65元、2.1元和2.44元。我们认为公司上市后合理价格43元左右，建议询价区间34.4元-35.8元。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 1422 1529 1768 2224 2549 (+/-)% 16 7 16 26 15 经营利润（EBIT） 156 243 260 337 400 (+/-)% 0 56 7 29 19 净利润 91 161 178 226 264 (+/-)% -20 77 10 27 16 每股净收益（元） 0.85 1.49 1.65 2.10 2.44 每股股利（元） 注：每股净收益按发行后的总股本计算 [Table_Invest] 建议询价区间 34.4-35.80 上市首日定价区间 42.00-44.00 2010.04.09 [Table_Market] 发行上市资料 总股本（万股） 8,090 发行量（万股） 2,700 发行日期 2010.04.13 发行方式 网下询价,上网定价 保荐机构 预计上市日期 [Table_Balance] 发行前财务数据 每股净资产（元） 6.43 净资产收益率（%） 31.0% 资产负债率（%） 56.3% [Table_Share] 主要股东和持股比例 联发集团 53.95% 联邦国际纺织 33.95% 上海港鸿投资 12.09% 公司基本情况 业务概况 公司前身是成立于02年的南通港联纺织有限公司，属台港澳与境内合资企业，08年获批转为股份公司，更名为联发纺织。公司是一家专业化生产销售色织布、服装、纺织品的外向型棉纺企业，是集纱线、染色、制造、整理、制衣于一体的大型企业，具有年产6600万米色织布、衬衫600万件的生产能力，是江苏省规模最大，业绩最好的色织企业。 公司主要生产40-160S纯棉、莱卡、天丝、麻类等十大系列1500多种色织布，近万个花色。产品销往全国20多个省市，出口日本、美国、英国和意大利等36个国家和地区。是THREADTEX、SEIDENSTICKER、LIZ CLAIBORNE、GAP、HM等国际大型贸易或服装品牌公司的重要供应商。 公司06、07、08年连续三年主要经济指标列“全国色织行业十强”。在08年全国色织行业主要经济效益指标排名中，出口创汇排名第三、主营业务收入排名第四、人均利税排名第五，社会贡献率排名第四。 06-09年，公司收入与净利润复合增长率分别为31.43%和26.44%。09年，公司完成销售收入15.29亿元，同比增长7.48%；实现净利润1.51亿元，同